習(xí)近平在G20杭州峰會(huì)期間強(qiáng)調(diào)：“將在有序開(kāi)展人民幣匯率市場(chǎng)化改革、逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)人民幣走出去，提高金融業(yè)國(guó)際化水平。”

中國(guó)首次主辦的二十國(guó)集團(tuán)(G20)峰會(huì)于9月5日在杭州閉幕。面對(duì)金融市場(chǎng)潛在動(dòng)蕩、貿(mào)易和投資低迷、貨幣政策持續(xù)分化，公報(bào)強(qiáng)調(diào)了要加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，重申“有關(guān)部門(mén)將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通”。

“后G20時(shí)代”，多個(gè)影響匯市波動(dòng)的未知因素值得密切關(guān)注——美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)否在9月提前加息?歐洲央行開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)公司債后，能否逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)?面對(duì)暴漲的日元，日本央行會(huì)否進(jìn)一步介入?新興市場(chǎng)會(huì)否開(kāi)啟新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貶值?

在此大背景下，中國(guó)匯率政策將愈發(fā)受到海外市場(chǎng)波動(dòng)的影響，這也可能束縛中國(guó)貨幣政策的選擇。

“對(duì)于大國(guó)來(lái)講，經(jīng)濟(jì)對(duì)外平衡要服從于對(duì)內(nèi)平衡，在很多時(shí)候需要‘忽視’匯率政策。首先，做對(duì)利率比穩(wěn)定匯率更加重要。”中國(guó)金融四十人論壇(CF40)高級(jí)研究員、前外管局局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示。因此，正如中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在G20峰會(huì)期間所述——中國(guó)應(yīng)該有序推進(jìn)匯改。

聚焦全球匯市波動(dòng)

關(guān)于匯率的話(huà)題，在2010~2012年間的G20峰會(huì)上談?wù)撦^多。時(shí)隔4年，匯率問(wèn)題再次引發(fā)G20各方的關(guān)注。

對(duì)中國(guó)而言，過(guò)去各界關(guān)注的焦點(diǎn)是人民幣匯率被低估，但隨著中國(guó)不斷推進(jìn)匯率改革，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為人民幣已經(jīng)被低估;對(duì)全球而言，更令人“頭疼”的問(wèn)題自2015年來(lái)愈發(fā)突出——各國(guó)因貨幣政策差異性導(dǎo)致的匯率過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序調(diào)整。

招商宏觀表示，歐洲和日本央行采取超常規(guī)貨幣政策，推動(dòng)歐元和日元競(jìng)爭(zhēng)性貶值，導(dǎo)致20年未見(jiàn)的強(qiáng)勢(shì)美元。2014年7月至2015年末，美元指數(shù)從80升至100，引發(fā)新興市場(chǎng)匯率大幅貶值，并加劇資本外流，造成全球貿(mào)易量萎縮。

IMF研究發(fā)現(xiàn)，歐元和日元的異常大幅波動(dòng)，影響了全球經(jīng)濟(jì)和金融體系穩(wěn)定，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家的匯率較之前也表現(xiàn)出了不尋常的波動(dòng)，如巴西雷亞爾匯率更為劇烈地波動(dòng)下行近77%。這些國(guó)家的匯率波動(dòng)已經(jīng)超過(guò)了正常浮動(dòng)范圍。

公報(bào)稱(chēng)：“我們重申，匯率的過(guò)度波動(dòng)和無(wú)序調(diào)整會(huì)影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。我們的有關(guān)部門(mén)將就外匯市場(chǎng)密切討論溝通。我們重申此前的匯率承諾，包括將避免競(jìng)爭(zhēng)性貶值和不以競(jìng)爭(zhēng)性目的來(lái)盯住匯率。”

有序推進(jìn)人民幣匯改

人民幣方面，盡管此次公報(bào)并未特別提及，但習(xí)近平在G20杭州峰會(huì)期間強(qiáng)調(diào)：“將在有序開(kāi)展人民幣匯率市場(chǎng)化改革、逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的同時(shí)，繼續(xù)推動(dòng)人民幣走出去，提高金融業(yè)國(guó)際化水平。”

人民幣的此輪改革始于去年的“8·11匯改”。

2015年8月11日~12月31日日均差價(jià)高達(dá)440個(gè)基點(diǎn)。管濤此前撰文表示，市場(chǎng)一致性的貶值預(yù)期增強(qiáng)，造成了市場(chǎng)主體的集中購(gòu)匯，加劇了人民幣貶值。此后，央行很快進(jìn)行了外匯市場(chǎng)干預(yù)，2015年全年，外匯儲(chǔ)備余額下降了3429億美元，其中超過(guò)80%發(fā)生在7月至12月。

“長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的市場(chǎng)主體在外匯供求調(diào)節(jié)中沒(méi)有發(fā)揮決定性作用，主要通過(guò)數(shù)量出清的方式承擔(dān)壓力，使外匯儲(chǔ)備變化較快，由此導(dǎo)致外匯占款被動(dòng)成為影響國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的主要因素。”管濤稱(chēng)。

而對(duì)于中國(guó)這一全球第二大經(jīng)濟(jì)體而言，貨幣政策的獨(dú)立性不可喪失，但未來(lái)如果為了維持人民幣穩(wěn)定而希望將匯率固守某個(gè)水平，就有可能遭受貨幣攻擊。因此，管濤建議，人民幣作為新崛起的大國(guó)貨幣，正在被世界越來(lái)越廣泛的使用，走向浮動(dòng)匯率安排，應(yīng)該是大勢(shì)所趨。

對(duì)于未來(lái)的人民幣匯改，管濤也給出了建議。

首先，改善與市場(chǎng)的溝通。此前匯改造成人民幣大幅貶值，某種程度上是溝通機(jī)制不暢所致;第二，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，在全球金融市場(chǎng)波動(dòng)性激增的當(dāng)下，中國(guó)應(yīng)該對(duì)跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有充分的心理和措施準(zhǔn)備;第三，要有序擴(kuò)大金融開(kāi)放，使可兌換程度與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、市場(chǎng)發(fā)育程度、企業(yè)承受能力、金融監(jiān)管水平，以及國(guó)際金融環(huán)境等相適應(yīng);第四，維護(hù)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

(關(guān)鍵字：人民幣 匯改)