2019年下半年首月金融數(shù)據(jù)出爐。據(jù)央行8月12日公布的數(shù)據(jù)，7月末，廣義貨幣(M2)增速結(jié)束二季度連續(xù)三個月8.5%的平滑，環(huán)比下降0.4個百分點(diǎn)至8.1%；社融增量和人民幣貸款增量也如此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，分別回落到1.01萬億元、1.06萬億元。
 

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，代表貨幣供需的M2和社融增速雙雙放緩，主要原因來自經(jīng)濟(jì)下行壓力，銀行惜貸情緒上升、企業(yè)融資需求走弱。

銀行惜貸情緒升溫社融、人民幣貸款增量雙降

據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計(jì)，7月末社會融資規(guī)模存量為214.13萬億元，同比增長10.7%。7月份社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元，比上年同期少2103億元；7月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元。這與此前市場預(yù)期較為一致。

蘇寧金融研究院研究員陶金對新京報(bào)記者表示，社融增速回落，但幅度不大，基本還是處于10%以上的較高水平，并未明顯超出預(yù)期。增速回落的主要原因包括來自銀行部門的表內(nèi)和表外融資的同時收縮，這一方面是企業(yè)融資需求走弱和銀行惜貸情緒上升，另一方面反映了防風(fēng)險(xiǎn)等政策的影響開始顯現(xiàn)。另外，房地產(chǎn)信托融資渠道受限，直接導(dǎo)致7月信托融資規(guī)模明顯收縮。

今年7月初，針對多家房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)增速過快、增量過大的信托公司，銀保監(jiān)會開展了約談警示。新京報(bào)記者從多家被約談公司處了解到，各公司已差異化收緊地產(chǎn)項(xiàng)目。7月下旬，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，一些未被約談的公司也主動收縮了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，控制增量。央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月末信托貸款余額為7.82萬億元，同比下降4.3%。

關(guān)于銀行的“惜貸”情緒，交通銀行金融研究中心在早前一份報(bào)告中也曾提及，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力制約了金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，6月信貸投放已不及預(yù)期，而7月信貸季節(jié)性回落因素在半年時間節(jié)點(diǎn)后通常會尤為明顯。

M2增速回落至8.1% 連續(xù)24個月維持在8%-9%區(qū)間

新增人民幣貸款縮量也影響了M2增速。根據(jù)央行發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，7月末，廣義貨幣(M2)余額191.94萬億元，同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額55.3萬億元，同比增長3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.3個和2個百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額7.27萬億元，同比增長4.5%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金108億元。

今年二季度，M2增速連續(xù)三個月持平，同比增速均為8.5%。6月末，M2余額為192.14萬億元。

陶金分析稱，M2增速回落主要源于新增人民幣貸款縮量，企業(yè)信貸收縮導(dǎo)致企業(yè)存款減少，會導(dǎo)致M2增速回落。另外，M2增速回落也預(yù)示了未來短期內(nèi)名義GDP增速的承壓。經(jīng)濟(jì)大概率在年底觸底的較普遍預(yù)期下，M2增速可能還在未來幾個月內(nèi)維持較疲弱的增速態(tài)勢。

M2實(shí)際上是銀行部門負(fù)債，其增量來源于銀行部門利用準(zhǔn)備金進(jìn)行放貸、投資以及債券購買等行為。中信證券固收首席分析師明明在近期報(bào)告中表示，央行貨幣政策工具箱更重于保證銀行部門以各種方式投放足額M2，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景承壓使得信貸需求有所不足，這也組成了近期M2投放的多元化。銀行利用表內(nèi)資金購置債券支持非金融部門和政府財(cái)政的M2投放方式顯得更加重要。

不過也應(yīng)看到，M2增速已連續(xù)24個月維持在8%-9%區(qū)間。明明表示，未來信貸擴(kuò)張仍然有壓力，基于M2維穩(wěn)的視角，銀行機(jī)構(gòu)配置債券的動力將有所加強(qiáng)，利好近期債市。對基礎(chǔ)貨幣的波動(或是央行公開市場操作額度大小)無需過于關(guān)注，預(yù)計(jì)M2仍將平穩(wěn)增長，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)值得重視。

陶金進(jìn)一步稱，未來若利率市場化改革順利推進(jìn)，銀行間較好的流動性大概率能夠傳導(dǎo)至企業(yè)和居民部門，進(jìn)而一定程度上在中長期托底M2增速。

房地產(chǎn)調(diào)控加碼抑制增速住戶部門中長期貸款同比少增159億元

上述提及的防風(fēng)險(xiǎn)政策影響，在房貸數(shù)據(jù)上也有體現(xiàn)。據(jù)央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，人民幣貸款分部門看，7月住戶部門貸款增加5112億元，其中被認(rèn)為能夠一定程度上反映房貸變化的中長期貸款增加4417億元，短期貸款增加695億元。與2018年7月相比，中長期貸款和短期貸款增量分別少增159億元、1073億元。

這并未延續(xù)上半年的增長勢頭。今年上半年，住戶部門貸款中，中長期貸款增加2.75萬億元，對比2018年上半年2.5萬億元的增量，多增了0.25萬億，漲幅為10%。

對此，中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，2019年來，各種房地產(chǎn)資金政策頻繁發(fā)布，累計(jì)中央部委政策就超過18次，房地產(chǎn)信貸政策收緊抑制了短期刺激房地產(chǎn)的可能性。且近期部分城市房貸利率有所波動，房貸的利率價(jià)格高低、額度大小均是影響房地產(chǎn)市場波動的重要因素。整體看，房貸趨勢將從上半年的相對寬松再次收緊。

他同時稱，7月住戶部門中長期貸款增加4417億元，單月依然維持在4000億以上的高位，但數(shù)據(jù)漲幅明顯放緩。對于房地產(chǎn)來說，利率將維持平穩(wěn)。從銀行的按揭貸款利率看，以平穩(wěn)為主流，個別銀行的波動對市場影響不大。

在8日舉辦的2019博鰲房地產(chǎn)論壇上，國務(wù)院發(fā)展研究中心資產(chǎn)證券化REITs課題組組長、匯力基金董事長孟曉蘇在演講中也提及住房貸款對銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題。他表示，中國居民的負(fù)債率很低，根據(jù)瑞士信貸的統(tǒng)計(jì)，2018年中國負(fù)債率只有9%，“這對老百姓的住房抵押貸款有著貨幣傳導(dǎo)作用的好處，面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，應(yīng)該考慮向什么地方貸款安全，防止銀行惜貸。”

(關(guān)鍵字：銀行惜貸情緒升溫 7月M2、社融增量雙雙放緩)