就在最近一周，寧德時(shí)代憑一己之力，就把光伏與鋰電兩個(gè)行業(yè)攪動(dòng)得人心動(dòng)蕩：一是傳聞并購(gòu)第八大組件企業(yè)一道新能，二是關(guān)停宜春鋰礦。在此之前，其亦有意向出價(jià)40億并購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)。

今天重點(diǎn)說(shuō)說(shuō)寧德時(shí)代宜春鋰礦產(chǎn)能的關(guān)停。

上周，鋰業(yè)概念股完成一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“三日游”：星期三，以天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等為代表，鋰業(yè)公司大面積漲停，旋即在第二天高開低走，并在星期五遭遇暴跌，股價(jià)再次被集體打回原地。

鋰業(yè)概念股此次集體暴動(dòng)，主要是受寧德時(shí)代關(guān)停其位于江西宜春的下窩鋰礦選礦廠導(dǎo)致：

2022年，寧德時(shí)代上馬這一大項(xiàng)目時(shí)，江西宜春的鋰礦同行們正身陷環(huán)保調(diào)查風(fēng)波，大面積停產(chǎn)；

現(xiàn)在，寧德時(shí)代停產(chǎn)之際，正值碳酸鋰價(jià)格觸底，行業(yè)亟需修復(fù)。如果不是瑞銀的一份研報(bào)，市場(chǎng)對(duì)此甚至茫然不知。

無(wú)論是光伏還是鋰電，經(jīng)過(guò)一年來(lái)的殘酷洗牌，都出現(xiàn)不同程度虧損，當(dāng)下是周期底部已是行業(yè)共識(shí)。寧德時(shí)代在此時(shí)關(guān)停宜春鋰礦，只是一次正常的經(jīng)營(yíng)舉措，還是一場(chǎng)可能影響鋰電供應(yīng)鏈的陽(yáng)謀？

寧德時(shí)代鋰礦，被瑞銀宣布停產(chǎn)

在上個(gè)星期三，瑞銀又出名了。

寧德時(shí)代江西宜春鋰礦停產(chǎn)的消息，并不是寧德時(shí)代主動(dòng)對(duì)外釋放的，而是瑞銀9月11日的一份研報(bào)。

瑞銀的分析，與其說(shuō)是研報(bào)，不如說(shuō)是“爆料”更合適，話不多，事很大。

瑞銀分析師表示：

“我們已經(jīng)不是第一次聽到寧德時(shí)代暫停江西鋰生產(chǎn)。雖然之前的消息被證明是猜測(cè)，但這次我們有了更高的把握。根據(jù)我們與多家聯(lián)系人的渠道核查，寧德時(shí)代鋰云母有限公司于9月10日召開會(huì)議，最終決定暫停在江西的鋰云母業(yè)務(wù)。”

瑞銀還進(jìn)一步分析了寧德時(shí)代為何要停產(chǎn)——鋰價(jià)已經(jīng)跌破該業(yè)務(wù)現(xiàn)金成本，公司不愿意再承受這樣的虧損：

“我們認(rèn)為寧德時(shí)代的現(xiàn)金成本是10,968美元/噸(不包括增值稅)或8.9萬(wàn)元人民幣/噸(含增值稅)。自2024年7月中旬以來(lái)，碳酸鋰的現(xiàn)貨價(jià)格一直低于CATL的現(xiàn)金成本水平。

我們此前認(rèn)為，寧德時(shí)代鋰業(yè)將更寬容其在鋰業(yè)務(wù)的損失，因?yàn)槠渲攸c(diǎn)可能是其整體電池利潤(rùn)率。但經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的鋰業(yè)務(wù)虧損和鋰價(jià)持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，我們終于看到邊際成本生產(chǎn)商的正常供應(yīng)反應(yīng)。”

瑞銀認(rèn)為寧德時(shí)代此舉對(duì)于鋰礦行業(yè)是一個(gè)重大利好：

“CATL在江西的鋰業(yè)務(wù)的暫停，將導(dǎo)致中國(guó)每月碳酸鋰產(chǎn)量減少8%或5-6千噸產(chǎn)量，并有助于重新平衡供需關(guān)系。”

由此，瑞銀認(rèn)為：“我們預(yù)計(jì)這將對(duì)鋰價(jià)形成利好，2024年剩余時(shí)間（只有三個(gè)半月）鋰價(jià)將有11%-23%的上行空間�；�于我們對(duì)2024年全球現(xiàn)金成本曲線的展望分析，我們認(rèn)為價(jià)格將看到9,909美元/噸(不含增值稅)。碳酸鋰價(jià)格只有反彈到10,968美元/噸時(shí)，寧德時(shí)代鋰業(yè)才有可能會(huì)恢復(fù)其鋰業(yè)務(wù)。”

瑞銀這份研報(bào)，雖然從表面上讓寧德時(shí)代有些措手不及，但卻給整個(gè)鋰礦行業(yè)打了一劑強(qiáng)心針。

其直接的影響就是鋰價(jià)迅速飆升：廣州期貨交易所碳酸鋰期貨上漲5.5%，達(dá)到每噸76,700元（10,700美元），盡管今年以來(lái)迄今為止仍然下跌了27%。

空頭紛紛補(bǔ)倉(cāng)鋰礦公司：澳大利亞鋰生產(chǎn)商Pilbara Minerals(OTCPK:PILBF)是全球最大的獨(dú)立硬巖鋰生產(chǎn)商，其股價(jià)飆升16%，而總部位于美國(guó)的Albemarle(NYSE:ALB)股價(jià)上漲超過(guò)13.5%。

我國(guó)的鋰業(yè)雙雄也不甘人后（這兩年已經(jīng)變成了鋰業(yè)雙熊，熊大和熊二）——天齊和贛鋒雙雙漲停。

面對(duì)股價(jià)異動(dòng)，以及市場(chǎng)多方關(guān)注，寧德時(shí)代不得不在晚些時(shí)候公開回應(yīng)外界：“根據(jù)近期碳酸鋰市場(chǎng)狀況，公司計(jì)劃對(duì)伊春碳酸鋰生產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。”

寧德時(shí)代江西宜春鋰礦選礦廠的暫時(shí)停產(chǎn)距其正式投產(chǎn)，僅僅一年零五個(gè)月。

鋰業(yè)洗牌，先出清鋰云母

InfoLink預(yù)測(cè)，2024年全球碳酸鋰總產(chǎn)出預(yù)計(jì)將達(dá)到132.3萬(wàn)噸，2024年總需求達(dá)118.9萬(wàn)噸，將有超過(guò)10%的剩余，碳酸鋰價(jià)格將持續(xù)承壓。

全球鋰供應(yīng)在今年迎來(lái)過(guò)剩。截至9月5日，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格已由年初10.1的萬(wàn)元/噸，跌到7.45萬(wàn)元/噸；工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格由年初的9.1萬(wàn)元/噸，跌到7.14萬(wàn)元/噸。

碳酸鋰目前的來(lái)源為鹽湖鋰、鋰輝石、鋰云母。根據(jù)Infolink數(shù)據(jù)，2024年碳酸鋰總產(chǎn)出132.3萬(wàn)噸里面，41.8萬(wàn)噸來(lái)自鋰鹽湖、68.8萬(wàn)噸來(lái)自鋰輝石、21.7萬(wàn)噸來(lái)自鋰云母，產(chǎn)量占比分別為31.6%、52%和16.4%。

行業(yè)洗牌，冷暖自知。全球鋰礦生產(chǎn)成本差異極大：

鹽湖資源處于成本最底部，主要來(lái)自南美洲的智利、阿根廷等國(guó)家以及中國(guó)青海，鹽湖提鋰制備碳酸鋰的成本最低，成本在3萬(wàn)/噸以內(nèi)。代表項(xiàng)目有天齊鋰業(yè)參股的智利化工礦業(yè)公司，全球第二大鋰礦開采商，世界三大鹽湖之一。

處于成本線第二梯隊(duì)的是鋰輝石，主要來(lái)自澳大利亞、非洲、中國(guó)四川和其他地區(qū)，鋰輝石一體化項(xiàng)目成本在6萬(wàn)/噸以內(nèi)，非一體化項(xiàng)目成本在9.5萬(wàn)/噸以內(nèi)。代表項(xiàng)目有贛鋒鋰業(yè)參股的澳大利亞Mount Marion，全球第二大已投產(chǎn)鋰輝石礦山。非洲的鋰輝石成本則在9萬(wàn)以上。

成本最高的就是云母提鋰。我國(guó)江西鋰云母成本約為8-12萬(wàn)/噸。因此，當(dāng)價(jià)格跌到10萬(wàn)以下甚至更低時(shí)，部分成本較高的企業(yè)和產(chǎn)能將面臨經(jīng)營(yíng)壓力，面臨出清。

寧德時(shí)代的江西宜春鋰礦，正是云母提鋰項(xiàng)目。

寧德時(shí)代位于江西宜春奉新縣枧下窩礦區(qū)的選礦工廠

買礦高手，也有失手

寧德時(shí)代這座鋰礦投產(chǎn)時(shí)間并不長(zhǎng)，只有一年半時(shí)間。2022年4月20日，寧德時(shí)代控股子公司宜春時(shí)代新能源礦業(yè)有限公司以8.65億元的報(bào)價(jià)，成功競(jìng)得江西省宜豐縣圳口里-奉新縣枧下窩礦區(qū)陶瓷土（含鋰）探礦。按平均氧化鋰品位折算，上述鋰礦生產(chǎn)規(guī)�？蛇_(dá)20萬(wàn)噸碳酸鋰/年。

根據(jù)瑞銀的測(cè)算，寧德時(shí)代宜春鋰礦6萬(wàn)噸的年產(chǎn)量，占到我國(guó)整個(gè)云母提鋰產(chǎn)量的三分之一以上，占到我國(guó)本土鋰產(chǎn)量的六分之一。

但是，江西宜春鋰礦對(duì)于寧德時(shí)代的上游資源布局來(lái)說(shuō)，只能算很小一塊。

寧德時(shí)代采取鋰鎳鈷資源全面布局策略，鎖定了國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)礦山：國(guó)內(nèi)布局宜春+四川鋰礦、湖北+貴州磷礦，海外布局非洲鋰礦、玻利維亞鹽湖、印尼紅土鎳礦、以及非洲銅鈷礦，并與眾多原材料成立合資公司。

寧德時(shí)代這樣做，只有一個(gè)目的，那就是保障供應(yīng)鏈安全，掌握對(duì)材料企業(yè)的極強(qiáng)議價(jià)權(quán)。

2018年上市前，寧德時(shí)代就投資北美鋰業(yè)，并向后者采購(gòu)鋰精礦。

2019年，寧德時(shí)代以5500萬(wàn)澳元（約合2.5億元人民幣）認(rèn)購(gòu)全球最大單體鋰礦企業(yè)——皮爾巴拉（Pilbara）8.24%股權(quán)，成為第一大股東，后于2023年3月退出套現(xiàn)40億。

2021年9月，寧德時(shí)代參股公司天華時(shí)代出資2.4億美元（約合15億元人民幣），收購(gòu)非洲鋰礦項(xiàng)目Manono鋰礦項(xiàng)目24%股權(quán)，后者是全球第三大鋰礦。

同樣是2021年9月，寧德時(shí)代還曾計(jì)劃以3.77億加元（約合人民幣19.2億元）收購(gòu)加拿大鋰礦企業(yè)千禧鋰業(yè)，但最終被加拿大鋰礦生產(chǎn)商美洲鋰業(yè)加價(jià)6億截胡。

2023年1月，寧德時(shí)代擬投資玻利亞鹽湖提鋰項(xiàng)目，后將總投資擴(kuò)大到14億美元。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)數(shù)據(jù)顯示，玻利維亞的鹽湖擁有世界上最大的鋰資源儲(chǔ)量，儲(chǔ)量約為2100萬(wàn)噸，但迄今為止幾乎沒有商業(yè)上可行的開采行為與后續(xù)鋰產(chǎn)品的加工生產(chǎn)。

至此，寧德時(shí)代的海外鋰礦布局已遍及北美、澳洲、非洲和南美四大洲。

宜春產(chǎn)能在寧德時(shí)代所有鋰礦中成本無(wú)疑是最高的，但其豪擲60億截胡協(xié)鑫能科、高價(jià)競(jìng)得的四川斯諾威，成本也不低，以現(xiàn)在的鋰價(jià)如果投產(chǎn)很可能虧本。

但是，如果我們從上游原材料安全的戰(zhàn)略意義看，擁有這些產(chǎn)能，就可以影響到鋰價(jià)。

自建鋰礦業(yè)務(wù)，還并非寧德時(shí)代的重點(diǎn)業(yè)務(wù)。在公司2024年中報(bào)里的“管理層討論與分析”一節(jié)，寧德時(shí)代對(duì)這塊業(yè)務(wù)進(jìn)行了簡(jiǎn)單描述：

“為進(jìn)一步保障電池生產(chǎn)所需的上游關(guān)鍵資源及材料供應(yīng)，公司通過(guò)自建、參股、合資等多種方式參與鋰、鎳、鈷、磷等電池礦產(chǎn)資源及相關(guān)產(chǎn)品的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。”

來(lái)自寧德時(shí)代2024年中報(bào)

除此以外，“電池材料及回收”已成為公司僅次于動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池的第三大業(yè)務(wù)板塊。公司在中報(bào)中披露：

“公司電池材料產(chǎn)品主要包括鋰鹽、前驅(qū)體及正極材料等。公司亦通過(guò)回收方式，對(duì)廢舊電池中的鎳、鈷、錳、鋰、磷、鐵、鋁、銅等金屬材料及其他材料進(jìn)行加工、提純、合成等工藝，生產(chǎn)鋰電池生產(chǎn)所需的正極材料、三元前驅(qū)體、磷鐵前驅(qū)體、鋰鹽等材料，并將收集后的銅、鋁等金屬材料通過(guò)第三方回收利用，使電池生產(chǎn)所需的關(guān)鍵金屬資源實(shí)現(xiàn)有效循環(huán)利用。”

隨著碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)下行，早在今年年初，市場(chǎng)中就有消息傳出，寧德時(shí)代上述江西鋰礦出現(xiàn)了停產(chǎn)現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)，寧德時(shí)代對(duì)此進(jìn)行了辟謠。雖然，瑞銀的分析師曾經(jīng)認(rèn)為“寧德時(shí)代鋰業(yè)將更寬容其在鋰業(yè)務(wù)的損失，因?yàn)槠渲攸c(diǎn)可能是其整體電池利潤(rùn)率。”但做生意有一條很關(guān)鍵，那就是任何時(shí)候都不能虧現(xiàn)金。

鋰電洗牌的最大獲益者？

鋰電行業(yè)洗牌的全過(guò)程，其實(shí)就是寧德時(shí)代領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，從相對(duì)領(lǐng)先到絕對(duì)領(lǐng)先、遙遙領(lǐng)先的一個(gè)過(guò)程。

在洗牌過(guò)程中，碳酸鋰價(jià)格暴跌，加劇了二三線鋰電企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，吞噬了中小型企業(yè)本已微薄的利潤(rùn)。但是，寧德時(shí)代在此過(guò)程中卻越來(lái)越強(qiáng)大。

寧德時(shí)代宜春鋰礦項(xiàng)目，現(xiàn)在回頭看，很像是壓垮碳酸鋰價(jià)格的最后一根稻草。

2022年底，宜春多家鋰礦企業(yè)身陷環(huán)保督察影響，被迫大面積停產(chǎn)停工，但是寧德時(shí)代宜春項(xiàng)目并不在關(guān)停之列，順利通過(guò)環(huán)評(píng)。那時(shí)，鋰電尚在混戰(zhàn)，行業(yè)正在洗牌。寧德時(shí)代選擇逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)鋰礦資源，不排除有通過(guò)上游供應(yīng)鏈、加劇行業(yè)洗牌的深意在里面。

如果說(shuō)寧德時(shí)代通過(guò)參控股鋰、鎳、鈷、磷等電池礦產(chǎn)資源來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)上游資源的影響以外，還能通過(guò)在產(chǎn)業(yè)鏈中游的布局，反向影響上游資源供應(yīng)鏈，同時(shí)可以控制住正負(fù)極材料等價(jià)格。

東吳證券在一份研報(bào)中總結(jié)，“寧德時(shí)代主動(dòng)扶持、培育供應(yīng)商，原材料供應(yīng)穩(wěn)定，議價(jià)能力較強(qiáng)，供應(yīng)鏈可追溯。”

寧德主動(dòng)通過(guò)參股、合資等方式培養(yǎng)上游供應(yīng)商，掌控材料核心技術(shù)，推動(dòng)天賜材料、璞泰來(lái)、湖南裕能、容百科技等成長(zhǎng)為全球龍頭，且陸續(xù)扶持起震�？萍�、富臨精工、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、凱金新能源等二三供應(yīng)商，確保自身的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。

此外，寧德時(shí)代還持續(xù)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理能力，充分利用數(shù)字化技術(shù)搭建供應(yīng)鏈合規(guī)溯源體系，進(jìn)一步確保電池生產(chǎn)的穩(wěn)定和質(zhì)量可控，同時(shí)滿足市場(chǎng)和法規(guī)對(duì)產(chǎn)品追溯的要求。

對(duì)于供應(yīng)鏈強(qiáng)有力的控制，可能未必成為寧德時(shí)代賺錢的重要途徑，卻是其控制全行業(yè)話語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵。再加上強(qiáng)大的研發(fā)與市場(chǎng)營(yíng)銷體系，使得寧德時(shí)代一家企業(yè)就能輕輕松松拿走全行業(yè)40%的營(yíng)業(yè)收入和50%以上的凈利潤(rùn)。

2023年，正是受到碳酸鋰價(jià)格下跌影響，動(dòng)力電池價(jià)格整體呈現(xiàn)大幅下滑，三元電池價(jià)格從年初1.08元/Wh下滑至年末的0.49元/Wh，降幅約為54.6%，鐵鋰電芯則從0.97元/Wh下降至0.43元/Wh，降幅約為55.7%。

2024年1-6月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車量前三名市占率約為78%，前五名市占率約為86%。寧德時(shí)代和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越來(lái)越明顯，2023年實(shí)現(xiàn)裝機(jī)量167.1GWh，市場(chǎng)份額達(dá)到43.11%，2024年1-6月實(shí)現(xiàn)裝機(jī)量93.31GWh，份額進(jìn)一步提升至46.38%。

在動(dòng)力電池方面，截至今年上半年，寧德時(shí)代全球份額穩(wěn)定在37%左右，國(guó)內(nèi)份額高達(dá)45-50%，海外份額升至27%。且其海外產(chǎn)能正在加速建設(shè)，隨著美國(guó)技術(shù)授權(quán)方式在2026年正式投產(chǎn)，寧德時(shí)代的全球份額有望提升至40%。

在儲(chǔ)能電池方面，寧德時(shí)代目前擁有全球40%的市場(chǎng)份額，在美國(guó)的市場(chǎng)份額高達(dá)50%，獨(dú)家供應(yīng)特斯拉megapack。隨著儲(chǔ)能電池性能要求逐步提升，寧德時(shí)代憑借突出的安全性、全周期成本和售后優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化，遠(yuǎn)期市占率預(yù)計(jì)40-50%。

SO，寧德時(shí)代的宜春鋰礦，現(xiàn)在為何要關(guān)停呢？除了不能繼續(xù)虧現(xiàn)金以外，趕碳號(hào)猜測(cè)，恐怕還有重要的一點(diǎn)，那就是行業(yè)洗牌基本結(jié)束，一切已盡在掌握。

后記

任何一個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè)，都會(huì)有一個(gè)或幾個(gè)大哥，英偉達(dá)是AI的大哥，比亞迪和特斯拉是電動(dòng)車的大哥，寧德時(shí)代則是鋰電行業(yè)的大哥。

一個(gè)行業(yè)好不好，往往和大哥有很大關(guān)系。這位大哥如果愿意帶著小弟們一起玩，大家就都能活得很滋潤(rùn)——像光伏玻璃行業(yè)，只要有外部野蠻人想殺進(jìn)來(lái)，福萊特和信義這雙龍頭立刻擴(kuò)產(chǎn)、降價(jià)，讓外來(lái)者望而生畏。最近市場(chǎng)環(huán)境不好，光伏玻璃龍頭又開始帶頭減產(chǎn)，以此修復(fù)市場(chǎng)和信心。

寧德時(shí)代對(duì)于鋰電行業(yè)是一個(gè)神一般的存在，研發(fā)驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，也影響著整個(gè)行業(yè)的生態(tài)，趕碳號(hào)在此掛一漏萬(wàn)式的小結(jié)一下：

一是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，非常注重專利維權(quán)，和中創(chuàng)新航、珠海冠宇、海辰儲(chǔ)能官司不斷，甚至不惜把自己的前員工、瑞浦蘭鈞的高管送進(jìn)班房。

二是也善于運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)，除了成為特斯拉重要供應(yīng)商以外，還沖破層層阻力，通過(guò)技術(shù)授權(quán)通吃福特與通用美國(guó)兩大汽車巨頭。要知道，在此之前，LG、SKI都曾收到過(guò)合資方——通用和福特要求分享敏感技術(shù)信息的請(qǐng)求，但居然被韓國(guó)政府給拒絕了。

三是產(chǎn)品和營(yíng)銷模式創(chuàng)新，推出“五年零衰減”這樣顛覆物理學(xué)常識(shí)的重磅級(jí)新品，吸引同行們紛紛效仿學(xué)習(xí)。

沒有競(jìng)爭(zhēng)，就沒有活力。在一個(gè)充分市場(chǎng)化的行業(yè)，市占率高到一定程度，再想要提升，邊際成本也會(huì)迅速上升。寧德時(shí)代、比亞迪這些巨頭應(yīng)該都明白這樣一個(gè)道理。所以，在這輪洗牌中幸存下來(lái)的鋰電企業(yè)們，除了要感謝自身超強(qiáng)的抗揍能力以外，還要感謝另外一家公司——比亞迪。正是比亞迪的刀片電池、混動(dòng)車、滾裝船，以及有點(diǎn)死纏爛打式的營(yíng)銷，才讓這個(gè)行業(yè)充滿了活力與不確定性。

(關(guān)鍵字：鋰礦 寧德時(shí)代 光伏)