前段時(shí)間，滬銅一路高歌猛進(jìn)，創(chuàng)下上市以來(lái)新高。5月下旬開(kāi)始，滬銅出現(xiàn)回調(diào)行情，但周三、周四滬銅走勢(shì)呈現(xiàn)上揚(yáng)狀態(tài)，截至周四收盤，滬銅主力合約上漲1.30 %。

信達(dá)期貨研究所有色金屬研究員李艷婷認(rèn)為，銅價(jià)前段的上漲行情是由礦端產(chǎn)出不足觸發(fā)，加工費(fèi)自高位快速下滑，嚴(yán)重?cái)D壓煉廠利潤(rùn)，供應(yīng)壓力傳導(dǎo)至冶煉端。隨后，伴隨著國(guó)內(nèi)密集出臺(tái)消費(fèi)刺激政策，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)關(guān)注度快速上升，多重因素共振推動(dòng)銅價(jià)開(kāi)啟趨勢(shì)性上漲行情。但從歷史性的高庫(kù)存和Contango結(jié)構(gòu)的價(jià)差可以看出，現(xiàn)貨交投其實(shí)并未兌現(xiàn)前期的強(qiáng)預(yù)期，此前上漲行情存在超漲的部分。因此，近期銅價(jià)自高位回落屬于正常現(xiàn)象，前期超漲的部分逐漸回吐，銅價(jià)回歸基本面定價(jià)。

國(guó)投安信期貨有色金屬研究員表示，當(dāng)前市場(chǎng)將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向中國(guó)高銅價(jià)下消費(fèi)放緩、社會(huì)庫(kù)存走高。同時(shí)，雖然銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但國(guó)內(nèi)煉廠充分使用廢銅資源，5月銅產(chǎn)量創(chuàng)出紀(jì)錄新高，未鍛軋銅單月進(jìn)口也恢復(fù)到51.4萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)已步入淡季，這意味著國(guó)內(nèi)銅資源供應(yīng)充足。因此，盡管國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，但因絕對(duì)量大，滬銅價(jià)格整體仍在調(diào)整。

“當(dāng)前銅市存在的矛盾主要是供應(yīng)面臨剛性約束，對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐作用，但下游的消費(fèi)相對(duì)疲軟。”李艷婷介紹，銅桿、銅管、銅棒和銅材產(chǎn)量均在5月轉(zhuǎn)向下行，年內(nèi)銅庫(kù)存尚未進(jìn)入明顯的去化周期，且當(dāng)前交易所庫(kù)存處于歷史性的高位，消費(fèi)現(xiàn)實(shí)顯著低于預(yù)期。供應(yīng)趨緊，消費(fèi)走弱，銅基本面較前期走弱。

肖靜分析稱，供應(yīng)端，6月以來(lái)，精廢銅價(jià)差明顯縮窄，目前已跌破1500元/噸，而TC仍難改變，廢銅供求也變得更緊，這意味著下半年國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出增速大概率繼續(xù)降溫。她認(rèn)為，國(guó)內(nèi)銅社會(huì)庫(kù)存將進(jìn)入去化階段，這有利于銅價(jià)獲得下方支撐。

展望后市，李艷婷表示，銅價(jià)重心已經(jīng)下移，前期情緒層面的漲幅已經(jīng)回吐完成，后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)主要在消費(fèi)層面，若消費(fèi)持續(xù)走弱，銅價(jià)有可能繼續(xù)回落，但73000~75000元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。

東證衍生品研究院有色首席分析師曹洋認(rèn)為，中期而言，宏觀因素將繼續(xù)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生支撐，一方面是降息帶來(lái)的中期流動(dòng)性寬松預(yù)期，另一方面是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期將逐步發(fā)酵，明年全球制造業(yè)復(fù)蘇與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性依然可期。從年度平衡表看，銅供應(yīng)依然存在一定缺口，且明年缺口或一定程度放大，短期核心在于宏觀預(yù)期反復(fù)與中游累庫(kù)壓力的釋放，三季度前半段需要繼續(xù)消化利空情緒，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注宏觀預(yù)期變化，以及供給擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，包括礦端與冶煉端潛在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

肖靜則表示，后續(xù)市場(chǎng)需關(guān)注滬銅整體持倉(cāng)、國(guó)內(nèi)精廢銅價(jià)差與美銅在MA60日均線下方的表現(xiàn)。長(zhǎng)線需關(guān)注煉廠下半年可能進(jìn)入實(shí)質(zhì)降產(chǎn)階段，今年銅精礦增量非常有限的背景將加大明年長(zhǎng)協(xié)精礦壓力，預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力更大。同時(shí)，關(guān)注以貴金屬為主導(dǎo)的溢價(jià)情緒。

新湖期貨研究所有色金屬板塊負(fù)責(zé)人李瑤瑤表示，近期銅價(jià)回落提振下游消費(fèi)，數(shù)據(jù)顯示，上周末國(guó)內(nèi)去庫(kù)2.77萬(wàn)噸，該去庫(kù)幅度說(shuō)明此前被高銅價(jià)抑制的下游消費(fèi)明顯修復(fù)，疊加中期銅供需緊平衡的預(yù)期并未改變，對(duì)銅價(jià)不宜過(guò)度悲觀。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)或低位震蕩運(yùn)行，從而提振國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)穩(wěn)步修復(fù)。中期銅礦短缺惡化程度或超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)原料短缺的擔(dān)憂持續(xù)存在，國(guó)內(nèi)煉廠或在三季度末開(kāi)啟減產(chǎn)。在新能源領(lǐng)域高增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，銅消費(fèi)整體韌性較強(qiáng)。另外，全球制造業(yè)處于復(fù)蘇趨勢(shì)中，中期銅價(jià)維持多頭思路，可考慮逢低建立多單。

(關(guān)鍵字：銅)