金發(fā)科技:改性塑料龍頭 盈利拐點(diǎn)將在2015Q1出現(xiàn)
改性塑料的下游主要為汽車和家電,需求和價(jià)格相對(duì)剛性,油價(jià)下跌,公司毛利率有望回升,我們認(rèn)為,盈利拐點(diǎn)將在2015Q1出現(xiàn)。
改性塑料行業(yè)受益于國(guó)際油價(jià)大幅超跌,公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)改善最為顯著。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)9.8元,距離目前的股價(jià)仍有59%的空間。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別為0.25元、0.42元、0.5元,增速分別為-15%、69%、19%。2015Q1公司將進(jìn)入業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn),公司未來(lái)的催化劑主要包括,油價(jià)繼續(xù)下跌和公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兌現(xiàn)。
油價(jià)超跌帶來(lái)公司的改性塑料的盈利改善。8月份開(kāi)始,布倫特原油價(jià)格從110美金/桶的高位跌至目前的60金/桶,下跌幅度超過(guò)45%。我們按照保守估計(jì)2015年全年原油均價(jià)75美金/桶(前低后高),公司毛利率有望提高1-2個(gè)點(diǎn),給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性在1.5-3個(gè)億,毛利率的提升將帶來(lái)業(yè)績(jī)同比2014年增長(zhǎng)23-47%(我們預(yù)計(jì)公司2014年的凈利潤(rùn)僅為6.4個(gè)億)
改性塑料行業(yè)底部反轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)2015Q1將體現(xiàn)在業(yè)績(jī)層面。改性塑料具備輕資產(chǎn)屬性,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更能體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力的變化。同行業(yè)內(nèi)的普利特(0.00,0.000,0.00%)、銀禧科技(14.11,0.250,1.80%)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均有不同程度的好轉(zhuǎn),公司作為行業(yè)龍頭改善更加顯著,我們預(yù)計(jì)公司2014年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流將超過(guò)10億人民幣,先于盈利大幅改善。
(關(guān)鍵字:氧化銻 塑料)