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東莞宜安科技股份有限公司是國內(nèi)鋁、鎂、鋅合金壓鑄件生產(chǎn)企業(yè)，擁有從模具設計制造到產(chǎn)品精加工、檢測等完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，消費電子鋁鎂合金結構件和外殼是公司現(xiàn)階段業(yè)務重點開拓方向。
公司傳統(tǒng)客戶主要集中于小家電、電子設備、電動工具和汽車配件等領域，電器產(chǎn)品客戶包括飛利浦、松下、技陽新研，3C產(chǎn)品客戶包括富士康、西門子、黑田電子、偉易達，電子設備客戶有喜恩碧、邁瑞、艾利，電動工具客戶則有創(chuàng)科、永盛等。
宜安科技去年下半年開始拓展消費電子業(yè)務，目前已經(jīng)擁有亞馬遜、華為等終端客戶，盡管今年消費電子業(yè)務對公司整體收入貢獻不高，且大客戶開拓也處于反復認證過程，但我們看好公司一旦切入部分客戶產(chǎn)品，如手機、平板內(nèi)部金屬支架等，將帶來較高業(yè)績彈性。
宜安科技通過亞馬遜等大客戶順利切入消費電子應用領域，隨著募投項目帶來產(chǎn)能擴張和消費電子市場開拓，公司將受益于終端產(chǎn)品對鋁鎂合金的需求快速成長，而超極本外殼制造等潛在市場打開公司后續(xù)成長想象空間。我們給予公司目標價17.63元。
以壓鑄技術突破產(chǎn)能瓶頸
為追求外觀時尚和產(chǎn)品輕薄，蘋果iPhone、iPad和筆記本全系列產(chǎn)品均已采用鋁鎂合金外殼，由于采用精密CNC（數(shù)控機床）加工工序，生產(chǎn)效率和良率均不高，而且目前全球用于消費電子精密加工的CNC設備數(shù)量有限，使蘋果占據(jù)了全球主要的CNC精密加工產(chǎn)能。
而隨著超極本、微軟Surface平板、三星和HTC的高端智能手機等越來越多的消費電子產(chǎn)品采用鋁鎂合金外殼以及內(nèi)部金屬支架，使得采用CNC精密加工方式的機殼生產(chǎn)面臨產(chǎn)能不足局面。
相比蘋果產(chǎn)品采用的CNC精密加工方案，宜安科技的鋁鎂合金產(chǎn)品主要通過壓鑄和表面處理工藝制造，單臺設備生產(chǎn)效率是CNC精密加工的上百倍，成本也更低。盡管在外觀視覺效果和觸感上不及蘋果產(chǎn)品，但較適合大批量和低成本的產(chǎn)品方案，有望解決CNC精密加工的產(chǎn)能瓶頸，并成為超極本等產(chǎn)品降低成本的有效途徑。而公司正大幅擴充壓鑄產(chǎn)能，未來兩年將增長3倍以上，為承接大客戶訂單已做好充分準備。
宜安科技一臺壓鑄機一天可以生產(chǎn)3000套產(chǎn)品，生產(chǎn)效率相當于將近200臺CNC設備，而壓鑄機設備價格僅是CNC的4-8倍，因此制造成本較便宜，相同產(chǎn)品價格僅為CNC精密加工的1/6到1/5。
目前超極本外殼加工主要采用與蘋果相同的制造工藝，由于CNC產(chǎn)能緊缺和工藝復雜造成外殼單價較高，超極本一直都因與蘋果相近甚至更高的產(chǎn)品價格而為市場所詬病，降成本是其搶占市場的必要途徑。宜安科技的鋁鎂合金加工工藝為超極本提供一個高效低成本的解決方案，因此有望成為中低端產(chǎn)品的選擇。
宜安科技現(xiàn)有壓鑄機6臺，數(shù)量較少，但隨著募投項目的開展，將新增21臺壓鑄設備，主要集中在500噸以下，可用于消費電子產(chǎn)品，使公司產(chǎn)能大幅提升。同時公司還擁有精密數(shù)控加工設備近200臺，可以完成大量壓鑄件的后續(xù)二次加工，公司也具有成熟的噴涂等表面處理技術，將為客戶提供一站式的產(chǎn)品制造。
有望復制嘉瑞國際高成長
宜安科技去年進入亞馬遜產(chǎn)業(yè)鏈，為其Kindle平板電腦和電子書提供配套的鎂合金結構件，一舉打開消費電子市場，目前已經(jīng)逐步進入手機、筆記本、平板電腦外殼制造以及數(shù)碼相機內(nèi)部結構件等領域。
目前鋁鎂合金支架單價20元，并已成為手機和智能機產(chǎn)品首選，而國產(chǎn)智能機出貨量已達1億部以上，因此進國內(nèi)市場空間就超過20億元。公司對鎂合金支架加工技術成熟，一旦突破華為、中興和聯(lián)想等國產(chǎn)智能機廠商，將獲得較大業(yè)績提升。因此消費電子市場鋁鎂合金結構件需求快速增長，將成為推動公司未來業(yè)績增長的核心動力。
香港上市公司嘉瑞國際是鎂、鋁、鋅合金壓鑄行業(yè)領導廠商，2007年上市以來借力資本市場和消費電子大客戶聯(lián)想，公司實現(xiàn)了規(guī)�？焖僭鲩L，最近兩年收入分別增長88%和66%，股價自今年7月底始已上漲一倍多。
宜安科技與嘉瑞主營業(yè)務和發(fā)展軌跡相似，但相比嘉瑞2005年進入筆記本產(chǎn)業(yè)鏈，宜安在消費電子領域仍處起步階段。伴隨宜安對消費電子產(chǎn)品產(chǎn)能的大幅擴充和終端客戶開拓，我們看好其未來復制嘉瑞成功路徑。
目前國內(nèi)從事有色金屬壓鑄制造的企業(yè)有數(shù)千家，但億元規(guī)模以上企業(yè)較少。與國內(nèi)同類上市公司比較，宜安科技雖然表面處理能力還未成熟，但精密加工技術確實獨一無二，這有利于其在消費電子領域的金屬支架市場開拓。
相比其他同業(yè)上市公司，宜安科技在銷售毛利率、凈利率和ROE水平上均大大領先，存貨周轉和應收賬款周轉速度也最快。而在收入規(guī)模上，公司盡管存在一定差距，但借助上市契機，公司未來產(chǎn)能將由4800噸增長至12800噸，因此收入規(guī)模增長彈性較大。
(關鍵字：超極本 鋁鎂合金 宜安科技)
