事件:12月12日,在奧地利燃?xì)膺B接有限公司的Baumgarten天然氣站發(fā)生劇烈的瓦斯爆炸,對(duì)歐洲多國(guó)天然氣供應(yīng)造成巨大影響。

歐洲氣荒頻發(fā),或?qū)⑼粕龂?guó)際天然氣價(jià)格上漲。今年冬天歐洲面臨寒冬,氣溫低于往年平均水平,英國(guó)已關(guān)閉一條主要的北海油氣管道,最大的儲(chǔ)氣基地也將于今年關(guān)停;而此次奧地利發(fā)生的爆炸的天然氣站是歐洲最大的三座配氣站之一,是從俄羅斯進(jìn)口天然氣的主要接口,年處理約400億方天然氣,爆炸導(dǎo)致其對(duì)意大利、斯洛文尼亞和匈牙利的輸氣中斷,事件發(fā)生后歐洲最大的天然氣交易市場(chǎng)英國(guó)即時(shí)交貨價(jià)格上漲35%,達(dá)四年來(lái)最高水平,同時(shí)帶動(dòng)原油價(jià)格一度上漲至65.7美元/桶。

國(guó)內(nèi)天然氣緊張,導(dǎo)致甲醇供應(yīng)短缺。17年前10月國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)11.2%;進(jìn)口量增長(zhǎng)27.5%;消費(fèi)量增長(zhǎng)18.7%;LNG價(jià)格較去年同期增長(zhǎng)111%。國(guó)內(nèi)約16%甲醇以天然氣為原料,為保障居民用氣,國(guó)內(nèi)工業(yè)用氣大幅削減,疊加環(huán)保因素對(duì)焦?fàn)t煤氣限產(chǎn)的影響,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)緊缺;而國(guó)際上均以天然氣為原料制備甲醇,國(guó)際天然氣價(jià)格上漲將大幅提升全球生產(chǎn)成本;中國(guó)長(zhǎng)期是甲醇凈進(jìn)口國(guó),價(jià)格有望維持高位。

油價(jià)上漲直接受益標(biāo)的,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)上揚(yáng)。公司具備680萬(wàn)噸煤炭和74萬(wàn)噸甲醇權(quán)益產(chǎn)能,同時(shí)參股公司Santos具備8.9億桶(2P)油氣儲(chǔ)量,產(chǎn)品與油價(jià)關(guān)聯(lián)性較高,油價(jià)上漲提供產(chǎn)品價(jià)格支撐。同時(shí)公司是煤炭與甲醇彈性標(biāo)的,產(chǎn)品價(jià)格每上漲100元/噸,將分別增厚EPS0.4與0.05元/股,目前國(guó)內(nèi)環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)為576元/噸;甲醇期貨價(jià)格為3215元/噸,較年初上漲17%,處于歷史高位,將大幅增厚經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。同時(shí)18年公司20萬(wàn)噸穩(wěn)定輕烴項(xiàng)目投產(chǎn),進(jìn)一步提升甲醇與天然氣業(yè)績(jī)。

油價(jià)逐漸回升,全年Santos減值有望具備回轉(zhuǎn)條件。近期油價(jià)持續(xù)攀升,Brent油價(jià)站上兩年來(lái)最高位,四季度至今Brent均價(jià)為60.71美元/桶,全年均價(jià)實(shí)現(xiàn)54.29美元/桶,我們維持油價(jià)溫和持續(xù)向上的觀點(diǎn)。目前全球油價(jià)高于Santos資產(chǎn)減值預(yù)計(jì)油價(jià),具備回轉(zhuǎn)條件,且未來(lái)油氣產(chǎn)量有望持續(xù)提升,增厚公司業(yè)績(jī)。

盈利預(yù)測(cè)及估值:我們認(rèn)為長(zhǎng)期油價(jià)將會(huì)逐步復(fù)蘇,目前價(jià)格下甲醇與Santos經(jīng)營(yíng)改善將會(huì)顯著增厚公司業(yè)績(jī),維持17-19年盈利預(yù)測(cè)為0.89、1.28、1.55元/股(18年配股融資完成導(dǎo)致股本增加至12.82億股)。參考18年行業(yè)平均PE為16X,則18年目標(biāo)價(jià)為20.48元,相對(duì)于當(dāng)前股價(jià)16.59元,存在23%的空間,維持“買入”評(píng)級(jí)。

(關(guān)鍵字：甲醇 甲醇價(jià)格)