本周一,內(nèi)外盤有色金屬全線上漲,多個(gè)品種創(chuàng)下階段新高。其中,內(nèi)外盤銅價(jià)均在盤中創(chuàng)下歷史新高,倫銅盤中站上11104.5美元/噸,滬銅最高沖上88940元/噸高位。截至今晨收盤,倫銅收漲2.07%,報(bào)10889美元/噸,再創(chuàng)歷史新高。
如何看待當(dāng)前的有色市場行情?銅價(jià)牛市能否延續(xù)?
多因素主導(dǎo)有色金屬普漲
“近期宏觀利好持續(xù)釋放,提升了市場的風(fēng)險(xiǎn)情緒。”國泰君安期貨有色分析師季先飛表示,美國4月通脹“降溫”,互換市場上調(diào)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息速度的預(yù)期,美元指數(shù)有所回落,從定價(jià)端對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成支撐。
同時(shí),海通期貨有色研究員王云飛表示,國內(nèi)利好政策不斷出臺提升了市場對于下半年需求回暖的預(yù)期。上周五包括降低首付比例、下調(diào)貸款利率等房地產(chǎn)支撐政策推動(dòng)了有色板塊的連續(xù)走高。
從具體品種表現(xiàn)來看,季先飛指出,銅表現(xiàn)最為強(qiáng)勢,其他傳統(tǒng)金屬接連發(fā)力。“銅在海外資金擾動(dòng)下形成了全球多個(gè)交易平臺的聯(lián)動(dòng)反應(yīng),在市場情緒渲染之下,滬銅加權(quán)合約價(jià)量繼續(xù)雙增,銅價(jià)創(chuàng)上市以來新高。另外,鋁、鋅、鉛、鎳、錫等品種也因供給緊缺出現(xiàn)較為強(qiáng)勢的表現(xiàn)。”
王云飛補(bǔ)充表示,近期有色市場仍然存在供應(yīng)端的擾動(dòng),比如鎳的主產(chǎn)地新喀里多尼亞發(fā)生騷亂,引起市場對于原料供應(yīng)中斷的恐慌。此外,美銅擠倉事件發(fā)酵也推升銅價(jià)大幅走高并引領(lǐng)有色板塊上漲。
整體而言,國投安信期貨有色研究員肖靜表示,近期有色金屬板塊聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng),在國內(nèi)以地產(chǎn)為主的宏觀回暖預(yù)期下,市場傾向交易有利多題材的待補(bǔ)漲品種、
銅期貨強(qiáng)勢的原因是?
“目前從供需層面很難找到推動(dòng)銅價(jià)走強(qiáng)的因素,市場仍然在交易預(yù)期。”王云飛表示,從有色金屬價(jià)格普遍上行的趨勢看,本輪銅價(jià)上漲的基礎(chǔ)還是市場需求預(yù)期的改善。近期國內(nèi)宏觀利好政策陸續(xù)出臺無疑強(qiáng)化了市場這一預(yù)期,推動(dòng)了銅價(jià)和有色金屬價(jià)格走高。另一方面,銅相對其他有色金屬而言,供應(yīng)長期增長預(yù)期偏低,需求長期增長預(yù)期偏高,因此在本輪有色金屬上漲行情中,銅價(jià)才能夠有如此強(qiáng)勢的表現(xiàn)。
具體看向推動(dòng)銅價(jià)上漲的原因,季先飛認(rèn)為主要有三個(gè)方面:一是在宏觀上,美國4月通脹降溫,互換市場上調(diào)對美聯(lián)儲年內(nèi)降息速度的預(yù)期,美元指數(shù)回落。同時(shí),中國房地產(chǎn)利好政策釋放,市場對房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金流預(yù)期改善,提升市場風(fēng)險(xiǎn)情緒。二是在基本面上,銅礦供應(yīng)持續(xù)緊張,遠(yuǎn)期供應(yīng)剛性還將發(fā)酵,且消費(fèi)端還有改善空間。三是海外庫存偏低,資金推漲情緒濃厚,美銅走強(qiáng)向國內(nèi)市場傳導(dǎo)。
肖靜表示,3月隨著TC加工費(fèi)持續(xù)降至20美元/干噸(目前現(xiàn)貨報(bào)價(jià)接近負(fù)數(shù)),國內(nèi)煉廠的兩次會議影響了精銅產(chǎn)量預(yù)期,開始帶動(dòng)銅價(jià)持續(xù)上漲。本輪銅價(jià)漲勢主要與資金推動(dòng)和遠(yuǎn)景敘事有關(guān)。從遠(yuǎn)景敘事來看,在供應(yīng)端,第一量子巴拿馬Cobre銅礦33萬噸產(chǎn)量今年可能缺失,ICSG下調(diào)年度銅精礦供應(yīng)增速至0.5%,市場認(rèn)為2026年后銅礦的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)將加重,銅礦開采利潤較低難以維持資本投入。在需求端,海外關(guān)注AI推動(dòng)的發(fā)達(dá)國家電力電網(wǎng)升級,對2030年、2035年精銅消費(fèi)做出了極高的預(yù)期。在資金情緒助推下,銅價(jià)的遠(yuǎn)期圖景難以證偽。
從長周期來看,季先飛表示,美聯(lián)儲將由加息周期進(jìn)入降息周期,預(yù)示著全球流動(dòng)性將迎來拐點(diǎn),美元指數(shù)將出現(xiàn)回落。同時(shí),美國經(jīng)濟(jì)依然健康,遠(yuǎn)期經(jīng)濟(jì)將持續(xù)修復(fù)。在基本面上,2024—2025年全球銅庫存依然有可能走低,將對銅價(jià)帶來支撐。
另外,肖靜補(bǔ)充到,美銅2407合約擠倉風(fēng)險(xiǎn)受到關(guān)注,美銅倫銅價(jià)差雖已下跌,但當(dāng)月持倉依舊偏高,部分套利將以交倉形式了結(jié),這會影響倫銅及滬銅市場的物流情況。目前美銅持倉噸數(shù)超過了滬銅2407合約。而上周五美盤白銀強(qiáng)勢突破了30美元/盎司,后期漲幅加速的概率大,這也助推了銅價(jià)上漲。
相關(guān)品種的強(qiáng)勢表現(xiàn)能否持續(xù)?
在肖靜看來,基本面或者現(xiàn)貨指標(biāo)動(dòng)向?qū)ΜF(xiàn)階段銅價(jià)的指引效率低。高銅價(jià)持續(xù)壓制國內(nèi)銅桿企業(yè)的開工率,雖然現(xiàn)貨價(jià)格被動(dòng)跟隨,最后產(chǎn)業(yè)端也只能消化高價(jià)銅。
王云飛認(rèn)為,當(dāng)前銅價(jià)已經(jīng)大幅脫離基本面。從全球庫存角度出發(fā),2024年國內(nèi)的旺季消費(fèi)已經(jīng)落空,市場后續(xù)只能期待“淡季不淡”,國內(nèi)社會庫存截至5月中旬已經(jīng)回升至同期高位。從供應(yīng)端來看,市場對于全球銅礦短缺帶來的減產(chǎn)預(yù)期同樣沒有實(shí)現(xiàn),低加工費(fèi)讓冶煉環(huán)節(jié)的競爭加劇,實(shí)際的精銅產(chǎn)量并未受到影響。
“在目前的高銅價(jià)背景下,跟據(jù)我們對下游的調(diào)研來看,銅價(jià)大漲后下游大企業(yè)的訂單明顯受到影響,增長節(jié)奏放緩,終端拿貨周期變長。中小企業(yè)則受到預(yù)算不足、資金占用大幅增加和現(xiàn)貨銷售不暢等多重因素沖擊,進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性明顯抬升。”他說。
季先飛則認(rèn)為,銅價(jià)可能維持堅(jiān)挺狀態(tài)。盡管銅價(jià)走高壓制需求,銅材企業(yè)開工率承壓且補(bǔ)庫動(dòng)力減弱,國內(nèi)社會庫存處于歷史同期高位,但終端的銅消費(fèi)和最前端的銅礦供應(yīng)能夠支撐如此高的銅價(jià)。
后市需要注意哪些風(fēng)險(xiǎn)?
肖靜表示,目前銅價(jià)的上漲慣性大,本周一內(nèi)外盤銅價(jià)均創(chuàng)新高,多頭交易越來越擁擠,美倫銅價(jià)差收斂到300美元,但持倉量風(fēng)險(xiǎn)大,銅價(jià)仍可能繼續(xù)上沖。對產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言,高銅價(jià)下消費(fèi)受到抑制,需要做好風(fēng)控準(zhǔn)備,用時(shí)間消化期貨保值頭寸。
“在資金大量涌入、價(jià)格不斷上漲的當(dāng)下,我們很難判斷銅價(jià)的上方空間還有多少,但是從目前的基本面出發(fā),銅市場面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,尤其在近期美銅擠倉事件出現(xiàn)后,產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加注重對價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的把控。”王云飛建議道。
具體來說,他認(rèn)為首先要合理把控套保規(guī)模,保證資金安全;其次,可以更多地嘗試采用期權(quán)工具,避免單邊行情給企業(yè)造成不可挽回的損失;最后,對賣出套保的企業(yè)而言,在當(dāng)前價(jià)格下還是應(yīng)該在安全的范圍內(nèi)堅(jiān)持保值,避免銅價(jià)出現(xiàn)回落后影響企業(yè)長期套保的效益。
根據(jù)當(dāng)前的行情驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行判斷,季先飛認(rèn)為短期銅牛市可能會延續(xù),但是市場風(fēng)險(xiǎn)依然需要關(guān)注。一方面,市場情緒和資金對價(jià)格影響較為明顯,這加大了市場波動(dòng);另一方面,美聯(lián)儲降息預(yù)期有所反復(fù),可能從定價(jià)端影響大宗商品價(jià)格。為此,他建議企業(yè)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),根據(jù)訂單情況進(jìn)行套期保值。
(關(guān)鍵字:有色金屬 銅價(jià) 倫銅)