在一系列利好因素助推下，貴金屬市場(chǎng)再度陷入“瘋狂”。

5月20日，現(xiàn)貨黃金一度升至2450.06美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。白銀升破32美元關(guān)口，最高漲至32.5085美元/盎司，續(xù)創(chuàng)11年來新高。

事實(shí)上，貴金屬市場(chǎng)20日的亮眼行情可謂是水到渠成。受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息希望重燃和中國(guó)宣布刺激措施等利好因素，過去一周金價(jià)周線連續(xù)兩周上漲，上周五現(xiàn)貨金上漲1.62%至每盎司2414.89美元，周線上漲逾2%。美國(guó)期金收高1.3%，結(jié)算價(jià)報(bào)每盎司2417.40美元。白銀也突破30美元關(guān)口，創(chuàng)下11年新高。

在人們大多更關(guān)注黃金背后，白銀年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過黃金。以5月20日黃金和白銀的最高點(diǎn)計(jì)算，黃金今年迄今累計(jì)上漲18.79%，而白銀的漲幅卻“意外”是黃金的兩倍，年內(nèi)暴漲36.82%。

在“貴金屬狂潮”又迎來一段小高潮之際，不少投資者也在思索：這輪亮眼行情能否延續(xù)？未來黃金和白銀還有多大上漲空間？

金價(jià)為何再創(chuàng)歷史新高？

在本輪金價(jià)迅速再創(chuàng)歷史新高背后，一系列關(guān)鍵因素都在起作用。

渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，截至5月20日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度升至2450美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高。5月以來，黃金價(jià)格在經(jīng)歷小幅回撤之后，又上漲了近200美元/盎司，主要有兩個(gè)原因。首先，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期重燃，在月初非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，勞工數(shù)據(jù)不及預(yù)期，黃金在美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”場(chǎng)景重燃之下開始反彈。最新公布的通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)加強(qiáng)了美國(guó)可能在9月份開始降息的預(yù)期，疊加鮑威爾對(duì)于通脹數(shù)據(jù)推動(dòng)了美國(guó)降息“向正確的方向邁出了一步”的口徑，市場(chǎng)開始定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)將于9月開始降息，推動(dòng)了黃金行情再次啟動(dòng)。另一方面，中國(guó)政府推出了一系列刺激政策，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期不斷向好，也利好上游有色金屬，進(jìn)一步推動(dòng)了黃金的行情。

需要注意的是，伊朗總統(tǒng)墜機(jī)事故的消息也讓貴金屬市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求被激發(fā)。據(jù)新華社5月20日?qǐng)?bào)道，伊朗總統(tǒng)萊希在事故中遇難。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月19日下午，萊希的專機(jī)在伊朗東阿塞拜疆省瓦爾扎甘地區(qū)發(fā)生事故，機(jī)上還有伊朗外長(zhǎng)阿卜杜拉希揚(yáng)、東阿塞拜疆省省長(zhǎng)等隨行人員。

根據(jù)伊朗憲法第131條，總統(tǒng)死亡、被免職、辭職、缺席，或患病時(shí)間超過兩個(gè)月，或總統(tǒng)任期結(jié)束，由于某些原因而未選出新總統(tǒng)時(shí)，其第一副總統(tǒng)應(yīng)在最高領(lǐng)袖的批準(zhǔn)下承擔(dān)總統(tǒng)的權(quán)力和職能，由伊朗伊斯蘭議會(huì)議長(zhǎng)、司法部部長(zhǎng)和第一副總統(tǒng)組成的委員會(huì)有義務(wù)在最多50天的時(shí)間內(nèi)安排選舉新總統(tǒng)。而伊朗大選原計(jì)劃于2025年進(jìn)行。

此外，資金面的熱情也推動(dòng)了黃金漲勢(shì)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，在截至5月14日的一周里，對(duì)沖基金已在Comex黃金期貨市場(chǎng)上將看漲黃金的押注提高到了三周來的最高點(diǎn)。

黃金或仍有上漲空間

在今年多次刷新歷史新高后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)金價(jià)未來仍有上漲空間。

長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，從長(zhǎng)周期來說，黃金仍在牛市。一方面，通脹的長(zhǎng)期上漲促使黃金價(jià)格上漲。另一方面，地緣政治沖突不斷，國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)定，各國(guó)央行儲(chǔ)備黃金的需求增長(zhǎng)。抗通脹、抗風(fēng)險(xiǎn)屬性可能在長(zhǎng)周期內(nèi)推動(dòng)國(guó)際金價(jià)走出新一輪牛市。從短周期來說，國(guó)際沖突進(jìn)入劇烈震蕩期之后，黃金價(jià)格脫離原有影響框架。

與此呼應(yīng)的是，嘉盛集團(tuán)全球研究主管Matt Weller也認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足、主權(quán)國(guó)家購(gòu)金和即將到來的貨幣寬松政策下，“金屬旺年”有望繼續(xù)走強(qiáng)。在一定程度上，黃金可以對(duì)沖“印鈔”和常規(guī)刺激性貨幣政策，黃金也因即將降息的預(yù)期而走強(qiáng)。上周美國(guó)CPI略微不及預(yù)期讓交易員更有信心，判斷美聯(lián)儲(chǔ)今年將至少降息兩次。

除了創(chuàng)紀(jì)錄主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)、貨幣貶值和法定貨幣危險(xiǎn)等長(zhǎng)期存在的擔(dān)憂，Weller還表示，一個(gè)更傳統(tǒng)的因素推動(dòng)今年金價(jià)走高：主權(quán)國(guó)家的購(gòu)金需求上升，尋求資產(chǎn)配置多元化。以中國(guó)為例，美國(guó)財(cái)政部報(bào)告顯示，一季度中國(guó)出售了533億美元美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券。中國(guó)減少美元資產(chǎn)的同時(shí)持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備，4月份中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到總儲(chǔ)備的4.9%，為2015年以來最高。

接下來黃金面臨哪些利好和利空因素？王昕杰分析稱，金價(jià)有望繼續(xù)受到美聯(lián)儲(chǔ)降息、央行購(gòu)買增加、期貨CTA策略的倉(cāng)位和對(duì)沖地緣危機(jī)等方面的利好。但如果未來降息預(yù)期繼續(xù)波動(dòng)，央行購(gòu)買減少，或者地緣危機(jī)因素消散，可能會(huì)影響黃金的走勢(shì)�？傮w而言，從更長(zhǎng)期的維度來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息的空間仍然存在，央行的購(gòu)買也將持續(xù)，這兩點(diǎn)是推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的重要邏輯。

白銀漲勢(shì)為何“更勝一籌”？

今年黃金價(jià)格創(chuàng)新高已經(jīng)不算什么“新鮮事”，年內(nèi)近20%的漲幅已經(jīng)足以跑贏大部分資產(chǎn)。但“意外”的是，白銀漲勢(shì)卻更勝一籌，今年白銀價(jià)格一度飆升近40%，遠(yuǎn)超過黃金。

需要注意的是，白銀的漲勢(shì)是在投資者興趣激增、宏觀經(jīng)濟(jì)背景日益有利以及白銀預(yù)計(jì)連續(xù)四年供應(yīng)緊缺的背景下出現(xiàn)的。

白銀具有雙重特性，既可作為金融資產(chǎn)，又是清潔能源技術(shù)所需的工業(yè)原料，是太陽(yáng)能電池板的關(guān)鍵成分。隨著清潔能源行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)白銀的使用量將在今年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。Silver Institute預(yù)計(jì)，白銀市場(chǎng)正走向連續(xù)四年的供應(yīng)短缺，同時(shí)今年的短缺正被視為歷史上第二大短缺。

從金銀比的長(zhǎng)期對(duì)比看，白銀價(jià)格仍相對(duì)便宜。金銀這兩種貴金屬近來的走勢(shì)基本一致，它們都具有類似的宏觀和貨幣對(duì)沖屬性。隨著黃金在央行買盤、中國(guó)零售市場(chǎng)的興趣以及美聯(lián)儲(chǔ)降息押注升溫的推動(dòng)下創(chuàng)下歷史新高，白銀也順勢(shì)上揚(yáng)。盡管投資者對(duì)白銀支持的ETF的興趣不大，但實(shí)物銷售已經(jīng)回升。

在一些分析師看來，黃金的強(qiáng)勢(shì)情緒逐漸傳導(dǎo)至白銀市場(chǎng)，當(dāng)前金銀比處在歷史偏高位，若從金銀比回歸的角度，白銀向上的彈性要顯著高于黃金。

展望未來，王昕杰對(duì)記者分析稱，白銀和黃金是貴金屬最主要的兩個(gè)代表，影響因素相似。白銀價(jià)格年內(nèi)漲勢(shì)超過黃金最主要是發(fā)生在5月，主要也是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的重燃。從上世紀(jì)70年代以來，金銀比不斷提高，從最早23倍的差價(jià)達(dá)到目前的76倍，代表黃金價(jià)格不斷上漲，目前的相對(duì)價(jià)值也超過了長(zhǎng)期歷史平均值60倍，這主要來自于央行對(duì)現(xiàn)貨黃金的需求和高需求之下黃金溢價(jià)的提高。但如果從較短期的維度來看，在白銀短期上漲超過20%的背景下，金銀比已經(jīng)低于短期（10年）平均值。

(關(guān)鍵字：貴金屬 國(guó)際金價(jià) 白銀 金銀比)