步入6月下旬以來，受人民幣匯率貶值以及美聯(lián)儲(chǔ)休“息”一次的宏觀利多提振，疊加沙特和俄羅斯產(chǎn)油國(guó)額外增加減產(chǎn)規(guī)模，在偏多情緒驅(qū)動(dòng)下，國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格呈現(xiàn)共同上漲、內(nèi)強(qiáng)外弱的特征。國(guó)內(nèi)原油期貨主力2309合約自520元/桶一線穩(wěn)步上漲至588.6元/桶，累計(jì)最大漲幅達(dá)13.19%。隨著潛在利空隱患消散，在原油供需存在缺口的背景下，預(yù)計(jì)后市油價(jià)有望維持振蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)。

流動(dòng)性趨緊逼近極值

經(jīng)歷一年多持續(xù)超常規(guī)加息措施以后，歐美國(guó)家身處高利率環(huán)境之中。受此影響，歐美銀行業(yè)接連出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，經(jīng)濟(jì)體衰退壓力增大。鑒于目前美國(guó)失業(yè)率維持偏低水平，且通脹壓力持續(xù)穩(wěn)步回落逼近2%的目標(biāo)值，預(yù)計(jì)未來美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性已經(jīng)減弱。數(shù)據(jù)顯示，2023年6月，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)20.9萬人，失業(yè)率為3.6%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，美國(guó)6月CPI同比增長(zhǎng)3.0%，核心CPI同比增長(zhǎng)4.8%。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為2023年7月末加息25個(gè)基點(diǎn)將成為本輪加息周期的最后一次動(dòng)作。換言之，流動(dòng)性趨緊的極值已經(jīng)臨近。預(yù)計(jì)四季度美聯(lián)儲(chǔ)或維持利率不變，2024年一季度可能開啟降息周期。由此全球大宗商品市場(chǎng)潛在利空出盡，多頭信心逐漸回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，有助于原油等商品期貨價(jià)格重心抬升。

供應(yīng)端挺價(jià)意愿明顯

為了逆轉(zhuǎn)全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過剩的不利處境，今年5月開始，OPEC+產(chǎn)油國(guó)實(shí)施第二輪減產(chǎn)措施（減產(chǎn)約116萬桶/日），疊加去年10月第一輪減產(chǎn)措施（減產(chǎn)200萬桶/日），這使得OPEC+的減產(chǎn)總量達(dá)到約366萬桶/日（加上俄羅斯3月宣布并延長(zhǎng)至年底的50萬桶/日減產(chǎn)量），相當(dāng)于全球需求的3.7%。然而從實(shí)際減產(chǎn)情況來看，整體效果偏差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年6月，OPEC的原油產(chǎn)量為2819萬桶/日，較5月增加9.1萬桶/日。主要是伊朗和伊拉克出現(xiàn)增產(chǎn)，二者分別增加5.6萬桶/日和5.4萬桶/日，至275.4萬桶/日和418.1萬桶/日。

為了遏制油價(jià)在6月末再度繼續(xù)下跌，沙特和俄羅斯宣布延長(zhǎng)額外減產(chǎn)周期。其中沙特于今年7月開始的100萬桶/日的減產(chǎn)措施將持續(xù)到8月，并視油價(jià)走向可能進(jìn)一步延長(zhǎng)。這一減產(chǎn)行為已使沙特的日產(chǎn)量降至900萬桶左右，為近幾年來的最低水平。與此同時(shí)，自今年3月以來，俄羅斯為了挺價(jià)石油，實(shí)施減產(chǎn)50萬桶/日，此后該決定被延長(zhǎng)至今年年底。上述行為表明，在經(jīng)濟(jì)前景疲弱的背景下，大型石油生產(chǎn)國(guó)仍在努力支撐原油價(jià)格。

油市多頭信心在回暖

雖然全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加重影響，但三大能源機(jī)構(gòu)給予偏樂觀的需求評(píng)估報(bào)告。從7月三大機(jī)構(gòu)EIA、OPEC、IEA的月報(bào)情況來看，OPEC月報(bào)預(yù)計(jì)2023年全球石油需求同比增加244萬桶/日至10200萬桶/日，而EIA和IEA則認(rèn)為四季度原油市場(chǎng)延續(xù)去庫。其中，EIA預(yù)計(jì)下半年全球石油供需缺口為68萬桶/日，2024年供需缺口預(yù)計(jì)為23萬桶/日；IEA認(rèn)為下半年全球石油供需缺口或達(dá)到170萬桶/日，2024年全球石油供需缺口達(dá)到40萬桶/日。

總體來看，隨著美國(guó)通脹壓力持續(xù)回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)力減弱。本輪加息周期步入尾聲，全球流動(dòng)性趨緊極值已現(xiàn)。未來全球原油市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)收縮，庫存去化延續(xù)，供需出現(xiàn)缺口。在偏多因素支撐下，油市多頭信心逐漸回暖，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)運(yùn)行。（作者單位：寶城期貨）

(關(guān)鍵字：原油 人民幣匯率 美聯(lián)儲(chǔ) CPI)