摘要

宏觀方面，雖然目前市場(chǎng)預(yù)期3月大概率繼續(xù)加息25BP，但是美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派發(fā)言以及超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，仍對(duì)鎳價(jià)起到了一定壓制作用；市場(chǎng)另一擔(dān)憂在于硅谷銀行破產(chǎn)是否會(huì)重現(xiàn)雷曼時(shí)刻，恐慌情緒升溫降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，后市需要持續(xù)關(guān)注事件進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，雖然信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，但不銹鋼終端消費(fèi)仍舊持續(xù)疲軟，需求拖累鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)運(yùn)行。

產(chǎn)業(yè)方面，純鎳開工率維持高位，但需求不及預(yù)期，供需對(duì)比之下鎳價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行；鎳礦方面，菲律賓雨季影響邊際減弱，下游鎳鐵庫存過剩壓力較大，礦價(jià)在本周出現(xiàn)松動(dòng)；鎳鐵方面，周內(nèi)成交價(jià)不斷走弱，下游不銹鋼需求較差，鎳鐵后市或仍有下跌空間；不銹鋼方面，庫存壓力及虧損壓力驅(qū)動(dòng)鋼廠減產(chǎn)，但對(duì)盤面提振有限，終端需求持續(xù)走弱的背景下，不銹鋼或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。

總的來說，目前鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈同時(shí)受到宏觀和產(chǎn)業(yè)兩方面壓力，鎳價(jià)或繼續(xù)下跌，不銹鋼受減產(chǎn)消息影響，可能震蕩偏弱。滬鎳2304參考區(qū)間170000-180000元/噸。SS2304參考區(qū)間15300-16200元/噸。

操作策略：操作上，鎳及不銹鋼輕倉做空。

不確定性風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治， 美聯(lián)儲(chǔ)政策，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策， LME交割品變化

一

行情回顧

本周鎳及不銹鋼繼續(xù)回落。宏觀方面，本周鮑威爾鷹派發(fā)言使得市場(chǎng)開始交易下次議息會(huì)議可能加息50BP，美元指數(shù)一度沖高壓制鎳價(jià)，2月非農(nóng)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，不過失業(yè)率超預(yù)期，目前市場(chǎng)預(yù)期3月加息25BP可能性較高；另一方面，硅谷銀行事件使得市場(chǎng)開始擔(dān)憂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，鎳市信心也受打壓，繼續(xù)回落。鎳產(chǎn)業(yè)方面，期鎳跌破18萬，周內(nèi)成交持續(xù)疲軟，現(xiàn)貨偏弱運(yùn)行。不銹鋼方面，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，鋼廠虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，鋼廠減產(chǎn)仍在繼續(xù)，市場(chǎng)信心較差，鋼價(jià)周內(nèi)偏弱運(yùn)行。

二

價(jià)格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國(guó)外：鮑威爾再放鷹派發(fā)言，SVB事件加劇市場(chǎng)恐慌

美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)31.1萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的20.5萬人，前值修正為50.4萬人。2月失業(yè)率反彈至3.6%，市場(chǎng)預(yù)期為維持在3.4%不變。平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

硅谷銀行轟然倒下，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管。爆雷引發(fā)長(zhǎng)期積累的科技初創(chuàng)公司客戶恐慌及擠兌后，硅谷銀行周五陷入崩潰并被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管。加利福尼亞州金融保護(hù)和創(chuàng)新局周五發(fā)表聲明稱，由于流動(dòng)性不足和資不抵債，該局已接管了硅谷銀行并任命聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司為接管人。據(jù)悉，硅谷銀行擁有約2090億美元資產(chǎn)，是今年首家倒閉的得到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保的機(jī)構(gòu)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表國(guó)會(huì)證詞表示，將進(jìn)一步加息以實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)，最終利率水平可能高于先前預(yù)期，如果有必要將加快加息步伐。鮑威爾指出，盡管近幾個(gè)月來通脹有所緩和，但通脹壓力高于上次會(huì)議時(shí)的預(yù)期。

1·2、國(guó)內(nèi)：中國(guó)信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，CPI大幅回落

中國(guó)2月信貸延續(xù)“開門紅”，M2、新增貸款及社融均超預(yù)期。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2月份人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增5928億元；分部門看，住戶貸款增加2081億元，同比多增5450億元；企（事）業(yè)單位貸款增加1.61萬億元，其中中長(zhǎng)期貸款增加1.11萬億元。2月末M2余額同比增12.9%，增速創(chuàng)2016年3月以來最高。2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬億元，比上年同期多1.95萬億元；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增9241億元；政府債券凈融資8138億元，同比多5416億元；企業(yè)債券凈融資3644億元。2月末社會(huì)融資規(guī)模存量為353.97萬億元，同比增長(zhǎng)9.9%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2月CPI同比漲幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明顯低于市場(chǎng)預(yù)期的漲1.8%，環(huán)比則下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合預(yù)期，環(huán)比則持平。統(tǒng)計(jì)局表示，CPI增速的回落主要是受節(jié)后消費(fèi)需求回落、市場(chǎng)供應(yīng)充足等因素影響。

政府工作報(bào)告提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)5%左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅3%左右；居民收入增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本同步；進(jìn)出口促穩(wěn)提質(zhì)，國(guó)際收支基本平衡；糧食產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上；單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗和主要污染物排放量繼續(xù)下降，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)定改善。

2、基本面：鎳-不銹鋼全產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)運(yùn)行

本周純鎳價(jià)格下跌。目前鎳價(jià)同時(shí)在宏觀面和產(chǎn)業(yè)面兩方面承壓，宏觀上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言一定程度上提升了市場(chǎng)對(duì)3月加息50BP的預(yù)期，同時(shí)硅谷銀行事件導(dǎo)致的恐慌情緒正在加速蔓延，市場(chǎng)信心較差。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳開工率維持高位，而下游需求卻持續(xù)不及預(yù)期，現(xiàn)貨以按需采購(gòu)為主，同時(shí)進(jìn)口窗口持續(xù)打開，供應(yīng)充足的壓力不斷施壓鎳價(jià)。3月10日相關(guān)機(jī)構(gòu)電解鎳185200元/噸，相較上周下跌3.19%。

本周鎳礦價(jià)格小幅下跌。供應(yīng)方面，菲律賓雨季的影響正在邊際減弱，出貨量或?qū)⒅鸩交謴?fù)。需求方面，鎳鐵廠持續(xù)虧損，鎳礦采購(gòu)可能不及預(yù)期。供需對(duì)比之下，預(yù)計(jì)鎳礦可能小幅回落。3月10日菲律賓紅土鎳礦1.5%（CIF）均價(jià)71美元/濕噸，相較上周下跌1.39%。

本周鎳鐵價(jià)格繼續(xù)下跌。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示目前鎳鐵庫存維持高位，過剩壓力較大。而下游不銹鋼廠繼續(xù)虧損，且目前鎳鐵經(jīng)濟(jì)性弱于廢鋼，鎳鐵采購(gòu)需求有所下降，周內(nèi)最新的鎳鐵成交價(jià)在1250元/鎳點(diǎn)的低位水平。展望后市，在需求持續(xù)偏弱的情況下，負(fù)反饋或進(jìn)一步拖累鎳鐵價(jià)格。3月10日8-12%高鎳生鐵（出廠價(jià)）均價(jià)1250元/鎳點(diǎn)，相較上周下跌5.48%。

本周不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌。目前不銹鋼庫存依舊處于相對(duì)高位，去庫速度較為緩慢，且鋼廠利潤(rùn)持續(xù)虧損，周內(nèi)鋼廠減產(chǎn)消息頻傳，雖短期內(nèi)對(duì)盤面起到一定提振支撐的作用，但難改現(xiàn)貨跌勢(shì)。需求方面，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇緩慢，需求壓力不斷拖累鋼價(jià)。相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年3月9日，全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存135.01萬噸，周環(huán)比下降3.52%。其中冷軋不銹鋼庫存總量82.09萬噸，周環(huán)比下降2.43%，熱軋不銹鋼庫存總量52.91萬噸，周環(huán)比下降5.16%。本期全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼78倉庫口徑社會(huì)總庫存繼續(xù)呈現(xiàn)去庫態(tài)勢(shì)，主要以300系冷熱軋資源去庫為主，200系及400系也有一定消化。周內(nèi)主流市場(chǎng)到貨較少，疊加行情下滑，市場(chǎng)信心不足，貿(mào)易商多有讓利出貨以促成交，因此低價(jià)資源明顯。

策略

宏觀方面，雖然目前市場(chǎng)預(yù)期3月大概率繼續(xù)加息25BP，但是美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派發(fā)言以及超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，仍對(duì)鎳價(jià)起到了一定壓制作用；市場(chǎng)另一擔(dān)憂在于硅谷銀行破產(chǎn)是否會(huì)重現(xiàn)雷曼時(shí)刻，恐慌情緒升溫降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，后市需要持續(xù)關(guān)注事件進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，雖然信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，但不銹鋼終端消費(fèi)仍舊持續(xù)疲軟，需求拖累鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)運(yùn)行。產(chǎn)業(yè)方面，純鎳開工率維持高位，但需求不及預(yù)期，供需對(duì)比之下鎳價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行；鎳礦方面，菲律賓雨季影響邊際減弱，下游鎳鐵庫存過剩壓力較大，礦價(jià)在本周出現(xiàn)松動(dòng)；鎳鐵方面，周內(nèi)成交價(jià)不斷走弱，下游不銹鋼需求較差，鎳鐵后市或仍有下跌空間；不銹鋼方面，庫存壓力及虧損壓力驅(qū)動(dòng)鋼廠減產(chǎn)，但對(duì)盤面提振有限，終端需求持續(xù)走弱的背景下，不銹鋼或繼續(xù)偏弱運(yùn)行�？偟膩碚f，目前鎳-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈同時(shí)受到宏觀和產(chǎn)業(yè)兩方面壓力，鎳價(jià)或繼續(xù)下跌，不銹鋼受減產(chǎn)消息影響，可能震蕩偏弱。滬鎳2304參考區(qū)間170000-180000元/噸。SS2304參考區(qū)間15300-16200元/噸。

操作上，鎳及不銹鋼輕倉做空。

(關(guān)鍵字：鎳 不銹鋼 美聯(lián)儲(chǔ))