面對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“滑坡”，近幾個(gè)月，特別是10月31日中央政治局會(huì)議之后，政策制定開始更明顯向“穩(wěn)增長”傾斜。但是，隨著原油、黑色金屬等價(jià)格共振下行，通縮風(fēng)險(xiǎn)成為市場關(guān)注點(diǎn)。

中信建投分析師黃文濤認(rèn)為，企業(yè)利潤增速的下行，從側(cè)面印證了當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力的趨弱。從企業(yè)利潤領(lǐng)先制造業(yè)投資一年的歷史規(guī)律來看，制造業(yè)投資大概率將在明年觸頂回落，這意味著明年經(jīng)濟(jì)下行壓力將會(huì)有所加劇。

“蔬菜價(jià)格沖擊不會(huì)主導(dǎo)CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))走勢(shì)。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，應(yīng)該警惕原油、黑色金屬等價(jià)格共振下行時(shí)，可能面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。

“11月的基建投資和房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)將繼續(xù)反彈。” 國泰君安分析師高瑞東分析，穩(wěn)增長壓力猶存，其中基建是穩(wěn)增長主力，房地產(chǎn)市場明年可能會(huì)邊際放松。

數(shù)據(jù)顯示，10月份上市房企融資規(guī)模創(chuàng)下了22個(gè)月來最低值。10月份40家典型上市房企融資總額為392.65億元，是2018年以來首次跌破400億元，更是創(chuàng)下自2017年1月以來融資金額的最低值。而11月份以來，上市房企融資規(guī)模已經(jīng)刷新年內(nèi)最高點(diǎn)。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，27家房地產(chǎn)公司發(fā)布的境內(nèi)外融資公告統(tǒng)計(jì)——總規(guī)模超過800億元。

在房貸利率方面也出現(xiàn)同樣的邊際變化。截至10月份，全國首套房按揭利率已連續(xù)上漲22個(gè)月。從近幾個(gè)月的走勢(shì)來看，上升速度已經(jīng)逐月放緩。10月平均利率為5.71%，相當(dāng)于基準(zhǔn)利率1.165倍，環(huán)比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)，已是最小幅度。

進(jìn)入11月份之后，市場陸續(xù)傳出房貸利率放松、利好剛需的消息。其中，南京、杭州等新一線城市部分銀行出現(xiàn)小幅回調(diào)，北京、上海等一線城市維持穩(wěn)定，但是有下調(diào)趨勢(shì)。顯然，這是一個(gè)重要信號(hào)，是房貸按揭利率已經(jīng)見頂?shù)男盘?hào)。

在基建投資方面，發(fā)改委明顯加快了對(duì)于項(xiàng)目審批的限制。數(shù)據(jù)顯示，今年三季度發(fā)改委審批核準(zhǔn)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。與此同時(shí)，中央陸續(xù)發(fā)文，為PPP進(jìn)一步做大規(guī)模創(chuàng)造條件。

與此同時(shí)，在引進(jìn)外資方面，大動(dòng)作也不斷。11月22日，財(cái)政部、稅務(wù)總局聯(lián)合公布通知，明確境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券利息收入免稅細(xì)則。目前，境外機(jī)構(gòu)在我國國債市場中的占比已經(jīng)達(dá)到了8%，截至今年10月末，持有的人民幣債券規(guī)模為1.68萬億元。

“當(dāng)沒有‘外力’打斷時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格和投資周期具有‘自加速’的特性。”中金公司分析師易峘強(qiáng)調(diào)，政策調(diào)整宜早不宜遲，如果貨幣流動(dòng)速度放緩，提振總需求所需的政策調(diào)整力度就會(huì)更大。從另一角度看，如果不及時(shí)引導(dǎo)，物價(jià)(包括房價(jià))下行的預(yù)期往往會(huì)自加速，為未來穩(wěn)增長和穩(wěn)市場帶來更大挑戰(zhàn)。

(關(guān)鍵字：通縮 穩(wěn)增長)