7月2日，央行開展985億元7天期逆回購(gòu)操作，數(shù)據(jù)顯示，本周共有2.03萬億元逆回購(gòu)到期資金，其中周五到期量高達(dá)5259億元。

業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，銀行年中考核時(shí)點(diǎn)及信貸投放高峰過后，7月市場(chǎng)將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。預(yù)計(jì)7月初央行會(huì)實(shí)施較大規(guī)模的資金凈回籠，避免市場(chǎng)利率過快下行。

此前央行未按慣例發(fā)布當(dāng)月國(guó)債買賣操作公告，不過市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年央行除了可能繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)外，還會(huì)適時(shí)恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣，結(jié)合降準(zhǔn)向銀行體系投放長(zhǎng)期流動(dòng)性。

7月首周超2萬億逆回購(gòu)到期

今日，央行開展985億元7天期逆回購(gòu)操作，投標(biāo)量與中標(biāo)量均為985億元，操作利率為1.40%。今日有3653億元7天期逆回購(gòu)到期。數(shù)據(jù)顯示，本周共有2.03萬億元逆回購(gòu)到期資金，周一至周五分別為2205億元、4065億元、3653億元、5093億元、5259億元，其中周五為峰值。

相似的情形也曾發(fā)生在今年春節(jié)后首周，當(dāng)時(shí)央行為呵護(hù)春節(jié)期間流動(dòng)性，節(jié)前央行大規(guī)模投放逆回購(gòu)，使得節(jié)后首周市場(chǎng)面臨2.18萬億元逆回購(gòu)到期。著眼當(dāng)下，7月初央行的對(duì)沖力度，可能成為檢驗(yàn)央行呵護(hù)態(tài)度是否延續(xù)的關(guān)鍵。華西證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)時(shí)央行選擇適度加大投放力度，全周逆回購(gòu)續(xù)作1.17萬億元，資金面呈轉(zhuǎn)松態(tài)勢(shì)。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，根據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)公報(bào)中，央行重申“保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕”。這意味著三季度資金面仍將延續(xù)穩(wěn)中偏松格局，央行會(huì)繼續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性。

“銀行年中考核時(shí)點(diǎn)及信貸投放高峰過后，7月市場(chǎng)將迎來季節(jié)性寬松，資金利率有望穩(wěn)中略降。”王青認(rèn)為，一方面，上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏強(qiáng)，短期內(nèi)出臺(tái)降息降準(zhǔn)等重大增量政策的可能性不大�？梢钥吹�，二季度例會(huì)公報(bào)中未再直接提及“適時(shí)降準(zhǔn)降息”，而是改為“靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“防范資金空轉(zhuǎn)”。這意味著7月資金利率大幅下行的可能性較小。

“預(yù)計(jì)7月初央行會(huì)實(shí)施較大規(guī)模的資金凈回籠，避免市場(chǎng)利率過快下行。”王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

國(guó)海證券固定收益首席分析師靳毅認(rèn)為，7月資金利率仍將保持寬松。不過，需關(guān)注地方專項(xiàng)債發(fā)行提速可能帶來的流動(dòng)性擾動(dòng)。流動(dòng)性調(diào)控仍將注重效率與節(jié)奏，預(yù)計(jì)DR007將在1.5%至1.6%區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，短債利率下行空間有限。

市場(chǎng)流動(dòng)性仍有多重?cái)_動(dòng)下半年資金利率仍有下降空間

6月30日，央行未按慣例發(fā)布當(dāng)月國(guó)債買賣操作公告，打破市場(chǎng)預(yù)期。不過，市場(chǎng)預(yù)期下半年央行除了可能繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)外，還會(huì)適時(shí)恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣，結(jié)合降準(zhǔn)向銀行體系投放長(zhǎng)期流動(dòng)性。

王青指出，另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境存在較大不確定性，國(guó)內(nèi)有效需求不足問題有待破解。“往后看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)流動(dòng)性還會(huì)面臨政府債發(fā)行、資金大規(guī)模到期、金融機(jī)構(gòu)考核等因素?cái)_動(dòng)，著眼于“保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕”，預(yù)計(jì)下半年央行除了可能繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)外，還會(huì)適時(shí)恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣，結(jié)合降準(zhǔn)向銀行體系投放長(zhǎng)期流動(dòng)性。”

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，國(guó)債買賣的重啟勢(shì)在必行，無非是時(shí)間早一點(diǎn)或晚一些，但銀行體系流動(dòng)性需求增長(zhǎng)并非央行重啟國(guó)債買賣的充分條件。預(yù)計(jì)貨幣當(dāng)局會(huì)合理把握操作時(shí)機(jī)、優(yōu)化操作機(jī)制，弱化國(guó)債買賣對(duì)市場(chǎng)收益率的下行壓力，強(qiáng)化其基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理功能。

王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者提到，整體上看，在降息預(yù)期下，下半年資金利率還有下行空間，波動(dòng)性也會(huì)得到更好控制，市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這一方面會(huì)顯示貨幣政策堅(jiān)持支持性立場(chǎng)，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，同時(shí)這也有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)。

“未來若發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，不排除央行動(dòng)用臨時(shí)逆回購(gòu)，大幅增加買斷式逆回購(gòu)操作等政策工具，及時(shí)對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)的可能。”王青指出。

(關(guān)鍵字：國(guó)債)