據(jù)中國(guó)人民銀行1月2日發(fā)布消息，2023年12月，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億元。期末抵押補(bǔ)充貸款余額為32522億元。

什么是PSL？PSL對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些作用？為什么此時(shí)重啟投放PSL？對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士表示，PSL兼具“準(zhǔn)財(cái)政”“寬貨幣”雙重功能，屬于中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放。當(dāng)下重啟運(yùn)用PSL，意在為保障性住房等“三大工程”建設(shè)提供中長(zhǎng)期低成本資金支持，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極作用，支撐2024年初經(jīng)濟(jì)“開門紅”的成色。

什么是PSL？

中國(guó)人民銀行曾在《結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具介紹》一文中表示，PSL于2014年創(chuàng)設(shè)，是中國(guó)人民銀行的結(jié)構(gòu)性貨幣政策之一，主要功能是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和社會(huì)事業(yè)發(fā)展而對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的期限較長(zhǎng)的大額融資。抵押補(bǔ)充貸款主要服務(wù)于棚戶區(qū)改造、地下管廊建設(shè)、重大水利工程、“走出去”等重點(diǎn)領(lǐng)域；發(fā)放對(duì)象為開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行，對(duì)屬于支持領(lǐng)域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持，屬于階段性工具。

2015年2月，中國(guó)人民銀行公布2014年4季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告時(shí)認(rèn)為，PSL操作的兩個(gè)重要目的，一是與中期借貸便利（MLF）一起，“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向國(guó)家政策導(dǎo)向的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門提供低成本資金”；二是與信貸政策支持再貸款一起，“發(fā)揮促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)‘三農(nóng)’、小微企業(yè)和棚改等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放”。

PSL運(yùn)作模式為，相關(guān)銀行通過質(zhì)押高等級(jí)債券、優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等抵押品向央行申請(qǐng)貸款，貸款通常成本較低，當(dāng)前PSL的利率為2.4%，較1年期MLF利率低10bp，較一般貸款加權(quán)平均利率低210bp，此外PSL期限一般較長(zhǎng)，可達(dá)到5年。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，自PSL創(chuàng)設(shè)以來，大致經(jīng)歷了兩輪顯著擴(kuò)張：第一輪是2014年至2019年，五年間累計(jì)投放3.65萬億元。此后，隨著棚改退出歷史舞臺(tái)，從2020年3月起至2022年8月，中國(guó)人民銀行暫停PSL投放30個(gè)月。第二輪是2022年9月至11月，中國(guó)人民銀行重啟PSL投放，三個(gè)月累計(jì)投放6300億元，用于保交樓和基建項(xiàng)目資金支持。

此時(shí)重啟投放PSL有哪些影響？

2023年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)的合理融資需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展；加快推進(jìn)保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”；完善相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在前不久中國(guó)人民銀行黨組擴(kuò)大會(huì)上表示，積極配合行業(yè)主管部門和地方政府，做好金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作，為保障性住房等“三大工程”建設(shè)提供中長(zhǎng)期低成本資金支持，完善住房租賃金融政策體系，推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

在此背景下，市場(chǎng)對(duì)重啟PSL關(guān)注較高。東吳證券研究所宏觀首席分析師陶川表示，我國(guó)在2015年及2022年均啟用PSL工具，均是為了扭轉(zhuǎn)地產(chǎn)預(yù)期、支撐投資增速、穩(wěn)定信用擴(kuò)張。當(dāng)下PSL工具有再度運(yùn)用的合適條件，在加大“三大工程”支持力度的要求下，重啟PSL工具提供中長(zhǎng)期低成本資金的必要性在上升。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，當(dāng)前保障性住房建設(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城中村改造等“三大工程”項(xiàng)目需要大量中長(zhǎng)期低成本資金，預(yù)計(jì)本輪新增PSL資金將主要投資于上述領(lǐng)域。

華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)也表示，推進(jìn)“三大工程”建設(shè)，工程推進(jìn)需要資金支持，PSL是合適的資金來源。此外，當(dāng)前總量貨幣政策空間有限，PSL可以起到投放基礎(chǔ)貨幣的作用。

東吳宏觀研報(bào)認(rèn)為，PSL時(shí)隔近一年重啟原因在于：一是2023年12月建筑業(yè)PMI走高；二是“三大工程”中最先發(fā)文的城中村改造已有空間落地；三是年末投放利于新一年項(xiàng)目資金到位。在2024年財(cái)政發(fā)力路徑不定與提高資金效益訴求的背景下，PSL重啟能夠接續(xù)此前增發(fā)國(guó)債的穩(wěn)增長(zhǎng)力度，用城中村改造等“三大工程”來彌補(bǔ)市場(chǎng)出清帶來的缺口。

(關(guān)鍵字：人民銀行 PSL)