注入華聯(lián)鋅銦，資源儲量及盈利能力有望大幅提升。

錫業(yè)股份2014 年8 月5 日發(fā)布重大資產(chǎn)重組公告，公司擬向云錫控股、云錫集團(tuán)、博信天津發(fā)行股份購買華聯(lián)鋅銦75.74%的股權(quán)。本次交易完成后，華聯(lián)鋅銦將成為公司的控股子公司。一方面公司與華聯(lián)鋅銦之間的關(guān)聯(lián)交易(公司向華聯(lián)鋅銦采購錫精礦和銅精礦)將得以解決;另一方面將大幅增加公司的資源儲量及盈利能力。

云錫控股接盤鉛冶煉資產(chǎn)，為公司進(jìn)一步減負(fù)。

公司同時(shí)公告與云錫控股簽訂《資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓出售鉛業(yè)分公司資產(chǎn)。

公司預(yù)計(jì)若不剝離，鉛業(yè)分公司正常生產(chǎn)經(jīng)營，每年虧損不低于2 億元。此次將鉛冶煉資產(chǎn)剝離給云錫控股，體現(xiàn)了大股東對上市公司的支持，為上市公司進(jìn)一步減負(fù)的積極支持態(tài)度。

考慮資產(chǎn)重組及方案后，調(diào)整2014/15/16 盈利預(yù)測。

考慮到瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)對于金屬價(jià)格預(yù)測的調(diào)整，同時(shí)考慮到本次資產(chǎn)重組及鉛冶煉資產(chǎn)剝離對于公司盈利的可能影響，我們上調(diào)2014-2016 年EPS至0.45/0.54/0.65 元(原為0.11/0.20/0.28 元，增發(fā)攤薄前)，其中擬收購華聯(lián)鋅銦貢獻(xiàn)0.22/0.26/0.30 元，剝離鉛冶煉資產(chǎn)及金屬價(jià)格假設(shè)調(diào)整貢獻(xiàn)0.14/0.12/0.13 元。

估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.2 元，維持“中性”評級。

我們基于DCF 估值法，在WACC 為7.28%的假設(shè)下，推導(dǎo)出目標(biāo)價(jià)20.2 元(原11.5 元)，考慮到股價(jià)已經(jīng)大幅上漲反應(yīng)資產(chǎn)重組預(yù)期，我們繼續(xù)維持“中性”評級。

(關(guān)鍵字：錫業(yè)股份 華聯(lián)鋅銦)