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核心觀點(diǎn)：1、鍺作為中國(guó)極具話語(yǔ)權(quán)的行業(yè)，雖然傳統(tǒng)需求增長(zhǎng)緩慢，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，供給端控制力度在加強(qiáng)，供給偏緊已成為常態(tài)，而國(guó)家收儲(chǔ)的預(yù)期更是在加劇了供給端的緊張程度，上漲區(qū)間可能已經(jīng)開(kāi)啟;2、由于光伏行業(yè)的不景氣，漢能集團(tuán)13 年對(duì)鍺烷采購(gòu)量符合計(jì)劃的可能性較小，因此鍺價(jià)后期上漲幅度趨于平緩的可能性加強(qiáng)。
中國(guó)絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)稀散品種、寡頭壟斷造就供給面偏緊:在稀土整合的示范效應(yīng)及國(guó)家收儲(chǔ)預(yù)期的刺激下，中國(guó)幾大供應(yīng)商主導(dǎo)全球鍺行業(yè)供給偏緊已經(jīng)成為一種常態(tài)，其理由為行業(yè)內(nèi)前五大供應(yīng)商的產(chǎn)量已經(jīng)穩(wěn)定，近期增產(chǎn)可能性不大，同時(shí)鍺以伴生形式存在， 即使鍺價(jià)上漲，一是受制于礦山生產(chǎn)規(guī)模，主要的鍺礦廠商很少滿產(chǎn)，短期內(nèi)提高產(chǎn)量更是困難，二是與重稀土不同，私挖盜采從而擾亂供給端的情況很難發(fā)生，這一特殊的性質(zhì)更使得鍺價(jià)易漲難跌。
光纖與光伏占需求比提升，鍺傳統(tǒng)需求較為剛性：僅考慮現(xiàn)有需求領(lǐng)域中占比最大的光纖、光伏和紅外的增長(zhǎng)情況，前者的全球需求在中國(guó)因素的貢獻(xiàn)下景氣度高于此前預(yù)期，而光伏和紅外以軍事和空間的應(yīng)用為主，這些需求對(duì)鍺價(jià)上漲的敏感性都較低，現(xiàn)有需求帶來(lái)鍺全球需求增量為12-14 年復(fù)合增速為8%。
鍺烷新需求值得期待，但爆發(fā)性增長(zhǎng)還未到來(lái):薄膜太陽(yáng)能用鍺烷能否成為鍺的下一個(gè)新興應(yīng)用領(lǐng)域，從而點(diǎn)爆鍺的需求是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，從長(zhǎng)期看，我們看好薄膜太陽(yáng)能電池這一新領(lǐng)域?qū)︽N需求量的影響，但是考慮到光伏行業(yè)尚處于景氣低點(diǎn)、薄膜太陽(yáng)能對(duì)二氧化鍺的價(jià)格較為敏感等因素，需求的爆發(fā)性也許尚未到來(lái)。
漢能13 年按計(jì)劃采購(gòu)鍺烷的可能性較小:由于薄膜太陽(yáng)能整體行業(yè)需求不振且對(duì)鍺價(jià)的承受力有限，再加上漢能集團(tuán)首次與美國(guó)公司進(jìn)行技術(shù)合作，在各地的光伏基地建設(shè)進(jìn)程也可能緩于預(yù)期， 因此我們認(rèn)為，漢能13 年完全按計(jì)劃采購(gòu)鍺烷的可能性較小，其對(duì)鍺價(jià)上行的支撐力度或?qū)⒌陀陬A(yù)期，后期上漲幅度可能將趨于平緩。
（關(guān)鍵詞：二氧化鍺 薄膜太陽(yáng)能 鍺 漢能）
