為盡快完善上海期貨交易所商品指數(shù)序列，為機構(gòu)投資者開發(fā)指數(shù)類基金產(chǎn)品提供業(yè)績參考，上海期貨交易所日前正式發(fā)布自主研發(fā)的“上海期貨交易所商品期貨價格指數(shù)系列”（以下簡稱上期商品指數(shù)系列）。

據(jù)介紹，上期商品指數(shù)系列由綜合指數(shù)、板塊指數(shù)、單商品指數(shù)三大類共同組成，每個大類包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)，共30條指數(shù)。本次發(fā)布的指數(shù)為工業(yè)金屬、銅、貴金屬和黃金（包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)），共8條。下一步上期所會根據(jù)市場運行需求和運行情況，擇機發(fā)布其他指數(shù)。

上期所相關(guān)負責(zé)人表示，近年來，上期所在努力推動機構(gòu)投資者參與國內(nèi)商品期貨市場、改善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)等方面取得了較好的效果。此次上期所開發(fā)的商品指數(shù)系列是較完整的商品指數(shù)框架，全面、分層次、多角度地反映商品市場情況，該系列指數(shù)的發(fā)布有利于提升市場效能、拓展期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的深度和廣度，為金融機構(gòu)提供更多的投資標的選擇。

“上期商品指數(shù)系列”問答

1、上期商品指數(shù)系列由哪些指數(shù)構(gòu)成？

答：上海期貨交易所商品期貨價格指數(shù)系列（以下簡稱上期商品指數(shù)系列）由綜合指數(shù)、板塊指數(shù)、單商品指數(shù)三大類共同組成，每個大類包括期貨價格指數(shù)和超額收益指數(shù)，共30條指數(shù)組成。其中，板塊指數(shù)包括：工業(yè)金屬、貴金屬、能源化工；單商品指數(shù)包括：銅、鋁、鋅、鉛、錫、鎳、螺紋鋼、熱軋卷板、黃金、石油瀝青、天然橡膠。這些指數(shù)與前期發(fā)布的上期有色金屬指數(shù)、上期白銀期貨價格指數(shù)和上期白銀超額收益指數(shù)一起構(gòu)成完整的上期商品指數(shù)系列。

　上期所于2012年12月發(fā)布了上期有色金屬期貨價格指數(shù)，用以反映國內(nèi)有色金屬市場的整體運行情況。2016年1月，上期所對外發(fā)布上期白銀期貨價格指數(shù)和上期白銀超額收益指數(shù)，用以反映白銀產(chǎn)業(yè)的整體價格變化狀況，并可作為基金投資業(yè)績的評價標準。

為全面推進商品期貨基金的發(fā)展，滿足市場指數(shù)化投資的需求，上期所現(xiàn)已經(jīng)完成了上期商品指數(shù)系列的研發(fā)工作。

本次發(fā)布的指數(shù)共8條，分別為：上期工業(yè)金屬期貨價格指數(shù)（INCI）、上期工業(yè)金屬超額收益指數(shù)（INEI）、上期銅期貨價格指數(shù)（CUCI）、上期銅超額收益指數(shù)（CUEI）、上期貴金屬期貨價格指數(shù)（PMCI）、上期貴金屬超額收益指數(shù)（PMEI）、上期黃金期貨價格指數(shù)（AUCI）、上期黃金超額收益指數(shù)（AUEI）。下一步，上期所將根據(jù)市場需求和運行情況擇機對外發(fā)布其它指數(shù)。

2、發(fā)布上期商品指數(shù)系列的意義是什么？

答：2014年5月9日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（簡稱“新國九條”），要求“發(fā)展商品指數(shù)等交易工具、增強期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟”；以及2014年12月證監(jiān)會公布的《公開募集證券投資基金運作指引1號—商品期貨交易型開放式基金指引》，不僅為中國商品指數(shù)化投資指明了發(fā)展方向，還標志著商品指數(shù)的發(fā)展，使商品指數(shù)有望成為中國金融市場重要的創(chuàng)新型交易工具。

上期商品指數(shù)系列的發(fā)布，有助于構(gòu)成較為完整的商品指數(shù)框架，全面、分層次、多角度地反映商品市場情況。此外，通過商品指數(shù)帶動商品類基金產(chǎn)品的發(fā)展，吸引機構(gòu)投資者有序參與到國內(nèi)期貨市場，一方面能夠有利于提升期貨市場效能，改善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)，拓展期貨市場服務(wù)國民經(jīng)濟的深度和廣度，為金融機構(gòu)提供更多的投資標的選擇；另一方面能夠夯實期貨市場產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)，有利于打造國際定價中心，豐富投資者的選擇，為其系統(tǒng)性風(fēng)險度量和規(guī)避提供更多的工具。

3、上期商品指數(shù)系列的編制原則及核心要素有哪些？

答：上期商品指數(shù)系列采用標尺性、可投資性、多樣性三大編制原則設(shè)計。在指數(shù)的設(shè)計過程中充分考慮了品種的流動性、連續(xù)性、抗操縱性等特點。流動性是指較大規(guī)模的投資不至于引起商品指數(shù)值的較大變化，從而盡量減少商品指數(shù)投資的交易成本。連續(xù)性是指商品指數(shù)既能反映市場變化，又能保持與歷史數(shù)據(jù)的可比性�？共倏v性原則要求設(shè)計指數(shù)不易被人為操縱，保證指數(shù)數(shù)據(jù)能夠反映客觀情況。

本次發(fā)布的上期商品指數(shù)核心要素包括4個方面。

一是品種的選擇：選取流動性較好的3個大類、12個期貨品種（工業(yè)金屬類：銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳、螺紋鋼、熱軋卷板；貴金屬類：黃金、白銀；能化類：天然橡膠、石油瀝青）。

二是權(quán)重設(shè)計：各品種基于過去3年平均月度持倉金額計算權(quán)重，并且采用二級架構(gòu)對權(quán)重進行限制保證各板塊和品種之間的多樣性。板塊權(quán)重的上限為65%，單品種權(quán)重的上限為35%、下限為2%。

三是合約選擇及展期安排：提前一年公布指定合約對照表的形式作為指數(shù)主力合約滾動的標準。一般情況，合約對照表的主力合約依據(jù)過去3年對應(yīng)月份持倉量最大的合約來確定。指數(shù)各品種在每月第10個自然日（含當(dāng)日，遇法定假日時順延至假日后的第一個交易日）及之后四個交易日（共5個交易日），按每日20%的比例進行展期（新舊合約切換）。

四是指數(shù)計算及調(diào)整：指數(shù)采用加權(quán)算術(shù)平均法。2002年1月7日為基期，1000點為基點。同時計算價格指數(shù)、超額收益指數(shù)。每年年度權(quán)重調(diào)整是基于截至當(dāng)年6月30日的過去3年的數(shù)據(jù)計算權(quán)重相關(guān)參數(shù)，并在參數(shù)公布（7月）后的下一月份（8月）展期窗口完成權(quán)重調(diào)整。對于新品種上市，需穩(wěn)定運行三個月后，就可以考慮按照規(guī)則將其納入指數(shù)，納入結(jié)果公布后的下一月份展期窗口完成調(diào)整。

4、國外商品指數(shù)類基金的發(fā)展情況如何？

答：大宗商品和其他的資產(chǎn)類別相關(guān)性比較低，能夠很好地實現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化，同時，與通貨膨脹的相關(guān)性比較高，能夠很好地規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險，此外，大宗商品投資能夠規(guī)避一定程度肥尾的風(fēng)險。根據(jù)美國市場的經(jīng)驗，美國的商品市場總規(guī)模在過去十幾年內(nèi)經(jīng)歷了一個快速發(fā)展的過程，從2000年的60億美元，迅速擴張到2013年的4000多億美元。

國際上商品的投資通常是以指數(shù)化形式參與，指數(shù)化投資公開透明的特點受到廣大投資者的認可。在美國，標普&高盛商品和道瓊斯&瑞銀商品指數(shù)系列的發(fā)展最為成熟，跟蹤指數(shù)的管理資金總規(guī)模大約2000億美金。因此，以商品指數(shù)為重要投資載體的商品指數(shù)化投資模式，是未來中國商品期貨市場發(fā)展的必經(jīng)之路。但在國內(nèi)市場，目前商品指數(shù)及指數(shù)化投資的發(fā)展尚處于起步階段，在未來會有很大的發(fā)展空間。

5、上期所商品指數(shù)基金服務(wù)工作的開展情況如何？

答：2015年5月22日，證監(jiān)會批復(fù)了國投瑞銀基金公司推出的國內(nèi)首只白銀期貨基金，實現(xiàn)商品期貨基金領(lǐng)域的創(chuàng)新突破。國投瑞銀白銀期貨LOF基金于2015年8月起在深圳證券交易所上市交易，初始募集規(guī)模為3.47億元，目前基金運行情況良好。該基金主要投資上期所白銀期貨合約，具備門檻低、費用少、易操作等諸多優(yōu)勢，成為境內(nèi)投資者投資白銀的簡單投資工具，填補了國內(nèi)基金業(yè)投資領(lǐng)域的空白。上期所與國投瑞銀聯(lián)合申報并獲得“2015年度上海市金融創(chuàng)新二等獎”。

國投瑞銀白銀期貨LOF基金的市場示范效應(yīng)加上國內(nèi)經(jīng)濟形勢逐漸回暖，大宗商品市場日益受到各類機構(gòu)的關(guān)注，各基金公司對國內(nèi)商品期貨基金的開發(fā)明顯加快了步伐。18家基金公司明確表達了與我所合作的意愿。此外，上期所與基金公司就商品期貨基金的發(fā)展也進行了深入交流，上期所衍生品部先后調(diào)研走訪基金公司及其他金融機構(gòu)20余家，接待基金公司來訪30余次。

為更深入地了解市場需求，2015年年底和2016年上半年，我所分別與上交所、深交所舉辦商品期貨基金研討會，分別邀請了10家和14家基金公司代表參加會議，積極推進產(chǎn)品創(chuàng)新。

從公開信息來看，現(xiàn)階段證監(jiān)會已受理14個關(guān)于我所商品期貨基金產(chǎn)品的募集申請。

6、如何控制商品指數(shù)類基金運行的風(fēng)險？

答：為了進一步推進商品指數(shù)類基金等產(chǎn)品的開發(fā)和上市工作，更科學(xué)地引入機構(gòu)投資者參與到國內(nèi)的商品期貨市場。上期所本著“平穩(wěn)起步、長遠發(fā)展”的原則，多角度地分析了各類期貨品種的市場風(fēng)險和容量情況，制定了相應(yīng)的風(fēng)險評估措施。在市場發(fā)展的初期，我所鼓勵市場機構(gòu)嘗試開發(fā)市場風(fēng)險集中度較低的品種，并且從全局的角度把握各基金產(chǎn)品的開發(fā)節(jié)奏；同時也鼓勵各類大中小型基金公司共同參與，增加市場機構(gòu)的多樣性；我所在產(chǎn)品申請的過程中會優(yōu)先考慮發(fā)展市場容量較大、套�？蛻粽急容^高、國際聯(lián)動性較強的品種。

此外，我所還規(guī)范了商品期貨交易型開放式基金產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)工作，實現(xiàn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)有序規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《公開募集證券投資基金運作指引1號—商品期貨交易型開放式基金指引》制定了“商品期貨交易型開放式基金產(chǎn)品開發(fā)同意函操作流程”，規(guī)范我所上市品種為投資標的的基金產(chǎn)品開發(fā)服務(wù)工作。在基金產(chǎn)品上市后，我所也持續(xù)跟蹤基金產(chǎn)品的投資運作、市場運行情況并針對基金產(chǎn)品可能給標的商品期貨市場帶來的影響進行分析監(jiān)測，加強風(fēng)險預(yù)研、預(yù)判、維護市場穩(wěn)定。

(關(guān)鍵字：上期所 商品指數(shù))