判斷大宗商品市場(chǎng)是否真正由“熊”轉(zhuǎn)“牛”，必須具備三個(gè)條件：一是市場(chǎng)行情的持續(xù)性向上趨勢(shì)；二是市場(chǎng)行情揚(yáng)升力更多來(lái)自于需求增長(zhǎng)；三是需求的旺盛增長(zhǎng)具有持續(xù)性，主要受到長(zhǎng)久因素驅(qū)動(dòng)。

現(xiàn)在看來(lái)，上述三大條件都已具備，大宗商品熊市行將結(jié)束，進(jìn)入新的上升周期，即開啟新一輪牛市行情。

理由之一是中、美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)提速，市場(chǎng)需求重歸旺盛。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，是大宗商品需求旺盛基礎(chǔ)，也是大宗商品由“熊”轉(zhuǎn)“牛”的主要特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年三個(gè)季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)（GDP）同比增速平均為6.7%，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速可能高出前三季度水平，從而表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)，繼續(xù)滑落空間不大。值得注意的是，2016年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力亦發(fā)生改變，居民消費(fèi)開始成為主導(dǎo)引擎。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，從投資、消費(fèi)、凈出口三大需求的貢獻(xiàn)率來(lái)看，消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)71%，同比提高了13.3個(gè)百分點(diǎn)，這就使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升勢(shì)頭不會(huì)短時(shí)期內(nèi)結(jié)束，而是具有結(jié)構(gòu)向好的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

與此同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦開始提速。美國(guó)商務(wù)部最新公布數(shù)據(jù)顯示，2016年三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)（GDP）增速按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)下新高，所以美聯(lián)儲(chǔ)開始了極度寬松貨幣政策的退出。

中美兩國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為重要引擎。現(xiàn)今中、美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同步向好，帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇，勢(shì)必使得大宗商品需求前景樂觀，構(gòu)筑大宗商品新上升周期的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。正是因?yàn)槿绱耍?2016年中國(guó)大宗商品進(jìn)口強(qiáng)勁。

理由之二是基建投資擔(dān)當(dāng)引擎，旺盛需求穩(wěn)定而持久。

預(yù)計(jì)今后一段時(shí)期內(nèi)，中國(guó)仍會(huì)將大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和補(bǔ)充國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板投資，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的最重要措施，繼續(xù)大量批復(fù)投資項(xiàng)目。美國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的施政方針之一，也是要重建基礎(chǔ)設(shè)施，改造美國(guó)各地的公路、鐵路、橋梁和機(jī)場(chǎng)等。

隨著中國(guó)主管部門繼續(xù)大量批復(fù)基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，隨著美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家開始大量增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，勢(shì)必增加全球范圍內(nèi)的金屬、礦石、能源、農(nóng)產(chǎn)品[股評(píng)]、橡膠等大宗商品需求。

高鐵、地下管廊、城市軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施工程項(xiàng)目，不僅建設(shè)資金需求多，而且施工時(shí)間長(zhǎng)，項(xiàng)目竣工時(shí)間長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，甚至十?dāng)?shù)年，所引發(fā)的大宗商品需求旺盛增長(zhǎng)，具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，不會(huì)在短時(shí)期內(nèi)結(jié)束，由此開啟全球大宗商品市場(chǎng)以需求為導(dǎo)向的上升新周期。

理由之三是“一帶一路”建設(shè)融入全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供需求增長(zhǎng)新動(dòng)力。現(xiàn)今世界經(jīng)濟(jì)存在三大問題：一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏強(qiáng)大需求引擎，單一貨幣寬松難以扭轉(zhuǎn)復(fù)蘇乏力局面。二是世界各國(guó)存在巨大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)欠賬，國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)高達(dá)70萬(wàn)億美元，嚴(yán)重掣肘世界經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)。三是全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，世界各國(guó)搶食既有“蛋糕”利益沖突加劇。正是在這個(gè)大背景下，中國(guó)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)運(yùn)而生，為此成立亞投行，為全球范圍內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供融資服務(wù)。“一帶一路”戰(zhàn)略提出三年多后，已有56個(gè)國(guó)家和區(qū)域合作組織發(fā)表了與中國(guó)對(duì)接聲明，上馬的大型基建項(xiàng)目38項(xiàng)、重大能源項(xiàng)目40項(xiàng)。聯(lián)合國(guó)開發(fā)署也與中國(guó)國(guó)家發(fā)改委共同簽署了共建“一帶一路”諒解備忘錄，將其推向全球177個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

“一帶一路”建設(shè)重在基礎(chǔ)設(shè)施投資，重在人員、資金、貿(mào)易、設(shè)施等多方面的“互聯(lián)互通”。其順利展開，不僅能夠構(gòu)建全球新的發(fā)展模式與合作多贏模式，提升工業(yè)化、城市化水平，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還有助于做大“需求蛋糕”，為大宗商品由“熊”轉(zhuǎn)“牛”提供持久發(fā)力的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

理由之四是全球制造業(yè)重回旺態(tài)。經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升，市場(chǎng)需求逐步轉(zhuǎn)旺，致使制造業(yè)訂單開始增多。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2016年10月摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)為52.0，高于前值的51.0；美國(guó)10月份耐用品新訂單回升，11月份美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)7個(gè)月新高；歐元區(qū)11月份制造業(yè)PMI初值為53.7，創(chuàng)下34個(gè)月以來(lái)的高位；日本11月份 PMI初值為51.1，也是連續(xù)第三個(gè)月高于50的榮枯線；10月份中國(guó)兩大PMI指數(shù)也在50榮枯線上方，呈現(xiàn)向上趨勢(shì)。

制造業(yè)是大宗商品最重要的直接消耗者，譬如中國(guó)金屬制造業(yè)消耗了全球5成以上的高品位鐵礦石和銅精礦。隨著全球制造業(yè)回暖，并且趨勢(shì)性增強(qiáng)，當(dāng)然推動(dòng)大宗商品需求重回旺盛。

理由之五是全球“熱錢”虎視眈眈，金融性購(gòu)買需求大量增加。 據(jù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2016年前10月累計(jì)，全國(guó)商品期貨成交額達(dá)142萬(wàn)億元，超過(guò)2015年全年；目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)保證金已接近2000億元，同比增長(zhǎng)60%以上；前不久上期所螺紋鋼一天成交量2億多噸，超出了其一年產(chǎn)量。所有這些，均顯現(xiàn)出投機(jī)資本的龐大身影。隨著市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)向上，商品牛市得到確認(rèn)，將會(huì)吸引更多資金入場(chǎng)。

一段時(shí)間以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息及繼續(xù)多次加息預(yù)期影響，美元匯率展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)上升態(tài)勢(shì)。雖然國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格以美元計(jì)算，美元升值會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格形成打壓，但目前及今后的美元升值，卻不會(huì)阻礙大宗商品市場(chǎng)由“熊”轉(zhuǎn)“牛”。這是因?yàn)�，美�?guó)經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)及前景看好，是美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值的前提和決定性因素，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速所引發(fā)的需求增加，又恰好構(gòu)筑了大宗商品告別熊市，進(jìn)入牛市的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此今后一段時(shí)期內(nèi)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和需求增加的共同基礎(chǔ)上，并且因?yàn)橄惹俺掷m(xù)數(shù)年價(jià)格低迷對(duì)于新增產(chǎn)能的強(qiáng)大抑制，以及市場(chǎng)預(yù)期由通縮轉(zhuǎn)為通脹，全球巨額資金抄底大宗商品尋求保值增值，大宗商品牛市完全可以與美元升值并行不悖。比如今年以來(lái)美元指數(shù)揚(yáng)升，但能源、礦石、金屬、橡膠等價(jià)格并未承壓下行，反而大幅上漲，譬如在有色金屬和貴金屬方面，今年初至11月份，全國(guó)鋅價(jià)上漲65%，鉛價(jià)上漲36%，鋁價(jià)上漲32%，黃金價(jià)格上漲25%，銅價(jià)也在最近一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)暴漲17%。不僅如此，這種情況在歷史上也曾多次發(fā)生，最近一次是1999年-2000年美元加息周期中，就是美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格同步上漲。

至于國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)而言，還因?yàn)槊涝�升值而加大了人民幣貶值壓力，由此增加中國(guó)大宗商品進(jìn)口成本。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率貶值幅度已經(jīng)超過(guò)4%。由于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)繼續(xù)加息與今后多次加息預(yù)期存在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力猶存，已經(jīng)發(fā)生的人民幣對(duì)美元匯率的貶值，以及今后一定程度的繼續(xù)貶值，當(dāng)然會(huì)產(chǎn)生輸入性通脹推力，致使國(guó)內(nèi)行情水漲船高，擴(kuò)大其“牛市”周期。

當(dāng)然，大宗商品熊市趨向結(jié)束，開啟新的牛市上升周期，不會(huì)一帆風(fēng)順。由于多種因素的掣肘與壓制，其過(guò)程較為緩慢，曲折艱難，因此而導(dǎo)致了市場(chǎng)行情的劇烈寬幅震蕩，大漲之后必有大跌，大跌之后必有大漲，過(guò)山車行情多次演繹。即便如此，大宗商品新的上升周期仍然值得期待。

(關(guān)鍵字：礦業(yè) 大宗商品)