中期邏輯：智利國(guó)家銅業(yè)公司2017年對(duì)中國(guó)市場(chǎng)實(shí)際達(dá)成升水在72美元/噸，2017年中國(guó)仍然有60萬(wàn)噸產(chǎn)能落地，銅精煉企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)直接展開(kāi)。不過(guò)，由于銅精礦供應(yīng)已經(jīng)受限，加工費(fèi)下降已經(jīng)體現(xiàn)，因此盡管精煉產(chǎn)能擴(kuò)大，但是精煉銅產(chǎn)量則受到精礦供應(yīng)的限制，因此中期銅價(jià)格筑底預(yù)期明顯。

短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口維持小幅虧損。海關(guān)后續(xù)數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅凈進(jìn)口環(huán)比大幅度減少。在中國(guó)的銅供應(yīng)格局中，精煉銅進(jìn)口、精煉銅產(chǎn)量和廢銅進(jìn)口量，10月總供應(yīng)量?jī)H僅114萬(wàn)噸，較9月份124萬(wàn)噸減少10萬(wàn)噸。并且從減少的份額來(lái)看，主要是精煉銅和廢銅，而減少的原因我們主要?dú)w于融資進(jìn)口承受虧損能力下降。并且10月總供應(yīng)數(shù)據(jù)再度確認(rèn)了銅價(jià)格的行情主要是供應(yīng)引發(fā)。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1701日內(nèi)收盤(pán)在46610元/噸，最低價(jià)格46500元/噸，最高價(jià)格48280元/噸。夜盤(pán)收跌3.61%。

11月29日及夜盤(pán)，滬銅總體上延續(xù)回落，由于期貨跌幅較大，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨貼水小幅收窄至115元/噸，1612合約對(duì)1701合約貼水維持在百元附近。

現(xiàn)貨市場(chǎng)成交比較清淡，期貨價(jià)格回落，市場(chǎng)觀(guān)望情緒較為濃厚;29日，下游線(xiàn)纜利潤(rùn)環(huán)比有所改善，但是仍然處于比較偏低的位置，實(shí)體需求依然偏向低迷。

從持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，COMEX商業(yè)空頭持倉(cāng)占比增加至49.1%，主要是由于持倉(cāng)下降所致，而持倉(cāng)下降主要是非商空頭止損和商業(yè)多頭減持所致。

消息面上，智利政府周二公布的數(shù)據(jù)顯示，智利10月銅產(chǎn)量為445,117噸，較上年同期減少11.1%，因技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致一處加工廠(chǎng)生產(chǎn)中斷。智利政府還表示，重要礦場(chǎng)的礦石品味下滑及檢修工作也降低了10月的銅產(chǎn)量。

智利10月銅供應(yīng)同比縮減近5.5萬(wàn)噸，也是指向此前銅價(jià)格上漲主要基于供應(yīng)自身的收縮。這就意味著，商業(yè)空頭套保有信心帶來(lái)供應(yīng)增量，供應(yīng)的彈性是存在的。

因此，由于銅供應(yīng)短期是存在彈性的，而需求相對(duì)低迷，所以商業(yè)套保盤(pán)成本回歸力量仍在。

(關(guān)鍵字：銅 銅供應(yīng) 精煉銅進(jìn)口)