中期邏輯：繼歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對(duì)其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)將2017年歐洲市場(chǎng)現(xiàn)貨銅升水下調(diào)至每噸80-85美元，中國(guó)市場(chǎng)銅升水約為每噸70美元。銅精煉企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)直接展開(kāi)，不過(guò)，我們認(rèn)為，由于低銅價(jià)格已經(jīng)造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應(yīng)潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業(yè)的直接競(jìng)爭(zhēng)是銅價(jià)格的最后一輪壓力，并且有可能供應(yīng)商之間分出勝負(fù)，從而使得銅價(jià)格筑得底部。

短期邏輯：上周，精煉銅進(jìn)口一度出現(xiàn)利潤(rùn)，但是很快消失;因此預(yù)估會(huì)引起一定的精煉銅進(jìn)口。不過(guò)，短期市場(chǎng)的邏輯主導(dǎo)依然是銅精礦加工費(fèi)談判，導(dǎo)致現(xiàn)貨銅精礦供應(yīng)緊張，限制精煉銅供應(yīng)，但是上周現(xiàn)貨升水快速升高之后未能維持，現(xiàn)貨銅暫時(shí)依然未表現(xiàn)的特別緊張。

日內(nèi)走勢(shì)：滬期銅主力合約1701日內(nèi)收盤(pán)在38580元/噸，最低價(jià)格38550元/噸，最高價(jià)格39080元/噸。夜盤(pán)上漲0.15%。

11月2日及夜盤(pán)，現(xiàn)貨市場(chǎng)升水繼續(xù)有所回升，銅價(jià)格跟隨周邊市場(chǎng)回落，導(dǎo)致貿(mào)易商買(mǎi)盤(pán)興起，現(xiàn)貨升水提升。

消息面上，歐洲最大的銅冶煉商--Aurubis的執(zhí)行董事會(huì)主席JuergenSchachler表示，預(yù)計(jì)2017年銅精礦加工費(fèi)(TC/RCs)料從今年的約每噸97美元漲至每噸105-110美元。在全球冶煉加工費(fèi)談判的背景下，這說(shuō)明冶煉企業(yè)今年或和礦山之間有較大的分歧，談判估計(jì)需要拉鋸。

這或使得當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張的格局有所持續(xù)，短期銅價(jià)格料依然震蕩偏強(qiáng)。

另外，外媒11月2日消息，銅貿(mào)易企業(yè)ArcResources執(zhí)行長(zhǎng)StephenHuang表示，該公司在中國(guó)終端客戶的銅消費(fèi)量今年表現(xiàn)疲弱，預(yù)計(jì)明年會(huì)更差。不過(guò)，從具體采訪內(nèi)容來(lái)看，得到這樣的結(jié)論主要是根據(jù)貿(mào)易量得出，但是我們認(rèn)為，在上下游均開(kāi)始緩慢集中的情況下，上下游之間直接交易增多，擠壓貿(mào)易商份額基本上是大的趨勢(shì)。因此，我們認(rèn)為這樣的判斷不是十分可靠。

總體需求今年是恢復(fù)增加的，不過(guò)即便如此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為國(guó)內(nèi)需求是不足以托起全球的供應(yīng)，因此國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)短期偏緊主要是加工費(fèi)談判帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性矛盾，并不會(huì)過(guò)于持續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)的現(xiàn)有產(chǎn)能彈性仍然存在，只是由于加工費(fèi)的談判，銅精礦現(xiàn)貨交易下降所致。而本次銅價(jià)格再度接近震蕩區(qū)間上沿，但是從基本面上來(lái)看，前期高點(diǎn)并無(wú)太多意義，很難形成突破后一邊倒的情況，此種情況下，銅價(jià)格很難出現(xiàn)爆發(fā)性的上漲行情，更多的是溫和的回升。

(關(guān)鍵字：銅冶煉 銅升水 銅進(jìn)口)