預(yù)計公司鉛酸電池凈利率持續(xù)下滑趨勢將得到扭轉(zhuǎn),以搶占主要競爭對手的份額來結(jié)束這一價格戰(zhàn),預(yù)計鉛酸電池在2017年貢獻10%增長,鋰電池貢獻30%利潤增長。

維持“增持”評級。市場認為公司的鉛酸電池利潤會持續(xù)負增長,我們認為公司在過去10個季度的價格戰(zhàn)在三季度已經(jīng)結(jié)束,主要競爭對手江森電池開始退出,公司進入量價利潤齊升通道。維持2016/17年EPS分別為0.72/1.02元的預(yù)測,根據(jù)鋰電池相關(guān)公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精工),給予其2017年30倍PE,維持目標價30.6元。

我們認為公司憑借高于行業(yè)平均毛利率10個點的壟斷優(yōu)勢,將獲得因盈利下降而被迫退出的競爭對手的市場份額。①消費稅及環(huán)保倒逼行業(yè)競爭對手逐漸退出,根據(jù)我們對其經(jīng)銷商調(diào)研得知,公司三季度產(chǎn)品已處于供不應(yīng)求狀態(tài),終端價格較7月份已上漲5%。②所處行業(yè)保持較高景氣度。以汽車保有量及新車銷量估算,目前汽車啟動電池仍保持20%的同比增長(新能源汽車仍需鉛酸啟動電池)。

業(yè)績彈性持續(xù)增長,預(yù)計2017年鋰電池貢獻30%利潤增長,鉛酸電池貢獻10%利潤增長。公司四季度鋰電池產(chǎn)能有望正式達產(chǎn),油耗積分政策出臺也將成為公司啟停電池翻倍增長的催化劑,公司已經(jīng)布局48V鋰電池起停用電池,領(lǐng)先競爭對手。

(關(guān)鍵字：鉛酸電池)