9月9日報道：近期LME銅庫存連續(xù)大幅增加，牽動市場，銅價格也隨之下滑。銅價格下降主要是產(chǎn)能釋放所致，這或是銅價遭遇的最后一輪壓力。

目前來看，礦山壓力不再是主導(dǎo)因素。2016年預(yù)期的較大型新增產(chǎn)能基本上已經(jīng)投產(chǎn)，后期增長的動力僅僅來自于達產(chǎn)速度，銅精礦供應(yīng)的壓力已經(jīng)開始舒緩。當(dāng)前的銅精礦供應(yīng)壓力已經(jīng)在加工費中得到體現(xiàn)，后續(xù)短期基本上沒有新的大型礦山擬投產(chǎn)，因此新增礦山產(chǎn)能帶來的壓力對于銅價格而言已經(jīng)過去。另外，當(dāng)前價格對新增礦山投產(chǎn)并不具有吸引力，在缺乏新增大型礦山連續(xù)投產(chǎn)的情況下，現(xiàn)有礦山的增產(chǎn)潛力是受到限制的，所以銅精礦供應(yīng)帶來的壓力已經(jīng)比較小。

精煉產(chǎn)能釋放是關(guān)鍵。中國冶煉產(chǎn)能的壓力開始逐步顯現(xiàn)，2016-2017年，全球范圍內(nèi)精煉銅產(chǎn)能投放量高達160萬噸，并且主要集中在中國。2016年國外投放的精煉產(chǎn)能或至43萬噸，國外精煉產(chǎn)能投放力度仍然相對較為緩慢。不過，如果考慮到中國2016-2017年將要投放的110萬噸產(chǎn)能，2017全球新增精煉產(chǎn)能已經(jīng)至153萬噸，基本上能夠消化掉新增的銅精礦產(chǎn)能，因此銅精礦加工費預(yù)期很難再過度走高。

2016-2017年中國精煉銅預(yù)計新增產(chǎn)能為120萬噸，基本上隨著此前產(chǎn)能的投放，2016年精煉產(chǎn)能投放壓力已經(jīng)釋放大半，后期壓力主要集中在2017年，料有近80萬噸的產(chǎn)能投放壓力。屆時，銅精礦加工費預(yù)計將會有所下降，并且中國擬投冶煉產(chǎn)能也比較大。

隨著，中國新增冶煉產(chǎn)能的投放，新增產(chǎn)能的消化成為主導(dǎo)邏輯。從國內(nèi)的需求來看，無法在不改變其他分項的情況下消耗掉新增冶煉產(chǎn)能，因此只能通過排擠精煉銅進口和增加精煉銅出口的途徑來進行消化。7月精煉銅出口數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出這種可能性。若中國逐步減少精煉銅進口和增加精煉銅出口，則等于中國精煉產(chǎn)能的壓力從國內(nèi)傳導(dǎo)至國際市場。而當(dāng)前國際市場的需求增量主要集中在東南亞經(jīng)濟體，雖然這部分經(jīng)濟體增速高，但是體量較小，依然無法消納這些增量。

展望未來，銅產(chǎn)業(yè)鏈或迎來分化。中國新增產(chǎn)能以及產(chǎn)能彈性開始導(dǎo)入市場，由于國內(nèi)無法全額消化，只能通過排擠進口精煉銅和廢舊銅的份額。不過，由于國際精煉產(chǎn)能開工率較高，向下存在彈性，因此精煉供應(yīng)壓力存在被消化的可能性，銅價格向下空間拓展比較困難。

全球需求總體波動較低，供應(yīng)是變化關(guān)鍵，核心在于消化中國新增產(chǎn)能和原有產(chǎn)能彈性，消化途徑則直接影響銅價格表現(xiàn)。如果是通過國外的精煉開工率下降來吸收中國冶煉產(chǎn)能的話，銅價格則以偏弱震蕩為主，此種情況出現(xiàn)的概率較高。如果國外冶煉產(chǎn)能減持不降低開工率，而中國產(chǎn)能彈性也要釋放的話，則銅價格或超出銅礦山的接受范圍，礦山或迎來減產(chǎn)，銅價格則會見底。無論哪種情形，對于銅冶煉企業(yè)而言，市場競爭或?qū)⒓觿�，加工費預(yù)估將會下降，影響利潤。不過對于銅資源企業(yè)而言，若扛過最后的黑暗，銅價格見底之后，估值或?qū)⑻�升�?/p>

(關(guān)鍵字：銅產(chǎn)能 LME銅庫存 銅價)