編者按：1月22日當(dāng)周，人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作貨幣凈投放量刷新了8年來(lái)的單周紀(jì)錄。除此之外，央行更是通過(guò)SLO、SLF、MLF、PSL等多項(xiàng)工具投放了大量的流動(dòng)性，單周流動(dòng)性凈投放量高達(dá)萬(wàn)億元以上，其作用當(dāng)量堪比降準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)。

華創(chuàng)債券屈慶團(tuán)隊(duì)提出，如果剔除包括非銀存款不繳納準(zhǔn)備金的影響，按照一次降準(zhǔn)0.5%計(jì)算，大約等于釋放流動(dòng)性6300億元。目前通過(guò)MLF+SLF方式所提供的資金規(guī)模甚至超過(guò)了一次降準(zhǔn)。

“上周五資金面已經(jīng)比較寬松。”26日，某股份制銀行一位銀行間交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“今天央行28天期逆回購(gòu)放量，資金面沒(méi)有出現(xiàn)緊張的情況，到春節(jié)前后應(yīng)該變化不會(huì)太大。”

中國(guó)人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，26日央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行3600億28天期、800億7天期逆回購(gòu)操作，利率分別為2.25%、2.60%，利率均與上次操作持平。

此次投放刷新近3年最大單日投放規(guī)模。此前單日投放量最高點(diǎn)為2013年2月5日，當(dāng)日投放4500億流動(dòng)性。

在央行向市場(chǎng)增加投放流動(dòng)性的情況下，銀行間流動(dòng)性重回寬松。Wind顯示，SHIBOR7天利率報(bào)2.363%，相比上一天下降1.3個(gè)BP，相比上周最高點(diǎn)下降4.2個(gè)BP。7天回購(gòu)利率為2.435%，與上一日持平，相比上周最高點(diǎn)下降8.4個(gè)BP。

“上周資金緊的時(shí)候，我們行都沒(méi)有拆出資金。但這兩天，我們都在拆出資金，市場(chǎng)資金面已經(jīng)很寬松。”一位國(guó)有大行銀行間交易員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

1月中旬，由于外匯占款持續(xù)下降、財(cái)政存款投放減少以及春節(jié)取現(xiàn)等多個(gè)因素共同影響，短期資金需求大增，銀行間流動(dòng)性緊缺。Wind顯示，銀行間隔夜拆借利率一度高達(dá)5%，流動(dòng)性高度緊張。

海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，造成此次流動(dòng)性緊張的根本原因是央行貨幣寬松的態(tài)度轉(zhuǎn)變——降準(zhǔn)預(yù)期落空，流動(dòng)性投放短期化。

今年初人民幣兌美元匯率貶值，而央行認(rèn)為降準(zhǔn)的信號(hào)意義太強(qiáng)，擔(dān)心降準(zhǔn)之后人民幣貶值，因此央行并未采取降準(zhǔn)的方式向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，而是用其他工具來(lái)替代。

一位城商行資金部人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，央行表示不會(huì)輕易降準(zhǔn)后，市場(chǎng)在修正預(yù)期。“我們理解央行春節(jié)前不會(huì)輕易降準(zhǔn)，但會(huì)通過(guò)其他方式釋放流動(dòng)性，春節(jié)前銀行間流動(dòng)性應(yīng)該不會(huì)特別緊也不會(huì)特別松。”他說(shuō)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，1月15日-25日間，央行通過(guò)逆回購(gòu)、SLO等短期工具投放流動(dòng)性7600億，凈投放4650億；通過(guò)MLF、SLF和國(guó)庫(kù)定存投放流動(dòng)性9425億。

華創(chuàng)債券屈慶團(tuán)隊(duì)提出，如果剔除包括非銀存款不繳納準(zhǔn)備金的影響，按照一次降準(zhǔn)0.5%計(jì)算，大約等于釋放流動(dòng)性6300億元。目前通過(guò)MLF+SLF方式所提供的資金規(guī)模甚至超過(guò)了一次降準(zhǔn)。

姜超則表示，考慮到7天逆回購(gòu)招標(biāo)利率仍在2.25%，央行的R007合意區(qū)間可能仍在2%-2.5%，央行會(huì)通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具維持貨幣利率穩(wěn)定，但不會(huì)如去年一般大幅降準(zhǔn)放水。

由于央行外匯占款持續(xù)下降，基礎(chǔ)貨幣余額大幅下降。貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2015年年末基礎(chǔ)貨幣總量為27.64萬(wàn)億，相比上年末下降1.77萬(wàn)億。

月初，人民幣兌美元匯率再度大幅下跌，外匯占款下降的趨勢(shì)還將持續(xù)。東方證券(行情16.43 -10.02%,買入)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，為保持M2的合理增長(zhǎng)，需要適當(dāng)下調(diào)存準(zhǔn)率以提高貨幣乘數(shù)，支撐經(jīng)濟(jì)和補(bǔ)充資金外流缺口，降準(zhǔn)延遲不等于缺席或退出。

(關(guān)鍵字：央行 降準(zhǔn) 利率)