本周初，在北京Freeport-McMoRan舉辦的高爾夫球會上，聚集了眾多的國外礦商、冶煉廠和貿(mào)易商，與去年相比人數(shù)更多，市場關(guān)注度更高。在本次活動結(jié)束后，我們總結(jié)出以下幾點：

(1)本次活動是銅礦供需雙方的見面會，旨在雙方能夠相互了解，并未達成相關(guān)銅精礦長單協(xié)議。同時我們認(rèn)為，這次活動是10月中旬在倫敦舉辦的LMEWeek會議前的吹風(fēng)會，國外礦山亟需了解國內(nèi)冶煉廠的態(tài)度，以便在LMEWeek會議上同更多企業(yè)諸如日本、韓國、歐洲等地區(qū)的冶煉廠和國際大型銅礦貿(mào)易商進行信息溝通。

(2)此次活動舉辦時間較去年舉辦時間較早，說明在當(dāng)前全球銅礦供需復(fù)雜的情況下，國外礦山企業(yè)更希望能夠提前制定好2016年的礦山生產(chǎn)計劃，降低企業(yè)虧損或者增加企業(yè)的利潤。

(3)近期在冶煉廠檢修計劃的提振下，銅精礦現(xiàn)貨加工費較8月份有所上升，預(yù)測冶煉廠TC目標(biāo)至少在100美元/噸以上。據(jù)了解，冶煉廠2016年銅精礦長單TC預(yù)期在100-105美元/噸，認(rèn)為中國實體經(jīng)濟短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)好，銅需求增速放緩。冶煉廠此期望值較2015年實際加工費107美元/噸和10.7美分/磅有所下滑，說明冶煉廠對2016年銅精礦大幅過剩信心不是很足，并且國外礦山企業(yè)認(rèn)為2016年銅礦市場供需緊平衡的可能性非常大。

種種跡象表明，2016年銅精礦市場將較2015年出現(xiàn)些新的變化：

(1)在最終敲定加工費前，銅礦供需雙方博弈更加激烈。供需雙方談判的脈絡(luò)為：9月中旬球會雙方見面，10月中旬LMEWeek會議表述觀點，11月中旬亞洲銅會表達意向，12月份為集中談判的日期。當(dāng)前供需雙方激烈的博弈表明，2016年銅精礦長單加工費最終敲定時間拖入1月份可能性非常大。

(2)高質(zhì)量的混礦供應(yīng)增多。秘魯是未來銅礦增長的重點區(qū)域，ICSG數(shù)據(jù)顯示，2015年秘魯銅礦產(chǎn)量為138萬噸，其中銅精礦部分為129.6萬噸，隨著中鋁Toromocho銅礦正常運轉(zhuǎn)和五礦秘魯LasBambas銅礦項目2016年的投產(chǎn)，預(yù)計未來2-3年內(nèi)秘魯將超過中國成為全球第二大銅礦生產(chǎn)國家。但Toromocho銅礦生產(chǎn)的銅精礦含砷量較高，遠超過中國海關(guān)進口要求的0.5%以下，所以只能高加工費銷售至混礦場配礦。根據(jù)測算，南美和亞洲混礦場規(guī)模在200萬噸左右，除去中國暫停的混礦產(chǎn)能，其他120萬噸左右的混礦產(chǎn)能生產(chǎn)銅精礦大部分運送至中國，所以高質(zhì)量的混礦也存在簽長單可能。

我們偏向于2016年銅精礦供應(yīng)緊平衡的觀點，干凈銅精礦長單加工費TC為90美元/噸左右，混礦加工費在此基礎(chǔ)上浮25美元/噸左右。

(關(guān)鍵字：銅 銅價)