為適應(yīng)公司鋁加工產(chǎn)品不斷發(fā)展的需要，充分利用期貨市場的保值功能，最大可能的規(guī)避現(xiàn)貨交易價(jià)格大幅波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，保證公司鋁加工產(chǎn)品能夠獲得較為穩(wěn)定的加工收益。公司經(jīng)過慎重研究，特制定本期貨套期保值方案。此保值方案所涉及期貨品種包括鋁、銅、鎳（此品種預(yù)計(jì) 2015 年上市交易）等。

一、審批程序

根據(jù)《公司章程》關(guān)于開展鋁加工產(chǎn)品期貨套期保值業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定，本方案經(jīng)董事會(huì)審議通過后生效，無須經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)。

二、指導(dǎo)思想

期貨操作原則上按照已簽訂合同/訂單進(jìn)行。根據(jù)公司鋁加工產(chǎn)品均衡采購、均衡生產(chǎn)的特點(diǎn)，針對(duì)所簽合同/訂單中產(chǎn)品做價(jià)方式、生產(chǎn)周期、原料庫存等方面存在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利用期貨市場做相應(yīng)的保值，不進(jìn)行投機(jī)操作。所持倉位在產(chǎn)品實(shí)際業(yè)務(wù)發(fā)生后進(jìn)行平倉處理，不進(jìn)行交割。

三、操作思路

套期保值的介入時(shí)機(jī)原則上以已簽訂合同/訂單為基礎(chǔ)，結(jié)合對(duì)期、現(xiàn)貨兩個(gè)市場客觀且全面的分析判斷，適時(shí)進(jìn)行保值操作，確保及時(shí)、有效的對(duì)沖現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)、鎖定加工利潤。

四、交易策略

根據(jù)不同時(shí)間段期貨、現(xiàn)貨市場價(jià)格的表現(xiàn)和對(duì)公司經(jīng)營利潤所可能產(chǎn)生的不確定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)的跟蹤和及時(shí)匯報(bào)，并制定相應(yīng)的投資策略，及時(shí)控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)鎖定經(jīng)營利潤。總體交易策略如下：

1.原材料采購價(jià)格套期保值的交易策略

(1)有限的生產(chǎn)能力及公司對(duì)庫存的控制使得一定時(shí)期內(nèi)的采購量受到限制，價(jià)格鎖定的集中訂單無法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)完全采購生產(chǎn)，這在原料價(jià)格(包括鋁、銅、鎳等)上漲過程中會(huì)遭受隱形的損失。針對(duì)這此風(fēng)險(xiǎn)，可根據(jù)原料價(jià)走勢(shì)和期、現(xiàn)貨比較確定買入價(jià)位，集中建立買入保值頭寸，以確保后期以一定的價(jià)格獲得原材料的供應(yīng)。并隨著預(yù)定采購目標(biāo)的逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)行相應(yīng)的逐步平倉，以獲得較為穩(wěn)定的加工費(fèi)用。

(2)當(dāng)原材料(鋁)期貨價(jià)格遠(yuǎn)低于社會(huì)平均成本時(shí)，從價(jià)值回歸的角度考慮風(fēng)險(xiǎn)較小，價(jià)格未來上漲的可能性較大。可適量建立買入保值頭寸，數(shù)量不超過當(dāng)期產(chǎn)品生產(chǎn)量的 40%，確保以較低價(jià)格獲得原材料供應(yīng)。該期貨頭寸原則上配合采購目標(biāo)逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)行相應(yīng)平倉，如果確實(shí)出現(xiàn)足以影響鋁價(jià)長期走勢(shì)的重大變化，公司可以根據(jù)已開倉合約的情況，進(jìn)行平倉操作，以鎖定利潤或避免虧損擴(kuò)大。

2.產(chǎn)品銷售的保值策略

在已簽訂產(chǎn)品銷售合同的前提下，若合同約定中無法實(shí)現(xiàn)即期銷售定價(jià)，可根據(jù)庫存成本、財(cái)務(wù)目標(biāo)和市場情況，在合適的價(jià)格上進(jìn)行賣出的套期保值。隨著預(yù)定銷售目標(biāo)的逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)行相應(yīng)的逐步平倉。

3.資金準(zhǔn)備。

公司 2015 年鋁加工產(chǎn)品計(jì)劃生產(chǎn) 5.07 萬噸，所需原料除原鋁5 萬噸外，還需要銅 200 噸、鎳 80 噸。按照以上操作思路，以保最高倉位原鋁 2萬噸計(jì)算，據(jù)現(xiàn)階段對(duì)全年行情的預(yù)測，平均價(jià)格暫時(shí)按 14000 元/噸，如果保證金比例為 10%，公司需要資金大約 2800 萬元。另外保 200 噸銅需要資金約 100萬元(價(jià)格按 50000 元/噸計(jì)算)、保 80 噸鎳需要資金約 96 萬元(價(jià)格按 120000元/噸計(jì)算)，共需要資金約 3000 萬元。如果準(zhǔn)備價(jià)格的 10%浮動(dòng)贏虧資金，則公司最高資金準(zhǔn)備約需 6000 萬元。

五、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)市場風(fēng)險(xiǎn)：期貨合約價(jià)格波動(dòng)較大，價(jià)格上漲將導(dǎo)致期貨賬戶浮虧。

對(duì)策：公司投資的期貨業(yè)務(wù)以套期保值為目的。投資前，公司嚴(yán)格按照本套期保值方案，結(jié)合公司年度經(jīng)營目標(biāo)確定開倉價(jià)位，風(fēng)險(xiǎn)可得到有效控制。

(二)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：期貨投資面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于離交割月越近的合約交易量越少，面臨實(shí)物交割的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)策：公司期貨交易開展已有多年，主力合約成效活躍，不影響合約的平倉。

公司將嚴(yán)格按照保值方案操作，在現(xiàn)貨業(yè)務(wù)實(shí)際發(fā)生后，及時(shí)將所對(duì)應(yīng)的期貨頭寸平倉，可有效規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(三)信用風(fēng)險(xiǎn)：由于交易對(duì)手不履行合約而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)策：金屬期貨在上海期貨交易所上市多年，具有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理、控制制度。期貨交易由交易所擔(dān)保履約責(zé)任，幾乎不存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)：

因內(nèi)部控制原因?qū)е虏僮鞑划?dāng)而產(chǎn)生的意外損失。

對(duì)策：公司嚴(yán)格按照《公司期貨保值業(yè)務(wù)管理辦法》、《公司 2015 年鋁加工產(chǎn)品期貨套期保值方案》要求操作，制訂詳實(shí)的操作預(yù)案。每日對(duì)成效進(jìn)行確認(rèn)，通過嚴(yán)格的內(nèi)控制度，防范操作風(fēng)險(xiǎn)。

(五)法律風(fēng)險(xiǎn)：與相關(guān)法規(guī)沖突致使投資無法收回或蒙受投資損失。

對(duì)策：在業(yè)務(wù)操作過程中，嚴(yán)格遵守國家相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，防范法律風(fēng)險(xiǎn)。

焦作萬方鋁業(yè)股份有限公司

2014年12月9日

(關(guān)鍵字：鋁加工 焦作萬方 原鋁)