6月份鋅價(jià)上漲，前三季凈利有望增長(zhǎng)70%

截至9月20日，今年第三季度滬鋅均價(jià)為16690元/噸，較今年上半年滬鋅均價(jià)15265元/噸上漲9.3%。按公司單季鋅產(chǎn)量5萬(wàn)噸粗略計(jì)算，公司第三季度將至少增加6000-8000萬(wàn)元稅前利潤(rùn)。

假設(shè)公司其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)維持平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)公司第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有望達(dá)到2億元，歸母凈利潤(rùn)1.5億元;前三季度有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3億元以上，同比增長(zhǎng)75%以上。(公司上半年凈利潤(rùn)同比僅增長(zhǎng)30%)

2014年全年凈利有望翻番

鋅在房地產(chǎn)基建領(lǐng)域的需求量并不太大，主要是用于汽車等領(lǐng)域，需求相對(duì)穩(wěn)定;由于礦山自身品味下降，以及國(guó)內(nèi)環(huán)保從嚴(yán)導(dǎo)致的產(chǎn)能關(guān)閉，供給還會(huì)繼續(xù)收縮，為鋅價(jià)的進(jìn)一步上漲提供支撐。我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)環(huán)保因素的影響下，第四季度鋅價(jià)將有望進(jìn)一步上漲。公司主業(yè)2014年全年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)5-6億元，甚至更高。

此外，公司曾于2014年1月7日公告，深圳市南山區(qū)馬加龍工業(yè)區(qū)用地改造獲得貨幣補(bǔ)償款現(xiàn)金5億元，以及物業(yè)回遷補(bǔ)償(1.5萬(wàn)平米房產(chǎn)，承諾價(jià)值不低于5億元)。

其中1.8億元補(bǔ)償款已經(jīng)在2013年確認(rèn)收入，尚有3.2億元補(bǔ)償款尚未確認(rèn)收入。如果加上這部分貢獻(xiàn)，公司2014年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)8億元以上。

公司于8月份公告了修訂后的定增預(yù)案，定增底價(jià)從之前的5.82元上調(diào)至7.1元。

根據(jù)慣例，公司拿到批文的時(shí)間通常在公告后4個(gè)月左右，即年底前后。因此，我們判斷公司2014年度釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力充足，不排除最終全年凈利潤(rùn)超過9億元的可能性。

廣東國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈，制度紅利釋放可期

據(jù)中金嶺南大股東廣晟資產(chǎn)的網(wǎng)站公開信息，為貫徹落實(shí)廣東省委省政府《關(guān)于全面深化國(guó)有企業(yè)改革的意見》，9月12日廣晟資產(chǎn)召開深化改革工作座談會(huì)，“中金嶺南等6家企業(yè)結(jié)合本企業(yè)實(shí)際，匯報(bào)了下一步改革的思路、計(jì)劃和措施”。作為一家優(yōu)秀的國(guó)企，如果中金嶺南能夠在上市公司層面或者上市公司子公司層面推進(jìn)混合所有制，激發(fā)管理層的積極性，釋放的改革紅利將大幅提升公司估值。

探索土壤修復(fù)，或成未來增長(zhǎng)點(diǎn)

根據(jù)公司2013年度環(huán)境報(bào)告書，凡口鉛鋅礦正在開展粵北重金屬典型區(qū)域生態(tài)修復(fù)試點(diǎn)工程，通過土壤修復(fù)改良劑對(duì)土壤中重金屬進(jìn)行固定，有效降低土壤重金屬的毒性。

如果試點(diǎn)順利，或成為公司未來的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

假設(shè)未來鋅價(jià)每年上漲7%，預(yù)計(jì)公司14-16年歸母凈利潤(rùn)9、11、13億元，公司目前市值150億元，對(duì)應(yīng)2014年P(guān)E16倍�；�于三點(diǎn)理由：周期性行業(yè)底部，16倍PE并不高;公司定增底價(jià)為7.1元(作為強(qiáng)周期行業(yè)，如果二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)不高于定增價(jià)格50%，很難發(fā)行成功);國(guó)企改革預(yù)期有望提升估值，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理估值區(qū)間9-11元。

(關(guān)鍵字：中金嶺南 鋅價(jià))