全世界都想知道“耶倫”這個名字對美聯(lián)儲和美國經(jīng)濟將意味著什么。這位今年67歲、滿頭銀發(fā)、親切和藹的老太太幾乎毫無懸念將于明年1月底接過伯南克(現(xiàn)任美聯(lián)儲主席)手中的接力棒，擔(dān)任下一任美聯(lián)儲主席，成為美聯(lián)儲歷史上首位女性主席。
　　上周四，耶倫在美國參議院銀行委員會聽證會上接受質(zhì)詢，一詞一句都牽動著全球市場的神經(jīng)，也勾勒出她心中的美國貨幣政策與經(jīng)濟前景的“輪廓”。
　　讓我們來看看她究竟說了些什么。
　　“鴿派”傾向：QE不會永續(xù)
　　正如市場所料，耶倫在寬松貨幣政策方面延續(xù)著伯南克的鴿派傾向，在上周四的證詞中，耶倫為美聯(lián)儲量化寬松(QE)做了辯護(hù)，確認(rèn)了她的“鴿派”基調(diào)。
　　她說，QE帶來的益處超過成本，購債計劃對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟前景的貢獻(xiàn)很大。美聯(lián)儲預(yù)計將在一段時期內(nèi)維持高度寬松的貨幣政策。她認(rèn)為，在復(fù)蘇仍然疲弱之際，美聯(lián)儲不能夠撤除對經(jīng)濟的支持，而有必要竭盡所能推動經(jīng)濟強勁復(fù)蘇。
　　在耶倫看來，目前美國的經(jīng)濟復(fù)蘇還是“令人失望”。她強調(diào)了重要的一點，即不能過早退出QE。美聯(lián)儲正在尋找推動經(jīng)濟持續(xù)前行的跡象，并無明確的時間表來決定何時縮減QE購債規(guī)模。
　　即便耶倫對QE的支持態(tài)度明顯，幻想“不再有QE縮減”的人們也會失望地聽到耶倫說，QE不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去。
　　“QE政策不會一直維持下去。”耶倫說，將QE政策維持太長時間會面臨諸多風(fēng)險，購債計劃持續(xù)的時間越長，就越需要擔(dān)心相關(guān)的風(fēng)險。隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，有必要及時讓政策恢復(fù)常態(tài)，而美聯(lián)儲也有“退出”工具。
　　耶倫表示，QE政策并非一條預(yù)先設(shè)定好的路徑，如何調(diào)整取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)——這已經(jīng)是伯南克三令五申的話了。
　　經(jīng)濟前景：就業(yè)并非那么美
　　那么耶倫眼中的美國經(jīng)濟究竟如何？
　　讓我們先來回顧一下最近那一份“普大喜奔”的10月非農(nóng)就業(yè)報告：美國10月新增非農(nóng)就業(yè)20.4萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的12萬人。與此同時，9月新增就業(yè)由14.8萬人上調(diào)至16.3萬人，8月由19.3萬人上調(diào)至23.8萬人。10月美國失業(yè)率為7.3%，符合預(yù)期，9月為7.2%。
　　這份“看上去很美”的報告一度讓市場對美聯(lián)儲可能在12月開始縮減QE的預(yù)期大幅升溫，也引發(fā)了一次市場“大地震”。但在耶倫看來，其實就業(yè)市場并沒有這份報告表現(xiàn)出來的那樣樂觀。
　　耶倫說，美國有太多人退出了就業(yè)市場(勞動參與率降低)。若拓寬統(tǒng)計范圍，那么美國的失業(yè)率水平仍高于7.3%。在隨后的問答環(huán)節(jié)中，耶倫說，美國“真正的”失業(yè)率仍處于10%左右的水平。這意味著美聯(lián)儲可能比預(yù)想的更晚開始縮減QE.
　　更進(jìn)一步，美聯(lián)儲何時會開始上調(diào)利率？
　　根據(jù)美聯(lián)儲的短期利率“前瞻指引”，只要失業(yè)率不低于6.5%，且通脹率維持在2.5%以下，就不會上調(diào)短期利率。
　　耶倫并沒有像波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)那樣認(rèn)為美聯(lián)儲的低利率政策可能會持續(xù)到2016年，但她也明確表示，現(xiàn)在還沒有到上調(diào)利率的時候：“低利率損害了儲戶的利益，然而，現(xiàn)在上調(diào)短期利率將損害復(fù)蘇。”
　　央行獨立性：不為財政埋單
　　不會讓QE為美國的財政赤字埋單，這是伯南克曾反復(fù)重申的立場，即美聯(lián)儲只能盡其所能控制通脹、促進(jìn)就業(yè)，財政方面的問題還需要政府自行解決。
　　與伯南克一樣，耶倫也“抱怨”聯(lián)邦政府的財政問題對經(jīng)濟造成的拖累：“去年，美國經(jīng)濟遭到了財政政策的拖累。減少財政拖累很可能帶來更強的經(jīng)濟增長。”
　　耶倫認(rèn)為，美國的財政政策起到了與貨幣政策相反的作用，令美聯(lián)儲的任務(wù)“更艱巨”。她強調(diào)，美國債務(wù)違約將是“災(zāi)難性的”。
　　她重申了美聯(lián)儲的使命及其獨立性。她說：“美聯(lián)儲的首要任務(wù)是實現(xiàn)通脹和就業(yè)的雙重目標(biāo)。”
　　耶倫表示，美聯(lián)儲需要更清晰地與公眾溝通，以降低不必要的波動性。需要密切關(guān)注金融狀況，但不會做“市場的囚徒”。
　　監(jiān)管職能：治理“大而不倒”
　　與此同時，她還強調(diào)，美聯(lián)儲的監(jiān)管職責(zé)就像貨幣政策職責(zé)一樣重要。美聯(lián)儲已經(jīng)徹底檢查了自身的監(jiān)管職能，特別是對大銀行的監(jiān)管。
　　此前，耶倫在銀行監(jiān)管的問題上已經(jīng)表現(xiàn)出了較為強硬的態(tài)度。耶倫曾提及美聯(lián)儲正在考慮要求某些復(fù)雜的大型銀行維持一個最低水平的無擔(dān)保長期債務(wù)，其目的是當(dāng)銀行倒閉時能夠確保債權(quán)人承擔(dān)損失。
　　在證詞中，耶倫說，解決“大而不倒”是一個關(guān)鍵目標(biāo)。美聯(lián)儲在這一問題上正取得進(jìn)展，考慮讓大銀行持有額外的無擔(dān)保債券。多數(shù)研究表明，“大而不倒”銀行獲得了“一定的補貼”，銀行持有更多資本金是極為重要的，美國將提升大型銀行的資本標(biāo)準(zhǔn)。

(關(guān)鍵字：耶倫 鴿派)