行業(yè)低迷,上半年公司營收下滑50%

2013年上半年,公司實現主營業(yè)務總收入和歸屬母公司所有者凈利潤分別為40.50億元/1.20億元,同比變化為-50.22%、-42.4%。公司營收大幅下降主要由于公司的貿易業(yè)務減少所致,利潤下降主要源于產品價格持續(xù)低迷。

7月末以來鉛鋅價格出現較大反彈

2013年1-5月全球精鉛消費量約為450.1萬噸,同比增長7.29%。其中美國和中國是全球鉛金屬消費增長的主要推動力。其中美國汽車市場銷售回升、帶動鉛蓄電池需求轉好,導致全球庫存下降。我們認為9月工業(yè)金屬價格存在支撐,建議關注風險偏好回升對于商品價格的積極支撐。

瑞銀下調了大部分商品價格預測,但認為鉛鋅價格已經跌至底部

3季度以來,瑞銀大宗商品團隊陸續(xù)下調了工業(yè)金屬、鐵礦石、煤炭等大宗商品價格預測。從未來3年的價格趨勢看,我們認為鉛鋅價格目前已經跌至底部,預計未來二者均價高于2000美元/噸,高于目前的市場價格。

估值:下調目標價至9.89元,維持“買入”評級在調整了公司的產品價格假設后,我們對公司2013-2015年EPS預測下調為

0.15/0.25/0.32元(原為0.33/0.33/0.37元)。我們采用PB方法給予公司估值定價。我們在行業(yè)的平均PB3.14的基礎上,給予公司20%的溢價,由此得到新目標價9.89元。

(關鍵字：中金嶺南 鉛 鋅價)