今年以來各大商品熱點行情相繼上演，銅、鋁、錫大幅上漲。有色板塊中，錫的漲幅已經(jīng)超過銅，甚至超過黃金。滬錫和LME錫均創(chuàng)出了2022年6月中旬以來新高。本月滬錫漲幅超過17.8%，LME錫漲幅超過26.3%。滬銅主力于4月19日創(chuàng)出年內(nèi)新高79370元/噸，較年初漲15.16%。滬鋁3月以來連續(xù)7周收漲，主力2406合約于4月15日摸至2022年6月份以來新高21345元/噸位置后有所調(diào)整，倫鋁亦沖至2728美元/噸高位。

周五午盤，滬錫收漲超5%。夜盤時段滬錫延續(xù)漲勢，多個合約盤中突破28萬元/噸大關(guān)。

本輪銅價上漲始于3月中旬傳出冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)消息，3月末冶煉廠確定減產(chǎn)幅度5%—10%后，銅價上漲開始加速，昨日滬銅試探80000元/噸一線。倫銅走勢在節(jié)奏上與滬銅基本一致，3月滬銅表現(xiàn)相對倫銅偏強，4月到目前為止，倫銅漲幅更甚。

另據(jù)相關(guān)機構(gòu)報道，有市場消息稱，某交易商近來加強了對LME錫市場的“控制”，該實體目前持有至少40%的5月交割的LME錫多頭頭寸。據(jù)統(tǒng)計，這種持倉集中度是2017年以來從未出現(xiàn)過的，至少相當于目前LME庫存中持有量的90%。

本輪銅價上漲主要來自基本面驅(qū)動。銅精礦加工費持續(xù)走弱，在年初就引發(fā)了行業(yè)對冶煉廠減產(chǎn)的擔憂，3月伴隨著加工費進入20元美元/噸以下，擔憂加重，加之市場傳出冶煉廠將要減產(chǎn)的消息，銅價借此開啟了上漲行情。

由于始終沒有具體的減產(chǎn)規(guī)模公布，銅價在3月中旬跳空上漲后，沒有進一步上漲動力，直至3月末CSPT中國銅原料聯(lián)合談判小組召開2024年第一季度總經(jīng)理辦公會議，倡議聯(lián)合減產(chǎn)并建議減產(chǎn)幅度5%—10%，多頭再獲動力。冶煉廠減產(chǎn)幅度公布后，疊加國內(nèi)消費尤其是線纜企業(yè)生產(chǎn)季節(jié)性回升等，即使美聯(lián)儲降息預(yù)期延后，銅價也走出了加速上漲的行情。

銅價上漲的同時，錫價也不甘示弱。今年以來，錫價格上漲主要來自于供給端的擾動和需求端的積極表現(xiàn)。國際錫的漲幅大于國內(nèi)錫，主要在于海外需求更強勁。錫被應(yīng)用于傳統(tǒng)電子消費和新能源以及人工智能等電子、電器、冶金、食品等領(lǐng)域，是工業(yè)和科技領(lǐng)域不可或缺的材料之一。雖然當前國內(nèi)需求一般，但海外需求表現(xiàn)積極。由于供給緊張、需求較好，錫礦成為了相對稀缺資源。

全球錫礦儲量集中分布于印尼、中國和緬甸。近十年來錫礦產(chǎn)量穩(wěn)定在30萬噸左右，但近兩年錫礦供應(yīng)下降，2023年全球錫礦產(chǎn)量下降7%，至28.5萬噸。印尼、中國、緬甸、秘魯產(chǎn)量占全球的70%，錫的冶煉主要集中在中國和印尼。供給集中，錫供應(yīng)事件對全球的供應(yīng)會產(chǎn)生明顯影響，價格波動較大。

博海投資信息部認為，此輪鋁價的持續(xù)上漲主要是圍繞宏觀邏輯轉(zhuǎn)換而進行的。3月美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫且國內(nèi)政策積極，宏觀氛圍階段性偏好，同時國內(nèi)鋁錠社會庫存逐步見頂，旺季需求預(yù)期支撐鋁價重心穩(wěn)步上移。

4月以來鋁價加速上漲，一方面，國內(nèi)以舊換新政策提振，同時中美制造業(yè)數(shù)據(jù)回暖疊加通脹回升邏輯下宏觀氛圍延續(xù)偏強；另一方面，3月底國內(nèi)鋁錠開啟去庫，宏觀微觀共振以及4月中旬英美制裁俄羅斯金屬消息刺激鋁價上沖，創(chuàng)年內(nèi)新高。不過，高鋁價使得基本面表現(xiàn)轉(zhuǎn)弱，疊加美國拜登呼吁對部分中國鋼鋁產(chǎn)品征收25%新關(guān)稅的消息，鋁價進入振蕩調(diào)整階段。

今年以來，錫礦供應(yīng)端出現(xiàn)了明顯干擾。全球錫礦儲量第一大國印尼，因許可證發(fā)放延誤和其他行政事件影響，錫生產(chǎn)和出口減少。主要錫精礦產(chǎn)量國之一的緬甸，因戰(zhàn)亂影響和錫礦禁令限制，錫的生產(chǎn)節(jié)奏受到影響，產(chǎn)量減少。剛果的錫精礦產(chǎn)量2萬噸左右，當?shù)匾驗槲溲b動亂，錫產(chǎn)量存在較大的不確定性。錫礦出現(xiàn)了供應(yīng)上的問題，目前錫精礦加工費持續(xù)走低。

需求方面，2024年消費電子行業(yè)復(fù)蘇和AI服務(wù)器對錫的需求迅速增加，光伏、新能源領(lǐng)域用錫預(yù)期也有所增加，不過，精錫需求的17%主要應(yīng)用產(chǎn)品為PVC熱穩(wěn)定劑，這和房地產(chǎn)竣工面積有很大關(guān)系，這一部分需求仍然較弱。從整體上看，2024年錫需求有增量，預(yù)計錫存在供給缺口。

對于當前銅的供需格局，信息部表示，目前全球銅精礦供應(yīng)緊張格局依然存在，相關(guān)機構(gòu)報出的進口銅精礦加工費持續(xù)在個位數(shù)運行，國內(nèi)冶煉廠檢修正在進行中，檢修帶來的實際精煉銅產(chǎn)量影響還需等待一些時間才能體現(xiàn)在產(chǎn)量數(shù)據(jù)中。交易所銅庫存仍然在增加，但LME和上期所庫存增速較年初明顯減慢，考慮到英美制裁俄羅斯銅的影響，可能會在未來一段時間見到LME和上期所銅庫存出現(xiàn)分化的表現(xiàn)。

據(jù)悉，由于去年年末國網(wǎng)訂單集中中標，今年年初線纜企業(yè)就有生產(chǎn)，線纜行業(yè)整體生產(chǎn)的季節(jié)性較往年有所前置，因此生產(chǎn)旺季也有提前結(jié)束的可能�？照{(diào)行業(yè)目前生產(chǎn)旺季已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)空調(diào)端口需求拉動將穩(wěn)步降低。

鋁市場比較關(guān)注的點有哪些呢？一是云南復(fù)產(chǎn)的進度，二是下游需求是否存在負反饋。當前云南復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進，據(jù)悉截至本周云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)規(guī)模47萬噸左右，基本接近完成第一批復(fù)產(chǎn)指標，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能增至4235萬噸左右，進度略超預(yù)期。高鋁價對下游需求存在一定抑制，鋁材開工上行受阻，其中型材板塊開工下行幅度較大。現(xiàn)貨市場多以持貨商出貨為主，下游接貨謹慎，整體成交一般，各主流消費地現(xiàn)貨價格維持貼水格局。

高鋁價下國內(nèi)鋁錠社會庫存也出現(xiàn)了去庫不暢的情況，鋁價調(diào)整后鋁錠出庫有所好轉(zhuǎn)。截至4月18日當周，鋁錠庫存較上周下降1萬噸，至84.4萬噸，較去年同期下降9.1萬噸。鋁棒庫存則仍有小幅增加，后續(xù)仍需觀察下游對高鋁價的接受程度，預(yù)計整體上庫存或維持穩(wěn)中小降趨勢。

對于銅后市，信息部認為，基本面支持銅價走出了較為流暢的上漲行情，但也要看到，近兩日銅價快速上漲有過度透支基本面利多的嫌疑，冶煉廠減產(chǎn)帶來的實際影響在現(xiàn)貨市場目前體現(xiàn)的尚不充分，銅價已經(jīng)快速走高，加之終端需求季節(jié)性旺季即將過去，高銅價對需求也存在一定的抑制作用。目前高銅價不可持續(xù)，建議做好風險防控。

錫后市能否持續(xù)強勢？當前全球制造業(yè)共振，3月份全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，需求增長好于預(yù)期，供給端的不確定性仍然無解，強預(yù)期明顯，短期邏輯沒有發(fā)生變化。不過需要注意的是，盤面上錫的多頭交易押注比較明顯。目前交易所的錫庫存較高，截至2024年04月18日，LME錫庫存為4245噸，較上一交易日增加200噸，注銷倉單占比為11.07%。從季節(jié)性角度分析，當前庫存較近五年相比維持在平均水平。上期所錫庫存也處在五年來較高位置，高庫存對錫價有壓制。中長期繼續(xù)維持錫強勢格局的判斷，短期關(guān)注交易節(jié)奏的變化。

此輪鋁價上行主要是宏觀主導(dǎo)、基本面去庫托底。目前看，宏觀環(huán)境暫未明顯轉(zhuǎn)向，基本面雖存在一定的轉(zhuǎn)弱表現(xiàn)，但仍處于去庫周期且未見矛盾激化，短期鋁價整體振蕩整理等待新的指引。往后看，“金三銀四”消費旺季逐步進入尾聲，而五六月份進入豐水期后云南仍將有近70萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，疊加內(nèi)蒙古華云三期投產(chǎn)提前，二季度末鋁供應(yīng)壓力將有所增加，建議持續(xù)關(guān)注下游需求、庫存變動和宏觀環(huán)境變化。

(關(guān)鍵字：銅 鋁 錫 錫價 黃金)