今年以來(lái)，全球大宗商品價(jià)格頻頻刷新歷史新高，投資者情緒高漲。根據(jù)上海期貨交易所、上海國(guó)際能源交易中心消息，自4月17日收盤結(jié)算時(shí)起，黃金、白銀、銅、鋁等相關(guān)品種交易保證金比例和漲跌停板幅度調(diào)整。如黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為8%，套保交易保證金比例調(diào)整為9%，以推動(dòng)各方理性參與交易。

在各大類別中，今年表現(xiàn)最為亮眼的無(wú)疑是以黃金、白銀為代表的貴金屬。此外，原油、銅等能源及工業(yè)金屬價(jià)格也在大類資產(chǎn)中備受熱捧。本輪全球大宗商品漲價(jià)背后的邏輯何在？將給市場(chǎng)帶來(lái)什么影響？全球新一輪通脹是否山雨欲來(lái)？記者采訪多位專業(yè)人士進(jìn)行解讀。

大宗商品價(jià)格全面上漲

“今天上午，我們店內(nèi)的黃金基準(zhǔn)價(jià)已經(jīng)漲到了569.3元/克，白銀基準(zhǔn)價(jià)是7.7元/克。”4月17日，廣州東山百貨業(yè)務(wù)部經(jīng)理戴崇業(yè)告訴記者，最近到店的客戶非常多，市場(chǎng)購(gòu)銷兩旺。

3月以來(lái)，國(guó)際金價(jià)不斷創(chuàng)下歷史新高，白銀也呈現(xiàn)幾乎同樣走勢(shì)。貴金屬價(jià)格的變動(dòng)激起市場(chǎng)巨大水花，保障市場(chǎng)秩序穩(wěn)健有序發(fā)展的措施已經(jīng)推出。“滬金期貨與滬銀期貨成交持倉(cāng)雙雙放大，上期所出臺(tái)了多項(xiàng)風(fēng)控措施，加強(qiáng)市場(chǎng)參與群體的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，緩解過(guò)度交易和投機(jī)交易。”南華期貨研究院有色金屬總監(jiān)夏瑩瑩表示。

不止貴金屬。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，20個(gè)大宗商品中有16個(gè)上漲。4月1日至15日，錫、鋅、鐵礦石等大宗商品漲勢(shì)強(qiáng)勁，半個(gè)月累計(jì)漲幅均超過(guò)10%�；�礎(chǔ)工業(yè)原材料“銅博士”也價(jià)格飛升，倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)近期一度突破9500美元/噸。“大宗商品之母”原油的價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升，4月初以來(lái)兩大國(guó)際基準(zhǔn)油價(jià)持續(xù)上漲，其中布倫特原油價(jià)格年內(nèi)首次站上90美元/桶上方，國(guó)際油價(jià)升至5個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。全球主要能源類基金在3月實(shí)現(xiàn)7%的收益，較去年同期增長(zhǎng)明顯。

驅(qū)動(dòng)本輪大宗商品價(jià)格持續(xù)上行的動(dòng)力何在？中國(guó)社科院國(guó)際大宗商品研究室主任王永中指出，大宗商品價(jià)格基本上取決于供給、需求、地緣政治和貨幣四方面，“短期內(nèi)，大宗商品的供給層面的變化不大，需求層面的影響效果比較顯著”。

“3月中國(guó)和美國(guó)制造業(yè)PMI同步開(kāi)始修復(fù)擴(kuò)張，引發(fā)了全球?qū)τ谥圃鞓I(yè)開(kāi)始修復(fù)的預(yù)期，造成了大宗商品的飆升。”渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰表示，去年年底美國(guó)降息預(yù)期驟升，美債收益率水平下降，造成部分行業(yè)的補(bǔ)庫(kù)存需求上升，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性依舊，造成整體對(duì)于大宗商品的需求上升。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，也造成市場(chǎng)對(duì)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期上升。

王永中指出，近期持續(xù)不斷的地緣政治沖突對(duì)于大宗商品價(jià)格有很大影響。例如巴以沖突和伊以沖突可能導(dǎo)致較長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，驅(qū)動(dòng)國(guó)際油價(jià)仍有上漲空間。市場(chǎng)現(xiàn)在很關(guān)注地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)惡化，例如后續(xù)伊朗是否會(huì)封鎖霍爾木茲海峽，這是世界上最重要的石油中轉(zhuǎn)站之一，將對(duì)全球造成嚴(yán)重影響。

未來(lái)價(jià)格走勢(shì)存在分歧

大宗商品價(jià)格是國(guó)際經(jīng)濟(jì)的晴雨表。作為工業(yè)基礎(chǔ)的大宗商品處于經(jīng)濟(jì)鏈條上游，其價(jià)格變動(dòng)會(huì)影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)和居民日常生活成本出現(xiàn)“蝴蝶效應(yīng)”。

“今天去加油發(fā)現(xiàn)油價(jià)又漲了，今年都漲了好幾次了。”4月17日，廣州市民王先生感慨開(kāi)車出行成本變高。

美國(guó)近期公布的數(shù)據(jù)也顯示，美國(guó)3月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲3.5%，環(huán)比漲幅0.4%，分別高于預(yù)期的3.4%和0.3%。主要受汽油和住房?jī)r(jià)格上漲的拉動(dòng)，國(guó)際原油和租金價(jià)格上漲推升了出行和居住成本。

對(duì)于大宗商品后市行情來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)廣泛關(guān)注本輪大宗商品漲價(jià)潮是否將延續(xù)并開(kāi)啟“超級(jí)周期”，是否可能推動(dòng)全球新一輪通脹？

“大宗商品由美元計(jì)價(jià)，會(huì)受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策和美元匯率的影響。”王永中表示，從貨幣層面來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)大宗商品的價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)太大幅度的上漲。

海通策略指出，海外方面，美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)均未出現(xiàn)支持美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的跡象，今年美聯(lián)儲(chǔ)政策仍然存在不確定性，從通脹數(shù)據(jù)看，當(dāng)前美國(guó)通脹依然“頑固”，在通脹下行阻力未緩解、就業(yè)市場(chǎng)偏穩(wěn)的背景下，市場(chǎng)降息預(yù)期已在持續(xù)降溫。

當(dāng)前，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)已逐漸從6月推遲至9月，并且預(yù)期年內(nèi)降息的次數(shù)由3次下調(diào)為2次。若未來(lái)降息一再延后，可能會(huì)持續(xù)壓制美國(guó)的經(jīng)濟(jì)需求和通脹。

光大證券表示，從短期來(lái)看，在地緣政治的高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下，大宗商品價(jià)格仍會(huì)波動(dòng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，供需因素依然主導(dǎo)大宗商品的定價(jià)體系，而地緣政治因素起到和供需因素共振的作用。

以高盛為代表的機(jī)構(gòu)表示繼續(xù)看多大宗商品后市。高盛表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行將降息，工業(yè)和消費(fèi)者需求將得到支持，今年大宗商品價(jià)格將上漲。高盛近日將年底預(yù)估金價(jià)上調(diào)至2700美元/盎司（此前為2300美元/盎司）。

王昕杰表示，目前的資源品開(kāi)始大漲，有“搶跑”表現(xiàn)，可能要等到美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，信用通道打開(kāi)，才會(huì)看到真實(shí)的需求。在此之前，大眾商品大漲的趨勢(shì)可能難以持續(xù)。但王昕杰同時(shí)指出，上漲趨勢(shì)是否會(huì)反轉(zhuǎn)還要觀察進(jìn)一步的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和宏觀數(shù)據(jù)，如果降息預(yù)期沒(méi)有被繼續(xù)推后，疊加宏觀數(shù)據(jù)特別是制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）維持?jǐn)U張，資源品可能會(huì)維持高位。

(關(guān)鍵字：大宗商品 黃金 白銀 貴金屬 原油 銅 工業(yè)金屬)