摩根大通能源分析師Christyan Malek在近日發(fā)表的報告中寫道，其“超級周期”系列報告強勢歸來。摩根大通在2013—2019年期間一直看跌油價，隨后于2020年推出了“超期周期”系列報告。今年以來，這家華爾街大行一直處于觀望狀態(tài)。

鑒于石油行業(yè)投資逐漸枯竭，光是綠色能源難以滿足全球能源需求，Malek預計，短期或中期內，油價可能會升至150美元/桶，比布油當前的價格高出62.6%，預計到2030年全球石油缺口擴大到710萬桶/日。

Malek表示，他們去年12月策略性地做空，在4月獲利了結，并從那時起保持中立。雖然自6月以來油價大漲(油價上漲30%，歐洲斯托克600石油和天然氣指數(shù)SXEP上漲約10%)，但能源股票一直落后。“我們再次看好全球能源綜合市場，重申80美元/桶的長期目標油價，并重申我們在‘超級周期IV’報告中的觀點，即短期至中期，油價可能會升至150美元/桶，長期為100美元/桶。”

目前，國際、國內原油期貨價格在高位振蕩，原油市場的主要矛盾點在哪？后市會否會如Malek所分析的繼續(xù)上漲？

和合期貨產業(yè)金融業(yè)務總部總經理張強表示，WTI原油與布倫特原油價格與我國SC原油期貨價格息息相關。原油價格高位振蕩的根本原因，已經從地緣政治重新回到供需結構上來，其他外部因素在短期內可能會對原油價格形成波動，但不會影響主要趨勢。

海通期貨能源化工研究負責人楊安表示，近期油價在高位大幅波動，是因為油價再次迎來了宏觀利空沖擊與供應局面緊張的多空因素交織局面。隨著近期美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，股市、大宗商品等風險資產全線回落，大宗商品普遍下跌，市場風險偏好迅速降溫也推動了油價的回調。但隨后俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口，以穩(wěn)定國內市場，這讓市場對原本供應緊張的石油市場更加擔憂，油價又擺脫了宏觀利空壓制，歐美柴油率先上沖，帶動了原油價格從低位反彈。油價在復雜影響因素博弈下也走出高位振蕩行情。

“原油供應不足仍是目前市場的主要矛盾。”一德期貨資深分析師陳通分析稱，沙特和俄羅斯將主動減產原油措施延續(xù)至今年年底。此外，俄羅斯政府宣布對汽油和柴油出口實施臨時限制，也加劇了現(xiàn)貨市場的緊張局勢，供應沒有顯示出緩解的跡象。

從基本面來看，楊安分析稱，沙特、俄羅斯減少供應延長到年底的決定讓原油市場在年內剩余時段維持去庫格局，而俄羅斯宣布于9月21日開始臨時限制柴油和汽油出口以穩(wěn)定國內市場，這增加了市場的擔憂情緒，消息公布后歐美柴油期貨價格一度漲近5%，此舉也提振了原油價格。雖然對于供應缺口，全球各家機構存在一定分歧，但供不應求是一致判斷，根據(jù)睿咨得評估最新的全球原油供需情況預測，2023年四季度市場供應將更為緊張，將2023年四季度全球原油供應比需求短缺60萬桶/日調整到了130萬桶/日，而此次俄羅斯暫停成品油出口之后，雖然沒有明確的臨時禁令時間表，但還是會加劇石油市場供應吃緊的局面，并進一步導致全球油品貿易格局出現(xiàn)動蕩。最新一期的EIA數(shù)據(jù)顯示，美國油品全口徑庫存維持了去庫表現(xiàn)，四季度石油市場供應短缺將繼續(xù)推動去庫進程，低庫存成為油價強勢的底氣。

在張強看來，原油的基本面可以簡單概括為弱供給對弱需求。供給方面，美國自頁巖油革命以來，原油產量持續(xù)高漲，但近兩年1200萬—1300萬桶/日的產能已經接近峰值，上周數(shù)據(jù)顯示為1290萬桶/日，這種供給不用說增加，即使是維持也會很難，而隨著鉆機數(shù)量下滑，頁巖油的開采量十分有限。同時，俄羅斯和沙特的持續(xù)減產計劃，已經宣布延長到年底。需求方面，從美國、歐洲、中國的各項經濟數(shù)據(jù)來看，或多或少都出現(xiàn)了經濟筑底的跡象。因此，原油的未來預期是樂觀的。

展望后市，張強認為，原油價格仍有上漲空間，至少在四季度，價格中樞上移是大概率事件。而從投資角度來講，期貨市場的風險依然是杠桿風險為主，在實際交易中，仍然以風險控制作為基礎來博取收益。“謹慎樂觀，這是我對原油未來走勢的看法。”

“根據(jù)當前市場供需格局，年內剩余時段原油市場將持續(xù)去庫，接下來一段時間內油價強勢格局難以撼動，短期內很難出現(xiàn)大幅下挫行情。”楊安表示，目前對于油價后市的不確定性在于，油價是維持高位振蕩還是繼續(xù)上沖，如果在接下來幾周時間，庫存下降持續(xù)超預期，將讓投資者對供應緊張焦慮情緒升溫，油價有機會繼續(xù)上沖。相反，如果高油價對經濟形成了負反饋，抑制了原油需求端的表現(xiàn)，投資者預期會有所降溫，油價大概率會維持高位振蕩走勢。目前各大機構對于明年原油市場需求預期普遍謹慎，認為隨著供應端的逐步恢復，將再次出現(xiàn)供應過剩局面，后期一旦宏觀擔憂情緒升溫，油價會在年底之前觸頂回落概率將大大增加，這是投資者需要注意的風險點。

陳通認為，布倫特原油95美元/桶的價格已經完成了基本面的計價，原油價格在頂部附近，但也缺乏下跌驅動。一方面，由于OPEC+延長減產的措施，四季度全球石油市場將出現(xiàn)150萬—200萬桶/日的供應缺口。另一方面，美聯(lián)儲并未退去鷹派色彩，暗示年底前可能再次加息，利率將更長時間內保持較高水平，石油需求仍面臨不確定性。后期交易者需要警惕宏觀風險升級和伊朗、委內瑞拉供應超預期回歸等風險因素。不斷攀升的油價將會帶來通貨膨脹擔憂壓力，這會加強美聯(lián)儲的鷹派貨幣政策傾向。當前，美元指數(shù)已經上升至105點以上，達到了6個月來的最高水平。同時，美國國債收益率也接近歷史高點，升高的利率會增加全球經濟陷入衰退的風險，這將嚴重抑制石油需求。此外，美國已經事實上放松了對伊朗、委內瑞拉石油制裁的力度，如果后續(xù)制裁能夠完全放開，兩國供應可能會有超預期的提升。

(關鍵字：摩根大通 超級周期 油)