在高油價激勵資本支出增長并抑制需求、低碳新能源對化石能源的替代等因素共同作用下，明年能源巨頭業(yè)績增速預計將較今年高峰有所降溫。

在高油價和低支出的推動下，美歐能源巨頭二季度利潤普遍創(chuàng)下歷史新高。

具體來看，埃克森美孚、雪佛龍、殼牌、道達爾這四家能源巨頭二季度利潤總額超過500億美元，創(chuàng)下歷史紀錄。與此同時，股東們也賺得盆滿缽滿，這四家公司二季度共向股東分紅230億美元。

能源巨頭們巨額利潤背后，不僅僅是大宗商品價格普遍上漲的結果。與上一次油價高于每桶100美元時相比，此次大型石油公司的支出也少了很多。盡管今年的資本支出預計將攀升至800億美元，但這只相當于2013年水平的一半。

石油行業(yè)高級經(jīng)濟師朱潤民在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，當前能源巨頭利潤創(chuàng)紀錄，支出相對較低，這是行業(yè)特點所決定的。通常情況下，在國際原油價格快速上漲初期，收入大幅增長，利潤大幅上升，但是成本費用存在滯后性，還處于上漲的啟動初期。隨著國際原油價格持續(xù)上漲和高位運行一段時間后，支出會隨著單位成本費用的上漲而上升，這是行業(yè)的基本特點。此外，很多政府及國家主權基金傾向于發(fā)展新能源的同時，對石油、天然氣等傳統(tǒng)化石能源會存在一些抑制作用，這也可能導致石油、天然氣行業(yè)的支出增長緩慢。

隨著近期石油價格從多年高點回落，未來能源巨頭的業(yè)績大概率將有所降溫，8月1日美股能源股普遍走低，�？松�美孚跌逾2%，雪佛龍跌2%，西方石油跌近1%，道達爾跌1%。

但需要注意的是，市場熱度大概率會降溫，但相對高的景氣度仍會維持一段時間。�？松�美孚首席執(zhí)行官Darren Woods表示，全球石油市場可能還會繼續(xù)吃緊三到五年，石油行業(yè)自疫情暴發(fā)以來缺乏投資，與此同時，仍沒有跡象表明對燃料的需求大幅減少，石油公司需要時間擴大投資以確保供應充足。

對于接下來的形勢，新紀元期貨研究所所長王成強對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，國際原油價格今明兩年維持高位震蕩的概率仍較大，這為能源巨頭的業(yè)績帶來長期利多效應，年內能源股仍將具備配置價值。不過，在高油價激勵資本支出增長并抑制需求、低碳新能源對化石能源的替代等因素共同作用下，明年能源巨頭業(yè)績增速預計將較今年高峰有所降溫。

美歐能源巨頭利潤“組團”創(chuàng)新高

隨著俄烏沖突推動能源價格飆升，二季度美國能源巨頭埃克森美孚和雪佛龍、歐洲的殼牌和道達爾都公布了公司史上最高的利潤。

財報顯示，美國最大的石油生產(chǎn)商埃克森美孚二季度凈利潤為179億美元，較去年同期的46.9億美元增長了近四倍。與此同時，雪佛龍二季度盈利116.1億美元，而去年同期凈利潤僅為47億美元，今年二季度表現(xiàn)比2008年創(chuàng)下的紀錄還要高出近50%。

歐洲方面，殼牌公司二季度調整后的凈利潤為114.7億美元，再度創(chuàng)下歷史紀錄，超過了預期的112.2億美元，也高于今年一季度的91.3億美元。法國能源巨頭道達爾的季度利潤也飆升至創(chuàng)紀錄水平，第二季度調整后凈利潤增至98億美元，遠高于去年同期的34.6億美元，也超過了市場預期的93.7億美元。

盡管二季度能源巨頭利潤紛紛創(chuàng)下歷史紀錄，但實際上產(chǎn)量并沒有增加多少，一些公司產(chǎn)量甚至不增反減。以雪佛龍為例，二季度創(chuàng)紀錄的利潤得益于其石油和天然氣生產(chǎn)業(yè)務收益的大幅增長，利潤為86億美元，遠高于上年同期的32億美元；其精煉產(chǎn)品業(yè)務收益也增長了300%以上，達到35億美元。但二季度石油和天然氣產(chǎn)量實際上同比下降約7.4%至每天290萬桶油當量。

強勁的業(yè)績主要得益于能源價格飆升。道達爾能源首席執(zhí)行官潘彥磊（Patrick Pouyanne）強調，二季度俄烏沖突持續(xù)影響能源市場，平均油價超過110美元/桶，煉油利潤率達到創(chuàng)紀錄水平。未來一年，全球市場將很難開發(fā)出多余的石油和液化天然氣產(chǎn)能。“這意味著對高油價的中期支撐。”

與此類似的是，殼牌首席執(zhí)行官Ben van Beurden也表示，就目前來看，油價的上漲空間大于下跌空間，需求尚未完全恢復，供應吃緊。歐佩克和美國頁巖油公司增加石油產(chǎn)量的能力有限，而西方對俄羅斯石油的制裁尚未完全生效，歐盟的部分禁運將在今年年底前生效，有可能使市場上的原油再減少220萬桶。

未來業(yè)績或將有所降溫

盡管二季度能源巨頭的業(yè)績亮眼，但未來并非沒有風險。

美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP年化季率下降0.9%，此前第一季度萎縮1.6%。這預示著美國經(jīng)濟已符合技術性衰退定義，連續(xù)兩個季度經(jīng)濟產(chǎn)出環(huán)比下降。

能源價格高企加劇了通脹，同時也推高了經(jīng)濟陷入衰退的風險。Oddo BHF分析師Ahmed Ben Salem表示，能源巨頭們的業(yè)績很有可能在今年第二季度或第三季度見頂，之后小幅下滑，迫在眉睫的經(jīng)濟衰退風險可能令這波能源消費狂潮歸于平靜。

在朱潤民看來，全球經(jīng)濟增長放緩可能不會成為能源巨頭業(yè)績降溫的直接原因，要從供需兩方面綜合考慮。即使全球經(jīng)濟放緩，油氣需求增長緩慢，如果供給端更加緊張，也依然會存在供給不足、國際油氣價格高漲的可能，能源巨頭業(yè)績依然會持續(xù)向好。當然，如果全球經(jīng)濟放緩相對比較嚴重，對油氣的需求大幅滑坡，國際油氣價格進入相對疲軟的狀態(tài)，那能源巨頭業(yè)績降溫也是不可避免的。

另一方面，石油巨頭面臨的不僅是需求疲軟風險，還有多國政府征收暴利稅和要求增產(chǎn)的壓力。英國在5月宣布對石油和天然氣生產(chǎn)商征收25%的暴利稅。此外，保加利亞、意大利、匈牙利等國家都對能源行業(yè)征收了暴利稅。美國國會中已經(jīng)有議員提出草案，希望對年營收超過10億美元的油氣公司的高盈利加征21%的稅率，目前草案并未通過。

政府壓力下能源行業(yè)會不會加大投資力度？朱潤民認為，這會有一些影響，但不可能發(fā)揮主導作用，推動行業(yè)投資增長的關鍵力量應該來源于行業(yè)供需狀況、國際油氣價格、行業(yè)盈利能力等。對于石油、天然氣行業(yè)的發(fā)展，更好的是通過稅收、收入分配等經(jīng)濟手段進行管理和控制，而不是采取強硬的行政手段進行限制或鼓勵。

盡管業(yè)績亮眼，但能源企業(yè)眼下可能仍將采取保守策略。高管們也對高油價還會持續(xù)多久持謹慎態(tài)度，可能依舊不愿投入大型化石燃料項目。隨著世界向清潔能源轉型，這些化石燃料項目可能會變得“多余”。

不管怎樣，在經(jīng)濟和政治領域的雙重壓力下，能源巨頭們可能不得不降低對未來回報的預期。在6月觸及多年高點后，標普500指數(shù)能源板塊如今已經(jīng)回調逾15%。不過，能源股仍然是標普500指數(shù)中今年表現(xiàn)最好的板塊，今年迄今累計上漲逾30%。

從長遠來看，傳統(tǒng)能源巨頭的未來將是綠色轉型。王成強對記者表示，在全球加速應對氣候變化與推進能源轉型的背景下，越來越多的資本支出正從核心上游業(yè)務轉移到以低碳為重點的新能源領域，低碳減排技術的創(chuàng)新和發(fā)展已經(jīng)是大勢所趨。

(關鍵字：高油價 能源巨頭 大宗商品)