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8月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)昨日出爐。CPI漲幅重新回到“2時(shí)代”；PPI超預(yù)期下滑，創(chuàng)出34個(gè)月新低。在物價(jià)反彈、經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，央行貨幣政策調(diào)控可能進(jìn)入空窗期。
同比上漲2.0% 9日公布的8月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)數(shù)據(jù)，比創(chuàng)下兩年半來(lái)新低的上月，小幅反彈了0.2個(gè)百分點(diǎn)。
CPI漲幅重返“2時(shí)代”的同時(shí)，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比下降達(dá)到3.5%，創(chuàng)出34個(gè)月新低。
在物價(jià)反彈、經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，央行貨幣政策調(diào)控可能進(jìn)入左右為難的觀望期。
食品漲價(jià)推高CPI 2%或是年內(nèi)拐點(diǎn)
國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁向記者表示，蔬菜、肉禽、糧食等食品類價(jià)格是影響CPI最重要的因素。
8月份，食品價(jià)格同比上漲3.4%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲約1.08個(gè)百分點(diǎn)。
“國(guó)際糧價(jià)走高、豬肉價(jià)格因中秋、國(guó)慶雙節(jié)因素上漲等導(dǎo)致食品價(jià)格回升，導(dǎo)致8月CPI漲幅在連跌4個(gè)月后出現(xiàn)反彈。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾則表示，2%的上漲幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。
盡管物價(jià)漲幅回調(diào)，但專家普遍認(rèn)為，這并不意味著物價(jià)進(jìn)入上行周期。不過(guò)，影響物價(jià)上行的壓力依然存在，并且不容忽視。
“CPI同比增2%是年內(nèi)拐點(diǎn)。”海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷判斷，第四季度CPI會(huì)緩慢回升，最高可能回升至2.8%。
連平也認(rèn)為，考慮到經(jīng)濟(jì)有弱勢(shì)回升的趨勢(shì)，下半年物價(jià)的新漲價(jià)因素將相對(duì)有所增強(qiáng)。但他預(yù)計(jì)年內(nèi)物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，全年CPI同比上漲2.8%左右。
“雖然年末物價(jià)可能有所回升，但全年物價(jià)上漲壓力相比去年仍是明顯減輕。”連平說(shuō)。
貨幣政策預(yù)期現(xiàn)分歧 調(diào)控走向待觀望
當(dāng)前物價(jià)的反彈無(wú)疑擠壓了貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間，但受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，目前穩(wěn)增長(zhǎng)壓力尤甚，貨幣政策調(diào)控處于左右為難的境地，央行如何出招備受市場(chǎng)關(guān)注。
“目前我國(guó)通脹壓力仍然比較大，尤其是7月、8月份以來(lái)農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格漲幅明顯。考慮到經(jīng)濟(jì)仍有下行的趨勢(shì)，央行在貨幣政策調(diào)控方面，將處于左右為難的‘觀望期’”。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為。
在申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所首席宏觀分析師李慧勇看來(lái)，年內(nèi)還會(huì)有一次降準(zhǔn)的機(jī)會(huì)。“降準(zhǔn)旨在對(duì)沖外匯占款，9月份回籠資金壓力不小。”
據(jù)記者觀察，在流動(dòng)性調(diào)控方面，自二季度以來(lái)市場(chǎng)上的降準(zhǔn)預(yù)期雖從未消散但卻屢屢落空，替代降準(zhǔn)操作的是央行連續(xù)11周的逆回購(gòu)操作。相比準(zhǔn)備金率的下調(diào)，逆回購(gòu)已成為當(dāng)前央行最為倚重的貨幣政策工具。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，當(dāng)前資金比較充裕，降息和降準(zhǔn)的可能性都不大。中國(guó)社科院研究員易憲容則預(yù)計(jì)，在未來(lái)半年的時(shí)間里，貨幣政策極有可能處于較長(zhǎng)時(shí)間的空窗期。
食品價(jià)格推高CPI 專家稱后期上漲動(dòng)力不足
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份CPI同比上漲2%，漲幅重新回到“2時(shí)代”。與此同時(shí)，PPI同比下降達(dá)到3.5%，創(chuàng)出34個(gè)月新低。由于CPI反彈由食品價(jià)格大幅上升引起。因此，并沒(méi)有影響市場(chǎng)對(duì)降息或降準(zhǔn)預(yù)期的減弱。
“2%的上漲完全符合市場(chǎng)預(yù)期，不必過(guò)度糾結(jié)于這個(gè)數(shù)字的高低。就算漲幅與去年相比并不很漂亮，也不需要過(guò)度擔(dān)心。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾說(shuō)。
8月份CPI數(shù)據(jù)中，食品價(jià)格同比上漲3.4%，非食品價(jià)格同比上漲1.4%；消費(fèi)品價(jià)格同比上漲2.1%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格同比上漲2.0%。
食品價(jià)格上漲依然是帶動(dòng)CPI回升的主要?jiǎng)恿�，其中，鮮菜價(jià)格漲幅最大為23.8%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲約0.6個(gè)百分點(diǎn)；此外，鮮果、水產(chǎn)品、糧食、油脂價(jià)格也出現(xiàn)了不同程度上漲。
8月份CPI環(huán)比上漲0.6%。食品價(jià)格上漲1.5%，非食品價(jià)格上漲0.1%。
據(jù)測(cè)算，在8月份2%的CPI同比漲幅中，去年價(jià)格上漲的翹尾因素約為0.6個(gè)百分點(diǎn) ，新漲價(jià)因素約為1.4個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8月份部分食品價(jià)格上漲，主要是受天氣、節(jié)氣等不同因素影響。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)隨著秋季蔬菜集中上市及中秋、國(guó)慶等節(jié)日因素影響的消失，后期價(jià)格無(wú)明顯上漲動(dòng)力。
燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生認(rèn)為，7月份CPI降到2%以下，在我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的情況下應(yīng)該是短期偶然現(xiàn)象。如果CPI能夠保持在3%以下，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)相對(duì)理想的指標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，預(yù)計(jì)CPI數(shù)值還會(huì)逐步緩慢回升。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處在增速放緩過(guò)程中，總需求相對(duì)疲弱。在這樣的背景下，作為供求關(guān)系反映的物價(jià)，總體上難以出現(xiàn)較大漲幅，完成全年的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是有把握的。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長(zhǎng)王軍認(rèn)為，8月份CPI雖小幅反彈至2.0%，但物價(jià)漲幅總體仍處于低位。雖然存在著防止房?jī)r(jià)和物價(jià)反彈的顧慮和制約，但貨幣信貸仍然可以繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度；特別是在財(cái)政政策方面，在減稅、扶持小微企業(yè)等的力度應(yīng)該更大，政策更加積極。
“如果未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)繼續(xù)反彈，基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定的可能性較大。但從降低企業(yè)融資成本、緩解資金壓力的需要來(lái)看，也不完全排除央行再次降息的可能，但預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)大幅降息。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，央行用逆回購(gòu)來(lái)部分替代降準(zhǔn)作為調(diào)節(jié)流動(dòng)性的工具，在短期內(nèi)具有一定優(yōu)勢(shì)。鑒于降準(zhǔn)可能會(huì)釋放出貨幣政策松動(dòng)的信號(hào)，為了防范通脹和房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，下一階段繼續(xù)實(shí)施逆回購(gòu)的可能性較大。(證券日?qǐng)?bào))
CPI漲幅回落周期或結(jié)束
8月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)重上“2時(shí)代”，同比上漲2.0%，比7月低點(diǎn)高出0.2個(gè)百分點(diǎn) ，環(huán)比上漲0.6%，也比7月高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。而PPI同比同比下滑3.5%，降幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，但同比增速降幅已經(jīng)比上月縮小0.2個(gè)百分點(diǎn)。這都表明當(dāng)前通縮風(fēng)險(xiǎn)不大，價(jià)格水平在經(jīng)歷一年多的持續(xù)調(diào)整后，已經(jīng)開(kāi)始逐漸穩(wěn)定下來(lái)。這一方面對(duì)于企業(yè)盈利的改善具有十分積極的意義，另一方面也會(huì)壓縮政府刺激經(jīng)濟(jì)的空間，使得今后物價(jià)持續(xù)回升的空間有限。
CPI增速將回升
CPI反彈主要?dú)w因于食品價(jià)格的上漲。8月食品同比上漲3.4%，環(huán)比上漲1.6%，分別比7月高出1和1.6個(gè)百分點(diǎn)。
從具體種類來(lái)看，對(duì)于CPI反彈影響最大的是鮮菜價(jià)格，鮮菜環(huán)比上漲14.3%，同比上漲23.8%。這一方面與8月處于秋季換茬期，蔬菜供應(yīng)量減少的季節(jié)性因素有關(guān)，另一方面也與今年8月災(zāi)害性天氣較多影響了蔬菜供給有關(guān)。以豬肉為代表的肉禽價(jià)格在經(jīng)歷了近一年的持續(xù)下跌后有所企穩(wěn)，肉禽及其制品價(jià)格上漲1.0%，影響CPI上漲約0.08個(gè)百分點(diǎn)。
此外，消費(fèi)品價(jià)格也對(duì)于CPI反彈有所貢獻(xiàn)。8月消費(fèi)品價(jià)格同比上漲2.1%，比7月本輪物價(jià)回落期間的低點(diǎn)高出0.4個(gè)百分點(diǎn)。這主要來(lái)自于與水電、燃料的貢獻(xiàn)——8月CPI水電、燃料同比上漲3%，比上月提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。
從9月來(lái)看，9月翹尾比8月低0.46個(gè)百分點(diǎn)，CPI價(jià)格受翹尾因素影響同比漲幅很可能低于8月，但這只是短期現(xiàn)象，由于以下幾個(gè)因素，未來(lái)幾個(gè)月CPI增速還將穩(wěn)步回升。
自2009年中期開(kāi)始延續(xù)了3年的豬肉漲落周期已于今年7月左右基本結(jié)束，因此，近期受豬肉飼料價(jià)格上漲及下半年豬肉消費(fèi)高峰期到來(lái)等因素影響，豬肉價(jià)格有望進(jìn)入新一輪的漲跌周期；雖然國(guó)內(nèi)糧食供給比較充足，但在近期國(guó)際糧價(jià)屢創(chuàng)新高，且我國(guó)大量進(jìn)口糧食價(jià)格很有可能增大輸入性通脹壓力影響下，已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了去年3月以來(lái)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)；CPI居住價(jià)格已與今年5月見(jiàn)底，在當(dāng)前住房市場(chǎng)已回暖及成品油價(jià)格上調(diào)空間仍存的情況下，居住價(jià)格未來(lái)幾個(gè)月也仍能穩(wěn)步回升。
PPI增速近期企穩(wěn)可能性增大
PPI方面，目前拖累價(jià)格上漲的主要類別有：受前期大宗商品價(jià)格回落影響，上游的采掘價(jià)格同比增速為-8.13%，降幅比上月擴(kuò)大2.15個(gè)百分點(diǎn)；受中下游投資需求比較疲軟及企業(yè)去庫(kù)存影響，中下游原材料及加工業(yè)價(jià)格仍在持續(xù)回落，同比增速分別為-5.2%，-3.9%，比上月降幅擴(kuò)大0.7和0.54個(gè)百分點(diǎn)。
但也要看到，當(dāng)前促成PPI企穩(wěn)的因素也在增多，如9月份后翹尾因素將會(huì)逐漸增大，10月翹尾因素比9月大0.69個(gè)百分點(diǎn)；再?gòu)沫h(huán)比來(lái)看，8月雖然環(huán)比下降0.5%，但降幅已經(jīng)比上月縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)，而未來(lái)幾個(gè)月PPI環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性較大。
首先，7月以來(lái)，受?chē)?guó)際市場(chǎng)流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好等因素影響，領(lǐng)先PPI大約一個(gè)季度左右的CRB指數(shù)已經(jīng)企穩(wěn)回升，CRB指數(shù)從6月的474上升至9月的493.
其次，今年 1-8月固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)20.2%，高于今年1-5月最低點(diǎn)20.1%的水平，而未來(lái)幾個(gè)月國(guó)內(nèi)投資需求企穩(wěn)跡象還會(huì)越來(lái)越明顯，其原因包括：受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇影響，當(dāng)前房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了去年下半年以來(lái)持續(xù)回落的趨勢(shì)，如1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)15.6%，增速比1-7月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；9月以來(lái)政府通過(guò)核準(zhǔn)上萬(wàn)億的基建投資項(xiàng)目繼續(xù)增大穩(wěn)增長(zhǎng)的力度，這將有利于基建投資增速持續(xù)回升。這無(wú)疑都會(huì)對(duì)企業(yè)庫(kù)存狀況改善產(chǎn)生較好的影響，企業(yè)繼續(xù)大幅度下調(diào)產(chǎn)品價(jià)格的動(dòng)力不足，9月PPI環(huán)比降幅有望繼續(xù)縮窄。
因此，PPI同比增速也有望在9月見(jiàn)底，10月后企穩(wěn)回升。
而這也很可能表明今年四季度左右，我國(guó)始自去年三季度以來(lái)的價(jià)格回落周期將結(jié)束，這一方面會(huì)打消市場(chǎng)對(duì)于通縮的憂慮，有利于企業(yè)利潤(rùn)增速的回穩(wěn)，但另一方面由于在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速并未明顯回升之際，物價(jià)就出現(xiàn)了反彈，這也會(huì)增大政府調(diào)控的難度，使得央行難以放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增速回升也就會(huì)遇到更多挑戰(zhàn)，而這也會(huì)反過(guò)來(lái)影響物價(jià)反彈的力度，因此這輪物價(jià)企穩(wěn)后回升的空間較小，CPI年底漲幅不會(huì)超過(guò)3.(中國(guó)證券報(bào))
（關(guān)鍵詞：貨幣政策 CPI 2時(shí)代 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) PPI 央行）
