自11月中旬以來，LME期銅呈現(xiàn)先抑后揚走勢。我們認為，在2013年最后一個月里，銅價依然會易跌難漲。
　　全球銅精礦產量增長制約銅價上升空間
　　全球銅精礦供給進入增長期，已經得到業(yè)界的普遍認可。全球大型銅礦的加速投資，使得未來一段時間的銅精礦供給增速加快。銅精礦供給增加可以從冶煉費用攀升的事實中得到驗證。一般而言，銅精礦供給增加，冶煉費用上升。目前市場普遍預期，中國和礦商達成的2014年精礦加工精煉費（TC/RC）或為每噸80美元和每磅8美分，較今年上升14%。11月15日，江西銅業(yè)與自由港邁克墨倫銅金礦公司達成的2014年銅加工精煉費（TC/RC）為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年上升31%。銅精礦的增長將從供給的角度制約銅價的上升空間。
　　市場資金面趨緊利空銅價
　　10月底，國內資金面趨緊，銀行間隔夜拆借利率攀升至5%以上。盡管11月央行幾度重啟逆回購投放流動性，但是其意在緩和資金面緊張局面。不久前，央行貨幣政策委員會委員宋國青表示，央行貨幣政策取向逐漸轉變?yōu)楦�加中性或中性略緊。“緊平衡”是今年央行貨幣政策的主思路，其既不愿意看到流動性走向過度寬松，刺激信貸和物價超預期增長，又不愿意看到流動性過于緊張，破壞金融體系的穩(wěn)定性。同時，由于臨近年底，銅產業(yè)鏈上的企業(yè)大多進入回款期，采購積極性將受到抑制。因此，銅需求將受到資金面因素的影響。另外，有關美國在年底退出QE政策的預期逐漸增強，美元走強料將對一切以美元計價的商品構成壓制。
　　LME庫存下降及現(xiàn)貨升水阻礙銅價大跌
　　最新的LME銅庫存為43.9萬噸，較6月下旬的67.8萬噸下降35.3%，同時，LME銅現(xiàn)貨也在近期轉為升水，銅市呈現(xiàn)外強內弱的格局。外盤銅價的相對強勢使得銅價很難出現(xiàn)大跌行情。
　　行情展望
　　由于銅精礦產量進入大幅增長周期，且中國銅消費受調結構影響進入放緩周期，全球銅市將長期處于供過于求的態(tài)勢中。因此，我們認為銅價會受到供求關系的壓制。臨近年底，銅產業(yè)鏈企業(yè)的擴張意愿下降，且央行進入流動性回收期，資金面緊張料將使銅價易跌難漲。不過，當前LME銅庫存下降以及現(xiàn)貨升水格局將限制銅價跌幅。

(關鍵字：銅價 銅市 銅產業(yè)鏈 銅需求)