近期鐵礦市場多空因素交織

上周礦價(jià)整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，重回700點(diǎn)位上方�；仡櫳现苁袌鲞\(yùn)行的主導(dǎo)邏輯：從宏觀面看，美國政府債務(wù)上限問題仍存，國內(nèi)降息預(yù)期落空，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)疲弱，短期政策利好仍有期待理由；從產(chǎn)業(yè)基本面看，雖然需求疲弱，但鋼廠減產(chǎn)趨勢放緩，部分鋼廠微利復(fù)產(chǎn)，帶動鐵水產(chǎn)量觸底回升，對原料市場驅(qū)動偏強(qiáng)，此外，低庫存對于鐵礦的價(jià)格彈性較有支撐；雙焦價(jià)格下探，對鐵礦估值亦有抑制。

宏觀預(yù)期增量邊際驅(qū)動

海外金融風(fēng)波未止，國內(nèi)相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)折射出經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的事實(shí)。美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)疊加美聯(lián)儲官員淡化關(guān)于暫停加息的表態(tài)，驅(qū)動美元指數(shù)持續(xù)反彈，然而美國政府債務(wù)上限問題尚無定論，談判進(jìn)程較為艱難，下周美國眾議院將審議債務(wù)上限協(xié)議。國內(nèi)地產(chǎn)數(shù)據(jù)疲弱，基建數(shù)據(jù)亦無明顯利好。

產(chǎn)業(yè)基本面關(guān)注邊際好轉(zhuǎn)情況

供給端，上周鐵礦發(fā)運(yùn)整體寬松，到港量回升至中性水平。本期澳巴發(fā)運(yùn)由增轉(zhuǎn)降，澳洲發(fā)運(yùn)減量、澳礦及巴礦對中國的供應(yīng)均有所下降，全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比小幅減量，北方到港總量已恢復(fù)近年平均水平。從邊際增量上看，鐵礦仍表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱的格局，抑制市場預(yù)期及礦價(jià)溢價(jià)。

需求端，疏港量水平中性，鐵水產(chǎn)量由降轉(zhuǎn)增。鐵礦下游需求難見起色，整體弱勢疲軟，然而鋼廠主動減產(chǎn)幅度降低，部分鋼廠計(jì)劃復(fù)產(chǎn)或提前結(jié)束檢修，驅(qū)動市場形成鋼廠補(bǔ)庫原材料的預(yù)期，疊加原材料自身供應(yīng)端出現(xiàn)縮量，盤面鋼材利潤回?cái)[，短期由鋼廠減產(chǎn)所引發(fā)的負(fù)反饋擔(dān)憂減緩。進(jìn)入淡季后，鐵水產(chǎn)量總體趨勢預(yù)計(jì)仍然回落。

庫存端，目前港口庫存水平中性，澳礦和巴西礦庫存均有回升，鋼廠庫存繼續(xù)探底。鋼材終端需求不佳，補(bǔ)庫動作仍然偏弱，采購仍相對謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫為主。短期來看，日均疏港量有所回落，港口庫存進(jìn)入階段性累庫周期。從鋼廠的進(jìn)口礦庫存總量指標(biāo)及庫存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位。

礦價(jià)短中期振蕩運(yùn)行

展望后市，海外金融風(fēng)波未止，國內(nèi)宏觀基本面仍呈弱復(fù)蘇狀態(tài)，短期政策預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)。進(jìn)入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤�，終端需求難見起色，然而剛需仍在，鐵礦庫存亦處歷史低位。市場多空因素交織，預(yù)計(jì)礦價(jià)短期振蕩運(yùn)行，注意交易節(jié)奏。操作建議：2309合約區(qū)間操作為主，運(yùn)行區(qū)間680-750。

(關(guān)鍵字：原煤)