新年伊始，受全球市場動蕩、局部地區(qū)地緣政治沖突加劇等因素影響，發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場主要股指全線下挫。在此背景下，市場的避險情緒不斷升溫，資金紛紛涌入債券、日元、黃金等傳統(tǒng)“避風(fēng)港”。

全球債市持續(xù)火熱

近期全球股市大幅波動，風(fēng)險資產(chǎn)調(diào)整壓力持續(xù)增大，而此時債市作為較為安全的資產(chǎn)，受到了投資者的青睞。以中國債市為例，1月13日，中國國債現(xiàn)券收益率繼續(xù)大幅度下行，10年期國債收益率收于2.7237%。同時，國債一級市場認購火熱，5年期國債中標(biāo)利率2.53%，邊際中標(biāo)利率為2.57%，投標(biāo)倍數(shù)為3.46倍。

除了中國債市外，全球投資者均轉(zhuǎn)向國債等安全資產(chǎn)。受資金涌入的推動，國債價格飆升，彭博全球發(fā)達國家債券指數(shù)收益率上周跌至0.957%，創(chuàng)8個月新低。本月該指數(shù)累計上漲1.1%。與之相比，衡量股市收益的MSCI世界指數(shù)本月以來則大跌6.3%。一份美銀美林的全球研究報告稱，對安全資產(chǎn)的明顯買盤可以從資金流動中反映出來，截至1月6日當(dāng)周，國債和美國國債基金獲得13周以來最大資金流入。

摩根大通駐東京利率策略主管TakafumiYamawaki表示，“考慮到股價等外部因素的劇烈變動，未來肯定會有很多的投資者涌入國債市場。油價跌超預(yù)期，中國股市震蕩引發(fā)外界高度關(guān)注，投資者的神經(jīng)都繃緊了。”

從各國國債的后市走向來看，平安證券認為歐日國債將強與美債。其在今年一季度海外大類資產(chǎn)報告中指出，后市美債收益率仍將小幅上升，但2016年一季度上升空間十分有限；一方面美聯(lián)儲進入了異常緩慢的加息周期，債券收益率下行空間受限；另一方面，美國之外的經(jīng)濟復(fù)蘇仍然疲軟，美債存在一定的避險需求。此外，預(yù)計仍然處于貨幣寬松之中的歐元區(qū)和日本，國債收益率仍然有小幅下降空間。

日元領(lǐng)漲外匯市場

作為避險資產(chǎn)的一種，日元近期也成為全球市場的“香餑餑”。上周，因投資者對日元需求的激增，美元對日元匯率跌至去年8月份以來的最低水平。據(jù)統(tǒng)計，日元匯率全周累計上漲近3%，創(chuàng)下2013年8月以來的單周最好成績，居31個主要對手貨幣中漲幅榜首位。進入本周，與疲弱不堪的商品與貨幣和新興市場貨幣相比，日元依然是外匯市場上的亮點。

法國農(nóng)業(yè)信貸銀行十國集團外匯研究部門負責(zé)人馬里諾夫表示，“在避險情緒中日元表現(xiàn)很好，是一種具有流動性且較為安全的避險貨幣。”一些分析人士認為，日本央行料繼續(xù)按兵不動，避免進一步放寬貨幣政策，以保存寬松措施的有限空間，這也被視為提振日元的因素。

經(jīng)濟學(xué)者進一步指出，日元被稱為避險貨幣的關(guān)鍵因素在于以下幾點。首先，日元匯率與宏觀經(jīng)濟指標(biāo)存在顯著負相關(guān)性；其次，日本經(jīng)濟具有特殊性，即日本自上世紀(jì)90年代就實行零利率貨幣政策、日本經(jīng)濟長期處于通縮狀態(tài)且貿(mào)易結(jié)構(gòu)是出口主導(dǎo)型；最后，日元匯率波動存在慣性特征。

除此之外，多家華爾街大型投行也看好今年日元的表現(xiàn)。摩根士丹利和摩根大通分析師預(yù)計，日元過去4年接近40%的下跌即將結(jié)束，今年表現(xiàn)將超越其他G10貨幣。他們認為，日本日益增長的經(jīng)常賬盈余將削弱日本央行通過貨幣刺激打壓日元的能力，同時日本政府會越來越多地依靠財政支出和改革來刺激經(jīng)濟。

“我們認為日元表現(xiàn)會比美元更強勁，”摩根士丹利聯(lián)席外匯策略主管CAlVinTse表示，“與市場預(yù)期不同，我們認為2016年日本央行不會推出新的、擴張資產(chǎn)負債表的寬松措施。”

不過，也有機構(gòu)對日元的后期走勢持謹慎態(tài)度。加拿大豐業(yè)銀行指出，近期日元受避險情緒主導(dǎo)，避險所驅(qū)動的收益已經(jīng)令其遠高于相對貨幣政策因素所隱含的水平，尤其是指美國和日本的2年期收益率差額所隱含的日元匯率水平。該行分析師指出，當(dāng)前市場持續(xù)動蕩，避險情緒料依舊彌漫，可能將令美元/日元繼續(xù)承壓。然而也應(yīng)注意到，在避險情緒逐步降溫的情況下，日元快速漲勢面臨相當(dāng)大的脆弱性。

花旗日本策略師高島修認為，日元的名義匯率已經(jīng)上升到了2014年10月31號央行擴大刺激時候的水平了，也即將超過安倍執(zhí)政3年以來的平均水平。該機構(gòu)的策略師因而表示:“如果日元超出這個水平，有可能會影響日元長期貶值的趨勢，現(xiàn)在股市下跌，日央行的行動可能會超過市場預(yù)期。所以越接進央行會議，交易有可能開始放空日元。”

黃金凸顯避險功能

新年伊始，席卷全球股市的拋售風(fēng)潮成就了黃金的反彈。投資者對黃金交易所交易基金（ETF）掀起了一年來最瘋狂的三天買盤狂潮，市場情緒出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。上周，黃金一度從1063美元/盎司上破1100美元/盎司，累計上漲4.1%，創(chuàng)下近3個多月來單周最大漲幅。

最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月8日、9日和12日，全球最大黃金ETF——SPDRGOLDTRUST連續(xù)三日增持黃金，增持量達10.71噸，目前最新持倉651.68噸。值得注意的是，該黃金ETF上一次連續(xù)三日或三日以上增持發(fā)生在2015年8月-9月，當(dāng)時全球市場無一幸免地大跌。

彭博援引IGAsia策略師BernardAW評論稱:“黃金ETF的上漲正好與年初以來金價的上漲時間相吻合。市場波動帶來的避險情緒以及美聯(lián)儲可能放緩加息速度的預(yù)期成為助推金價的主要因素。”

澳新銀行分析稱，在市場波動率反彈之際，黃金持續(xù)隨著避險需求上升而走高。股市跌勢擴大及人民幣意外貶值，正為金價構(gòu)成有利格局。匯豐分析師JamesSteel表示，黃金顯然正在重新建立作為避險資產(chǎn)的角色。只要全球股市顯得不穩(wěn)定，黃金可望吸引不錯買氣。

(關(guān)鍵字：國債 投資)