數(shù)據(jù)顯示，繼官方8月PMI數(shù)據(jù)9個(gè)月來(lái)首次回落至50以下之后，匯豐中國(guó)8月PMI也從49.3大幅下滑至47.6，為美國(guó)次貸危機(jī)后2009年3月以來(lái)的41個(gè)月最低，連續(xù)10個(gè)月環(huán)比放緩。不過(guò)，多位專家表示，盡管經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)下行，但已經(jīng)逐步筑底。
那么中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一輪的驅(qū)動(dòng)力在哪呢？哪些行業(yè)會(huì)在未來(lái)得到蓬勃發(fā)展呢？就網(wǎng)友關(guān)心的這些問(wèn)題，9月6日上午，萬(wàn)聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人傅子恒做客時(shí)報(bào)訪談，與財(cái)苑網(wǎng)友一起討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的出路，以及宏觀政策的變化對(duì)資本市場(chǎng)所形成的沖擊。
嘉賓介紹：
傅子恒，萬(wàn)聯(lián)證券研究所負(fù)責(zé)人，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。從事證券投資與研究工作13年，曾在專職研究機(jī)構(gòu)與券商、資訊公司等從事行業(yè)與上市公司、市場(chǎng)策略研究，有多年上市公司、國(guó)企與財(cái)經(jīng)院校專、兼職財(cái)務(wù)管理以及教師工作經(jīng)歷。著有《證券分析師眼中的財(cái)務(wù)指標(biāo)》、《股權(quán)分置改革全接觸》、《深度透視尋覓股市漲跌的深層次原因》等專著。
軌交集中獲批顯保增長(zhǎng)態(tài)度
網(wǎng)友：近期銀行股大跌，有報(bào)道稱是國(guó)際投行做空中資銀行，您怎么看白菜價(jià)的銀行股？
傅子恒：銀行股盡管存在很多問(wèn)題，比如議論較多的是行政壟斷所帶來(lái)的非正常超額利潤(rùn)，這種情況將隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而趨于平均化。但任何事物都是物極必反，矯枉過(guò)正了就需要反向矯正。畢竟白菜就應(yīng)是白菜價(jià)，黃金就該是黃金價(jià)，銀行股也應(yīng)該是銀行股的價(jià)格。
網(wǎng)友：鋼鐵產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展之路在哪？
傅子恒：鋼鐵產(chǎn)業(yè)的核心問(wèn)題是產(chǎn)能過(guò)剩，這是多年以來(lái)地方政府行政方式盲目擴(kuò)張上馬項(xiàng)目的一個(gè)典型體現(xiàn)。去行政化，減少行政不符合市場(chǎng)導(dǎo)向的干預(yù)，改革政府政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)與地方干部擢升體制，應(yīng)是根本舉措。這也是以制度變革促動(dòng)轉(zhuǎn)型的一個(gè)經(jīng)典案例。
網(wǎng)友：房地產(chǎn)是否還會(huì)成為中國(guó)的支柱產(chǎn)業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)有什么樣的調(diào)整？
傅子恒：我覺(jué)得房地產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的提法本身是有問(wèn)題的。房地產(chǎn)承載著太多的東西，比如收入分配、安居保障、就業(yè)、城市發(fā)展等等，其屬性定位需要探討。比如即便是商品房，是否應(yīng)該具有投資功能？（對(duì)于保障房當(dāng)前應(yīng)該完全去除投資功能）我們了解到，在全世界成熟國(guó)家，幾乎沒(méi)有任由房地產(chǎn)市場(chǎng)自發(fā)競(jìng)爭(zhēng)波動(dòng)而不對(duì)其進(jìn)行干預(yù)的。當(dāng)然，干預(yù)措施應(yīng)切中肯綮，應(yīng)該精準(zhǔn)有效，這是我們期待的。
網(wǎng)友：您怎么看國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站一天內(nèi)集中公布了多項(xiàng)軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究報(bào)告的核準(zhǔn)信息，這是否表明政府近期有加大刺激經(jīng)濟(jì)的決心?
傅子恒：我覺(jué)得發(fā)改委集中公布多項(xiàng)軌交建設(shè)核準(zhǔn)信息，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，是一種反周期政策，是將經(jīng)濟(jì)“向下”進(jìn)行“向上”對(duì)沖的安排考慮的。而且從長(zhǎng)期來(lái)看，大力發(fā)展城市軌交也是被納入國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展層面進(jìn)行規(guī)劃的重要內(nèi)容。我們常說(shuō)宏觀政策的“相機(jī)抉擇”，就包括在經(jīng)濟(jì)高峰期“及時(shí)削峰”與在低谷期“及時(shí)填谷”，目前的激勵(lì)政策即是經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)的具體舉措。
擴(kuò)內(nèi)需是當(dāng)前重中之重
網(wǎng)友：驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，除了投資還有其他辦法嗎？改革難以深化，單靠投資模式能改變嗎？
傅子恒：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)度依賴于投資的拉動(dòng)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展以及投資規(guī)模體量的日益增大，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎過(guò)度寄望于投資拉動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。與之相類似的還有外需拉動(dòng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)力量需要多元化，由此就要求另一駕“馬車”消費(fèi)貢獻(xiàn)更大一些。寄望內(nèi)需驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，這是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的議題之一。
網(wǎng)友：PMI再創(chuàng)9個(gè)月新低，刺激政策應(yīng)在哪些方面進(jìn)行落實(shí)？
傅子恒：其實(shí)最近具體政策措施的出臺(tái)已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了回答。比如發(fā)改委即將出臺(tái)的《國(guó)內(nèi)貿(mào)易發(fā)展規(guī)劃（2011~2015年）》，以及今天關(guān)于軌道交通建設(shè)方案的集中批復(fù)。這兩個(gè)文件恰好體現(xiàn)出擴(kuò)大內(nèi)需、鼓勵(lì)消費(fèi)與擴(kuò)大符合產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的投資的一種政策安排。
網(wǎng)友：中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛會(huì)有哪些？哪些行業(yè)會(huì)受到?jīng)_擊？
傅子恒：關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的陣痛，我認(rèn)為表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是政府尤其是地方政府財(cái)政收入模式需要優(yōu)化、重塑，土地財(cái)政依靠賣地收入已經(jīng)難以為繼，而財(cái)政重塑又與中央、地方財(cái)權(quán)和事權(quán)劃分、優(yōu)化相聯(lián)系；二是解決企業(yè)生產(chǎn)中資源浪費(fèi)、環(huán)境破壞、粗放經(jīng)營(yíng)、結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題，這又有可能面臨增加投入、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩等新問(wèn)題，與經(jīng)濟(jì)放緩、調(diào)整結(jié)構(gòu)相伴的又可能有各種類型的非自愿失業(yè)等；三是解決由行政性壟斷造成的國(guó)有企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，以及由此導(dǎo)致的效率低下、市場(chǎng)微觀主體活力不足和收入分配不均問(wèn)題，等等。這些都將是轉(zhuǎn)型面臨的陣痛。
網(wǎng)友：政府一直說(shuō)的“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“穩(wěn)增長(zhǎng)”矛盾嗎？如何做好兩者平衡?
傅子恒：調(diào)結(jié)構(gòu)是為了更好地穩(wěn)增長(zhǎng)，比如就內(nèi)需與外需而言，啟動(dòng)內(nèi)需與主動(dòng)調(diào)整前些年過(guò)度擴(kuò)張為適應(yīng)外需而出現(xiàn)的外向型生產(chǎn)是一種“調(diào)結(jié)構(gòu)”行為，這種結(jié)構(gòu)調(diào)整同時(shí)也就是穩(wěn)增長(zhǎng)措施。調(diào)結(jié)構(gòu)重在對(duì)新興潛力行業(yè)進(jìn)行扶持，淘汰落后生產(chǎn)，既是潛力行業(yè)的扶持同時(shí)也是穩(wěn)增長(zhǎng)的措施。關(guān)于二者的平衡，不僅要計(jì)算經(jīng)濟(jì)成本，還需計(jì)算社會(huì)成本，做到社會(huì)綜合成本最小化，減少社會(huì)震動(dòng)，就業(yè)穩(wěn)定，合理化解矛盾，在穩(wěn)增長(zhǎng)中調(diào)結(jié)構(gòu)，同時(shí)又不能使人們因擔(dān)心矛盾產(chǎn)生而停滯不前。
保增長(zhǎng)必要 地產(chǎn)有泡沫
網(wǎng)友：中小企業(yè)成功轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在哪里？
傅子恒：中小企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵在于自身增強(qiáng)創(chuàng)新能力，能夠敏銳捕捉產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)與消費(fèi)者需求變動(dòng)的方向�；仡櫴昵暗幕ヂ�(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，目前一批大型企業(yè)比如百度、新浪、淘寶之類，成立之初都是中小企業(yè)，因此不能籠統(tǒng)地說(shuō)受國(guó)有資本壟斷小企業(yè)就沒(méi)有空間。當(dāng)然，從國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革的方向來(lái)看，應(yīng)該采取一切措施鼓勵(lì)中小企業(yè)發(fā)展，為其創(chuàng)造公平良好的市場(chǎng)環(huán)境。
網(wǎng)友：當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否有再提“保八”的必要呢？
傅子恒：從中國(guó)當(dāng)前的社會(huì)現(xiàn)實(shí)來(lái)看，保持一定的增長(zhǎng)速度是必要的，低于一定的增長(zhǎng)速度，社會(huì)穩(wěn)定等方面的成本就會(huì)上升。而且根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)稟賦特征，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)至少5~10年仍有保持適度快速增長(zhǎng)的空間，但不一定是“保八”。
網(wǎng)友：有人認(rèn)為，周期股由于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，可能面臨一段較長(zhǎng)時(shí)間的弱勢(shì)，因此投資者還是要布局逆周期的消費(fèi)類個(gè)股。怎么看待這種觀點(diǎn)？
傅子恒：從行業(yè)配置角度來(lái)看是這樣的。宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)能夠走出波谷進(jìn)入新一輪上升，這對(duì)周期股很重要。如果這一趨勢(shì)信號(hào)能夠出現(xiàn)，周期股還是有表現(xiàn)機(jī)會(huì)的。
網(wǎng)友：當(dāng)前的房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格存在嚴(yán)重泡沫嗎？如果真的存在，該如何解決問(wèn)題進(jìn)而避免由此引發(fā)的金融危機(jī)？
傅子恒：我覺(jué)得從收入配比角度來(lái)看，平均而言，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的確是存在泡沫的。但房地產(chǎn)行業(yè)很復(fù)雜，遠(yuǎn)不是一兩句話就能夠說(shuō)得清楚的。比如房產(chǎn)屬性的功能定位是具有安居功能的“特殊商品”，還是可以具有投資投機(jī)功能的“一般商品”？不一樣的功能定位需要適用不一樣的政策與市場(chǎng)歸類。比如一個(gè)人擁有十套房，與一個(gè)人僅有唯一的居住房產(chǎn)，適用同樣的稅收條件是否合適？這些都需要探討。但房地產(chǎn)又存在居住環(huán)境、地段、城市品位、就業(yè)機(jī)會(huì)等各方面的區(qū)別，有時(shí)也難以用某一價(jià)格來(lái)衡量它就是合理的。
制造業(yè)出路在于技術(shù)創(chuàng)新
網(wǎng)友：中國(guó)制造業(yè)的出路在何方？如何提高自身競(jìng)爭(zhēng)力？
傅子恒：制造業(yè)利潤(rùn)平均化是一個(gè)趨勢(shì)，其實(shí)任何行業(yè)都一樣。制造業(yè)面臨的不再是資本緊缺的局面，而是技術(shù)創(chuàng)新能力和公司內(nèi)部治理與管理水平依舊相對(duì)不高的問(wèn)題。簡(jiǎn)單地說(shuō)，中國(guó)制造業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)的出路在于技術(shù)與管理創(chuàng)新。而就全社會(huì)而言，技術(shù)創(chuàng)新需要知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)以及全社會(huì)誠(chéng)信體制建設(shè)與意識(shí)的提升。
網(wǎng)友：當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨艱難的轉(zhuǎn)型，中國(guó)制造的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，您認(rèn)為中國(guó)創(chuàng)造有沒(méi)有可能成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力？
傅子恒：中國(guó)制造較為有名，中國(guó)創(chuàng)造依舊不足，這是我國(guó)制造業(yè)的現(xiàn)實(shí)。舉個(gè)例子，我9年前購(gòu)買的菲利浦牌剃須刀現(xiàn)在還在用，中途只換過(guò)兩個(gè)刀片，第十個(gè)刀片現(xiàn)在還在用。當(dāng)時(shí)價(jià)格不到300元，目前也沒(méi)有貴多少。而中國(guó)制造的同類型、同價(jià)位產(chǎn)品好像沒(méi)有如此好的質(zhì)量，這就是差距。再比如中國(guó)多少只打火機(jī)的利潤(rùn)才可以換一架空客？這就是差距。所謂成功轉(zhuǎn)型，對(duì)工業(yè)制造業(yè)而言，根本的出路就是原發(fā)性的技術(shù)創(chuàng)新能力、管理能力能否得到根本性地有效提升。
網(wǎng)友：近期許多外資紛紛撤離中國(guó)，是否意味著中國(guó)的人口紅利消失？中國(guó)應(yīng)如何重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力？
傅子恒：我覺(jué)得人口紅利消失可能還有一段時(shí)間，但是快到臨界點(diǎn)了。這是壞事也是好事，“壞”的方面是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后人力成本將會(huì)上升，“好”的方面是人力成本上升其實(shí)正是我們發(fā)展經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，它標(biāo)志著居民收入、生活福利得到提高。也許人口紅利弱化消失之后，我們一直提及的居民收入提高的局面才會(huì)真正到來(lái)。一直以來(lái)，居民收入難以得到有效提高，根本原因就是可替代的潛在勞動(dòng)力過(guò)剩。
(關(guān)鍵詞： PMI 中國(guó)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)）
