根據(jù)歷史價差分析，剔除天氣因素影響，豆油和棕櫚油價差一般在600—800元/噸區(qū)間。而目前二者價差在900元/噸之上，結(jié)合供需基本面因素分析，豆油與棕櫚油價差存在高估可能，后市存在縮窄需求。預(yù)期棕櫚油潛在表現(xiàn)強于豆油。   　　

棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期增強，而美豆豐產(chǎn)格局逐漸明朗   　　

按USDA9月報告，全球最大棕櫚油主產(chǎn)國——印尼2015/2016年度預(yù)估產(chǎn)量為3500萬噸，較上年度大增200萬噸；消費量則為2480萬噸，較上年度僅增加80萬噸；期末庫存消費比則為10.27%，較上年度增加1.33個百分點。經(jīng)歷相當(dāng)長時間的持續(xù)下跌后，棕櫚油市場供應(yīng)寬松預(yù)期已得到消化。而第四季度為傳統(tǒng)的減產(chǎn)周期，預(yù)計后續(xù)供需平衡表的調(diào)整增量利空影響有限。   　　

另需注意的是，自2014年6月以來，南方濤動指數(shù)連續(xù)16個月為負(fù)值，已達到強厄爾尼諾現(xiàn)象的標(biāo)準(zhǔn)。綜合全球權(quán)威氣象機構(gòu)的觀點，預(yù)計其在北半球的秋末冬初會達到高峰。一般而言，厄爾尼諾現(xiàn)象會導(dǎo)致印尼棕櫚油主產(chǎn)區(qū)降雨減少，進而造成棕櫚油減產(chǎn)。因此，從供給端看，棕櫚油遠(yuǎn)月合約存在潛在上升動力。   　　

同時，按USDA9月報告，2015/2016年度全球大豆產(chǎn)量為3.196億噸；期末庫存為8497.8萬噸，較上年度增加625.2萬噸；庫存消費比為27.4%，較上年度增加1個百分點。總體看，全球大豆供應(yīng)寬松程度進一步加劇。   　　

而美豆在10月將正式進入收割階段，從目前的生長狀況看，美豆質(zhì)量較上年度無明顯下降，本年度豐產(chǎn)格局逐漸明朗。隨著后續(xù)裝運進度加快，大豆整體供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)。預(yù)計后市國內(nèi)進口大豆港口庫存將繼續(xù)增加。   　　

未來豆油庫存壓力或大于棕櫚油   　　

根據(jù)前文分析，預(yù)計未來油廠壓榨利潤將處于不斷向好的狀態(tài)，豆油潛在供給充裕。而在需求端難有增長預(yù)期的背景下，豆油庫存可能出現(xiàn)累積。   　　

相比之下，國內(nèi)棕櫚油進口利潤整體表現(xiàn)不佳。預(yù)計貿(mào)易商采購需求將更加理性，而內(nèi)外盤價差大幅倒掛將制約進口需求。因此，棕櫚油雖然進入季節(jié)性需求淡季，但預(yù)計庫存上升壓力將小于豆油。

(關(guān)鍵字：棕櫚油 豆油 價差)