9月3日報道：在日前由國泰君安期貨在河南鞏義舉辦的“河南地區(qū)有色金屬產(chǎn)融大會”上，國泰君安期貨有色金屬高級研究員季先飛表示，銅價不具備大幅下跌基礎。

“銅價驅動邏輯由庫存變化轉向宏觀擾動。2016—2017年，顯性庫存變化和銅價負相關;進入2018年，宏觀擾動增強，成為影響銅價走勢的主要因素，但宏觀擾動遲遲未向中微觀傳導。”季先飛表示，從宏觀上看，中美貿易摩擦引發(fā)全球金融危機的概率較小，且貿易摩擦的邊際影響在衰減。此外，國內去杠桿短期增加經(jīng)濟下行壓力，中長期有利于經(jīng)濟高質量發(fā)展。

“為防止經(jīng)濟出現(xiàn)下行風險，國務院常務會議要求宏觀政策穩(wěn)定，積極財政政策更積極，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度。財政政策更積極，將帶動地方政府的基建項目，政府舉債規(guī)模將繼續(xù)擴大，基建投資增速將回升，進而帶動基本金屬需求。”季先飛補充說，但也不可過度樂觀，因為積極財政政策的邊際效用在衰減。

基本面方面，從需求端看，其一，房地產(chǎn)投資回升力度有限，但和銅消費密切相關的住宅部分的投資表現(xiàn)良好;辦公樓和商業(yè)營業(yè)用房投資占房地產(chǎn)開發(fā)總投資的比例連續(xù)下滑，但住宅投資完成額占比持續(xù)上升，表明三四五線城市房地產(chǎn)市場可能持續(xù)向好。其二，國網(wǎng)投資將增加，2018年國網(wǎng)承諾全年電網(wǎng)投資達到4989億元，高于2017年的4854億元，如果國網(wǎng)完成全年目標，那么下半年投資大幅增加，而電網(wǎng)投資將帶動銅消費。其三，上半年空調產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持兩位數(shù)增長，在去年同期高基數(shù)的基礎上創(chuàng)出新高，任何其他傳統(tǒng)家電產(chǎn)品都很難企及。住宅投資和空調內銷累計同比正相關，下半年住宅投資增長支撐空調生產(chǎn)和銷售。其四，傳統(tǒng)汽車銷量下滑，新能源汽車銷售高速增長�？鄢�置換需求，1—7月的汽車銷量減少32.85萬輛，對銅消費增量貢獻為負數(shù)。不過，新能源汽車銷售增量較大，部分彌補了傳統(tǒng)汽車銷量的下滑，當期增量為29.3萬輛。同時，新能源汽車用銅量是傳統(tǒng)汽車用銅量的2—3倍，汽車行業(yè)總用銅依然存在增量。

從供應端看，銅礦供應略超預期，智利銅礦罷工的擾動稍有下降，不罷工是普遍預期。廢銅市場供應緊張是必然事件，其將成為擾動價格的重要因素。生態(tài)環(huán)境部不僅取消廢銅貿易單位代理進口，并且大幅削減了廢七類的核定進口量，廢銅進口量大幅減少。同時，我國環(huán)保政策趨嚴，固廢或全部禁止進口，國務院“全面禁止洋垃圾入境，嚴厲打擊走私，大幅減少固體廢物進口種類和數(shù)量，力爭2020年年底前基本實現(xiàn)固體廢物零進口”。另外，國內廢銅供應有限，國網(wǎng)廢舊物資處置項目減少，廢舊電器電子拆解規(guī)模難以放大，汽車拆解數(shù)量低于預期。

季先飛分析了供需兩面后總結說，銅終端消費存在增長空間，而廢銅進口政策加碼，銅價并不具備大幅下跌基礎，下跌后做多的邊際收益提高。他建議，涉銅企業(yè)可以通過期貨市場提前鎖定買貨成本，適當降低賣出保值頭寸，同時需要關注貿易摩擦反復以及國內去杠桿過程中市場波動加劇的風險。

(關鍵字：銅)