據(jù)7月11日消息，LME注冊(cè)銅庫(kù)存從6月29日起僅僅四天的時(shí)間里跳升了72,625噸增幅近30%。

這是自去年12月以來(lái)第四次LME銅庫(kù)存大增。 所有四次“抵港”規(guī)模均前所未有，累計(jì)流入量已超過(guò)50萬(wàn)噸。

但在去年12月以前，LME銅庫(kù)存如此大規(guī)模的攀升還要追溯到2015年2月，銅庫(kù)存曾一度單日大增32,750噸。

這些庫(kù)存的異動(dòng)干擾了市場(chǎng)真實(shí)的價(jià)格波動(dòng)因素。

目前市場(chǎng)對(duì)銅市供應(yīng)是否短缺的問(wèn)題爭(zhēng)論不休。據(jù)路透調(diào)查分析師最新季度預(yù)測(cè)顯示，2017年銅供應(yīng)或短缺17,000噸。

銅庫(kù)存的大幅波動(dòng)，似乎提供了一個(gè)更好的銅供應(yīng)鏈變化信號(hào)，但隨之而來(lái)的，也顯示出LME在其中扮演的角色也在發(fā)生變化。

最新的“抵港”事件似乎是銅庫(kù)存旋轉(zhuǎn)木馬原地再轉(zhuǎn)一圈，而這種局面已持續(xù)了好幾個(gè)月。

前三次庫(kù)存扭轉(zhuǎn)分別發(fā)生在今年5月、3月和去年12月。2016年8月也是一個(gè)先例，但當(dāng)月的庫(kù)存波動(dòng)行動(dòng)較為分散。

所有這些庫(kù)存的波動(dòng)都存在兩個(gè)共同的主題。

首先庫(kù)存的大增都發(fā)生在亞洲地區(qū)。 每次“抵港事件”都集中流入到韓國(guó)釜山、新加坡、臺(tái)灣高雄和馬來(lái)西亞巴生港。鹿特丹港是 唯一的亞洲以外銅庫(kù)存流入地區(qū)。

其次這種庫(kù)存的大幅增加現(xiàn)象一般都難以持續(xù)。

5月份發(fā)生的銅庫(kù)存“抵港事件”在短短3天內(nèi)大增了126,150噸，將總庫(kù)存提高到六個(gè)月高點(diǎn)354,650噸。 然而，在最近一次銅庫(kù)存激增的時(shí)候，總庫(kù)存卻降至243,300 噸。

發(fā)生了什么?銅市的牛熊爭(zhēng)奪戰(zhàn)又是如何發(fā)生的?

這或跟物流、倉(cāng)儲(chǔ)和套利的操作有關(guān)，也正因此，銅在LME和場(chǎng)外市場(chǎng)以及某些其它地方之間被來(lái)回地搬運(yùn)。

想要看懂這場(chǎng)庫(kù)存游戲似乎很難，因?yàn)槭袌?chǎng)行為總存在某些灰色地帶。

對(duì)這種活動(dòng)的解讀也造成了市場(chǎng)認(rèn)知方面的分歧，每個(gè)玩家都拿LME庫(kù)存的波動(dòng)來(lái)說(shuō)事，觀點(diǎn)卻截然相反。

問(wèn)題是，庫(kù)存波動(dòng)制造的煙霧彈蒙蔽了影響銅價(jià)真實(shí)信號(hào)，LME銅庫(kù)存走勢(shì)圖也變得讓人捉摸不透。

更糟糕的是，銅庫(kù)存大幅動(dòng)蕩后的回歸也愈加迅速。

銅庫(kù)存波動(dòng)究竟在多大程度上對(duì)銅價(jià)構(gòu)成影響呢?

自從去年12月初以來(lái)，LME三個(gè)月的銅期貨基本在5,420-6,205美元/噸的區(qū)間寬幅震蕩。

雖然庫(kù)存沖擊較大，但銅價(jià)差基本保持穩(wěn)定。

且LME銅庫(kù)存僅是銅三大庫(kù)存之一，還存在SHFE和CME兩大銅庫(kù)存。

截止上周五，銅三大庫(kù)存今年迄今為止累計(jì)凈增114,040噸。

這個(gè)變化并不奇怪，因?yàn)榻衲陱U銅供應(yīng)增加且中國(guó)銅進(jìn)口量減少。

國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)近期預(yù)計(jì)全球精煉銅市場(chǎng)可能存在16.4萬(wàn)噸的供應(yīng)過(guò)剩，據(jù)ICSG統(tǒng)計(jì)，季調(diào)后的一季度全球銅供應(yīng)過(guò)剩量為7.2萬(wàn)噸。

從一個(gè)更大的層面上看或許更清晰，因?yàn)槠渌麅蓚�(gè)庫(kù)存波動(dòng)方向不同，可以略減輕LME庫(kù)存波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

首先，SHFE庫(kù)存的波動(dòng)方向通常與LME庫(kù)存的波動(dòng)方向相反。

2017年上半年兩個(gè)交易所的凈庫(kù)存變動(dòng)數(shù)量?jī)H回落3,528噸。

這不是偶然的，因?yàn)橹袊?guó)處于亞洲實(shí)體和套利市場(chǎng)的中心位置，且SHFE銅庫(kù)存已成為全球第二大銅庫(kù)存。

其次，在毫無(wú)察覺(jué)之下 COMEX銅庫(kù)存也上升至了多年來(lái)前所未見(jiàn)的水平。

總可交付庫(kù)存目前為164,184英噸，相當(dāng)于148,947噸，其中除1,447噸以外均被授權(quán)。 這是2004年5月以來(lái)的最高紀(jì)錄。

即使在LME庫(kù)存最新的“抵港事件”發(fā)生后，COMEX庫(kù)存也同樣上漲了68,026噸，這導(dǎo)致了今年全球大部分交易所庫(kù)存上漲。

透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)

COMEX倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)是美國(guó)的交貨地點(diǎn)，理論上應(yīng)該在很大程度上反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅供應(yīng)充裕。

但是，這個(gè)庫(kù)存的增加持續(xù)了11個(gè)月，并超越周期表現(xiàn)出更多的結(jié)構(gòu)性特征。

但這有可能是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義的反應(yīng)，因?yàn)槭袌?chǎng)希望在美國(guó)建立“以防萬(wàn)一”的庫(kù)存，這已導(dǎo)致幾種工業(yè)金屬在實(shí)體市場(chǎng)間發(fā)生流轉(zhuǎn)。

也有可能是因?yàn)镃ME銅交易活動(dòng)上升所致，雖然搞清楚真實(shí)的原因和影響可能是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。

今年前7個(gè)月，CME銅庫(kù)存上漲了18.5%，同樣顯著的是六月底的開(kāi)放利率上漲了59%。

這也反映了當(dāng)今的全球貿(mào)易環(huán)境日益復(fù)雜，銅的交易活動(dòng)并不僅僅局限在LME市場(chǎng)，而是在所有的三個(gè)主要市場(chǎng)內(nèi)分散進(jìn)行。

而銅庫(kù)存的變化正表現(xiàn)出這一點(diǎn)。

當(dāng)然，COMEX倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)不再是全球銅庫(kù)存無(wú)足輕重的部分。 COMEX銅庫(kù)存目前占全球交易所庫(kù)存的23%。

它們一直是今年可見(jiàn)銅庫(kù)存上漲的主要驅(qū)動(dòng)力，這一趨勢(shì)在LME系統(tǒng)的噪聲和SHFE系統(tǒng)的回響中已經(jīng)消失。

所以，如果你現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)LME庫(kù)存的波動(dòng)令人費(fèi)解，就嘗試站在更大的角度去分析吧。

(關(guān)鍵字：LME注冊(cè)銅庫(kù)存)