繼歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)將2017年歐洲市場現(xiàn)貨銅升水下調(diào)至每噸80-85美元，中國市場銅升水約為每噸70美元(實(shí)際達(dá)成升水在72美元/噸)。銅精煉企業(yè)的競爭直接展開，不過，分析師認(rèn)為，由于低銅價(jià)格已經(jīng)造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應(yīng)潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業(yè)的直接競爭是銅價(jià)格的最后一輪壓力，并且有可能供應(yīng)商之間分出勝負(fù)，從而使得銅價(jià)格筑得底部。

上周，精煉銅進(jìn)口虧損轉(zhuǎn)為盈利，并且一度大幅回升，這符合我們的預(yù)期。銅CESCO會議在上海召開，消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業(yè)達(dá)成協(xié)議，將2017年銅精礦加工精煉費(fèi)用(TC/RCs)下調(diào)5%;粗煉費(fèi)每噸92.50美元，精煉費(fèi)每磅9.25美分。加工費(fèi)初步敲定之后，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨市場采購意愿或增強(qiáng)，加工費(fèi)談判帶來的緊張或消除。不過，對于中國供應(yīng)而言，由于融資精煉銅進(jìn)口越來越少，如何彌補(bǔ)融資銅進(jìn)口份額將是關(guān)鍵，內(nèi)強(qiáng)外弱格局將延續(xù)。

17日消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業(yè)達(dá)成協(xié)議，將2017年銅精礦加工精煉費(fèi)用(TC/RCs)下調(diào)5%;粗煉費(fèi)每噸92.50美元，精煉費(fèi)每磅9.25美分。

這就意味著，長協(xié)加工費(fèi)低于當(dāng)前的現(xiàn)貨加工費(fèi)，冶煉企業(yè)采購現(xiàn)貨銅精礦短期更劃算一些，加上此前冶煉企業(yè)為加工費(fèi)談判，銅精礦采購不多，長協(xié)加工費(fèi)敲定之后，現(xiàn)貨銅精礦采購或比較活躍，預(yù)期套保力量或比較強(qiáng)大;直到現(xiàn)貨銅礦加工費(fèi)向長協(xié)靠攏。

另外，LME庫存經(jīng)過連續(xù)下降之后，小幅回升，不過仍然是以美洲庫存為主;COMEX美洲庫存再度回升。這主要是由于COMEX賣方持倉接近一半為套保盤，因此美洲精煉銅供應(yīng)還在累積。

綜合情況來看，由于加工費(fèi)談判幾乎塵埃落定，盡管歐洲最大的銅冶煉商Aurubis周四稱，此前報(bào)道的江西銅業(yè)與自由港麥克莫倫公司達(dá)成的2017年銅礦加工精煉費(fèi)過低。但是，Aurubis也未表示不接受。因此，雖然加工費(fèi)肯定會令其余的冶煉企業(yè)不滿意，但是一般一旦大型礦企和冶煉企業(yè)達(dá)成，后續(xù)企業(yè)談判其實(shí)很難有過多扭轉(zhuǎn)。隨著加工費(fèi)談判的明朗，冶煉企業(yè)現(xiàn)貨精礦采購或會增多，短期精煉銅供應(yīng)可能會有所增加，外盤銅價(jià)格或會震蕩回落至套保盤成本附近。

不過，國內(nèi)精煉銅供應(yīng)由兩大塊組成，一部分是冶煉，一部分進(jìn)口;加工費(fèi)談判解決了冶煉供應(yīng)，但是進(jìn)口部分由于當(dāng)前內(nèi)外利息差幾乎持平，融資進(jìn)口很不劃算，而精煉銅進(jìn)口稍微有所盈利，便被正套力量吃掉，這不利于商業(yè)進(jìn)口。所以，滬銅估計(jì)較難回落。

大方向上，由于雖然精煉銅產(chǎn)能在增加，但是銅精礦產(chǎn)量預(yù)期增量已經(jīng)十分有限，這會限制精煉銅的供應(yīng)，因此即便預(yù)期供應(yīng)可能會有所回升，但是預(yù)估程度或有限，銅價(jià)格很難再度出現(xiàn)深度下跌。

(關(guān)鍵字：銅加工費(fèi) 銅現(xiàn)貨貼水)