1.事件

中色股份發(fā)布公告，公司子公司鑫都礦業(yè)近日在蒙古敖包鋅礦礦區(qū)探礦增儲(chǔ)工作取得進(jìn)展，在采礦權(quán)證范圍內(nèi)累計(jì)新增總礦石量465.3 萬(wàn)噸，鋅金屬量49.8 萬(wàn)噸。

2.分析與判斷

(一)資源探勘取得進(jìn)展，鋅礦增儲(chǔ)提升內(nèi)在價(jià)值

公司堅(jiān)定有色金屬與海外工程承包兩大業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展戰(zhàn)略，而鉛鋅資源采選冶煉一直以來(lái)都是公司有色金屬業(yè)務(wù)中最為重要的板塊。根據(jù)公司2015 年年報(bào)披露，截至2015 年12 月底，公司坐擁白音諾爾鉛鋅礦與蒙古圖木爾廷敖包鉛鋅礦兩大鉛鋅資源基地，擁有和控制鉛鋅金屬儲(chǔ)量233 萬(wàn)噸，鋁土礦資源量約1.6億噸，鉛鋅礦石年處理量約140 萬(wàn)噸，年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量約10萬(wàn)噸，鋅冶煉能力21 萬(wàn)噸。本次公司實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)鋅金屬量49.8 萬(wàn)噸，使其鉛鋅儲(chǔ)量增長(zhǎng)21%至283 萬(wàn)噸，這將提高公司資源占有量和資源供應(yīng)能力，激發(fā)公司礦山內(nèi)在開(kāi)發(fā)潛能，為公司未來(lái)鉛鋅進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)與持續(xù)性發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

(二)鋅礦供應(yīng)缺口兌現(xiàn)促鋅價(jià)反彈，有色金屬業(yè)務(wù)回暖為公司業(yè)績(jī)提供彈性

因海外大型鋅礦山資源枯竭閉坑與鋅價(jià)暴跌倒逼鋅礦減產(chǎn)停產(chǎn)，但新興鋅礦山大規(guī)模投產(chǎn)周期又在2018 年以后，近期的產(chǎn)出缺口無(wú)法被新增產(chǎn)能有效彌補(bǔ)，這導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)端在2016 年起將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的收縮。而基建等增長(zhǎng)項(xiàng)目致使鋅下游需求仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這就預(yù)示著精煉鋅以及冶煉環(huán)節(jié)對(duì)鋅精礦的需求不會(huì)減少。供應(yīng)端與需求端的此消彼長(zhǎng)，致使鋅精礦于2016-2017 年將60-80 萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)從年初的160 美元/干噸，下跌至目前的100 美元/干噸，印證了鋅精礦的供應(yīng)緊缺。在鋅精礦供應(yīng)缺口的支撐下，LME 鋅價(jià)從年初低點(diǎn)的1444 美元/噸上漲至目前的2262 美元/噸，漲幅高達(dá)56.65%。而隨著上半年冶煉廠(chǎng)之前累積的鋅精礦庫(kù)存的消耗，下半年因原料的缺乏鋅精礦的短缺將傳導(dǎo)至精煉鋅的短缺，疊加九十月份鋅下游消費(fèi)旺季的到來(lái)，這將導(dǎo)致鋅價(jià)的加速上行。鋅價(jià)的暴利回升，將使公司鉛鋅采選板塊的盈利能力恢復(fù)。此外，在收儲(chǔ)打黑政策呵護(hù)下，稀土價(jià)格回暖可期，這也將使公司稀土板塊業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)。公司有色金屬業(yè)務(wù)的觸底反彈，將為公司的整體業(yè)績(jī)提供彈性。

3.投資建議

公司作為我國(guó)“一路一帶”戰(zhàn)略的隱形冠軍，海外工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)景氣支撐公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。而有色金屬行業(yè)2016 年的觸底反彈將為公司業(yè)績(jī)提供彈性。此外，公司具備涉鈷開(kāi)發(fā)、資源外延、國(guó)企改革概念等眾多催化劑，一旦引爆都將引發(fā)市場(chǎng)對(duì)公司的價(jià)值重估。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 為0.38、0.54 元，對(duì)應(yīng)PE 為23x、16x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示

1)鉛鋅、稀土金屬價(jià)格大幅下跌;

2)外海工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;

3)海外投資項(xiàng)目進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。

(關(guān)鍵字：鑫都礦業(yè) 鋅礦)