歲末年初，全球金融市場延續(xù)動(dòng)蕩，大宗商品經(jīng)歷苦痛掙扎，以銅為首的有色產(chǎn)業(yè)受到人民幣貶值及行業(yè)抱團(tuán)自救因素影響，價(jià)格凸顯出 “內(nèi)強(qiáng)外弱”特點(diǎn)，短期滬期銅在供應(yīng)收縮預(yù)期下存在反彈需求，但中長期熊市周期難逆，建議關(guān)注反彈后沽空機(jī)會(huì)。

在過去一年，以銅為代表的有色價(jià)格走勢受到金融屬性褪色和商品屬性疲軟的雙重制約，產(chǎn)業(yè)鏈壓力加大令國際大型礦企紛紛陷入財(cái)務(wù)狀況惡化的泥沼，加上股票債券市場的不穩(wěn)定因素向大宗商品市場外溢，迫使有色企業(yè)在去產(chǎn)能、去杠桿和現(xiàn)金流惡化和財(cái)務(wù)成本高企之間掙扎，以銅為首的有色產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端被迫降速，但需求難見明顯起色，2016年銅產(chǎn)業(yè)供需料將經(jīng)歷新一輪艱難重整。

從國內(nèi)期貨市場來看，目前國內(nèi)大量資金匯集在有色期貨板塊，多空對峙交織的背后實(shí)際是“資金-現(xiàn)貨”博弈，當(dāng)前做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——商品熊市周期、供需不均衡、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)，而多頭信心主要來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、國儲等政策性刺激、產(chǎn)能清出等預(yù)期，考慮到全球精煉銅表觀庫存較低，而國儲收銅將構(gòu)成短期強(qiáng)刺激，但隨著銅融資業(yè)務(wù)的萎縮及整體產(chǎn)能供大于求的形勢，銅市未來更多隱形庫存流出的風(fēng)險(xiǎn)將威脅銅價(jià)。

值得注意的是，近階段有色行業(yè)各色利多傳聞甚囂塵上，而多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過空頭回補(bǔ)的方式來獲利離場，因此有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈。然而，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險(xiǎn)加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計(jì)熊市周期下銅價(jià)偏弱態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，反彈僅視為階段性修正行情，關(guān)注政策性變化及行業(yè)重整力度，建議保值客戶優(yōu)先鎖定利潤,投機(jī)客戶關(guān)注反彈后沽空機(jī)會(huì)。

(關(guān)鍵字：銅)