低速電動(dòng)車有望沖擊千億市場(chǎng)規(guī)模 5股或受益消費(fèi)升級(jí)，電動(dòng)車迎來迅速發(fā)展。隨著居民生活水平提高、城鄉(xiāng)道路交通的改善，居民對(duì)交通便捷和體驗(yàn)駕駛等訴求日益提高，而傳統(tǒng)汽車購置成本高、使用成本較高、駕照考取難等劣勢(shì)。在此背景下，山東市場(chǎng)率先“試點(diǎn)”，低速電動(dòng)車迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，2010-2013年復(fù)合增長(zhǎng)率約40%。

風(fēng)帆股份14.000.00%鉛酸低速電動(dòng)車在安全、成本方面較鋰電電動(dòng)車優(yōu)勢(shì)明顯，滿足廣大城鄉(xiāng)居民消費(fèi)升級(jí)需求，鋰電電動(dòng)車補(bǔ)貼不可持續(xù)，近3-5年，鉛酸電動(dòng)車將率先迎來爆發(fā)增長(zhǎng)。“3.15”曝光后，國(guó)家層面明顯加快行業(yè)規(guī)則制定，預(yù)計(jì)近一年內(nèi)將政策將密集出臺(tái)，市場(chǎng)將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)低速電動(dòng)車2020年前有望達(dá)到千億市場(chǎng)，包含250億元?jiǎng)恿﹄姵匦略鲂枨蟆?/p>

隨著行業(yè)規(guī)范管理，大部分企業(yè)將被淘汰，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)管控、銷售服務(wù)等方面具備實(shí)力的大型企業(yè)將脫穎而出，市場(chǎng)集中度有望顯著提高。

低速電動(dòng)汽車毛利率在20-25%之間，部分企業(yè)毛利率可超過25%，而乘用車自主品牌除長(zhǎng)城汽車外，通常毛利率水平維持在15%-20%左右，低速電動(dòng)汽車毛利率有望略高于普通乘用車水平。

西南證券(600369,股吧)認(rèn)為，從車的造價(jià)成本拆分來看，電池、電機(jī)、控制器成本占比大約分別為30%、8%、8%。整車生產(chǎn)的毛利率較高，也是最先受益，其次隨著銷量和保有量的增加，動(dòng)力電池配套和維修更換需求帶動(dòng)電池需求增長(zhǎng)，建議關(guān)注整車和動(dòng)力電池企業(yè)。整車方面，關(guān)注乘用車切入的力帆股份(601777,股吧)，較早布局的隆鑫通用(603766,股吧)；電池方面，當(dāng)前主要?jiǎng)恿﹄姵仄髽I(yè)是超威動(dòng)力、天能動(dòng)力，此外建議關(guān)注圣陽股份(002580,股吧)、萬里股份(600847,股吧)；其他企業(yè)關(guān)注江特電機(jī)(002176,股吧)。

風(fēng)帆股份(600482,股吧)：打造低速電動(dòng)車領(lǐng)域“特斯拉”

投資邏輯：1、低速電動(dòng)汽車市場(chǎng)空間近1000 億，有望于明年迎來全國(guó)性高速增長(zhǎng)期；2、河南市場(chǎng)低速電動(dòng)汽車需求空間或超過50 萬臺(tái)，力帆具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3、力帆有望依托“產(chǎn)品+技術(shù)+銷售+服務(wù)”等優(yōu)勢(shì)組合，立足河南市場(chǎng)，成為國(guó)內(nèi)低速電動(dòng)汽車領(lǐng)域“特斯拉”，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

低速電動(dòng)汽車市場(chǎng)空間超千億，有望迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。能源危機(jī)、道路交通改善等因素帶來電動(dòng)車需求快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)在明年6 月份前，國(guó)家層面低速電動(dòng)汽車管理政策將出臺(tái)，全國(guó)市場(chǎng)有望全面放開，低速電動(dòng)車產(chǎn)銷迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018 年-2020 年將超過350 萬輛的銷售規(guī)模，按照3萬元的均價(jià)計(jì)算，市場(chǎng)空間超過1000 億元。

山東地方政策放開下迅猛發(fā)展，河南市場(chǎng)潛力最大。山東是我國(guó)最先發(fā)展低速電動(dòng)汽車的省份，并出臺(tái)了相關(guān)的地方管理?xiàng)l例、地方技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，組建了技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。2011-2015 年山東銷量復(fù)合增長(zhǎng)率約40%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車行業(yè)的增速。山東、河南、河北，京津地區(qū)需求空間較大，其中河南在總?cè)丝�、農(nóng)村人口上均高于其他省市，且從自行車保有量角度參考計(jì)算，河南市場(chǎng)空間超過山東，我們預(yù)計(jì)將超過50 萬輛。

“產(chǎn)品+技術(shù)+渠道+服務(wù)”優(yōu)勢(shì)，打造低速電動(dòng)車領(lǐng)域“特斯拉”。力帆依托中科院技術(shù)(620E 獲得上海補(bǔ)貼目錄)，對(duì)電動(dòng)汽車進(jìn)行多產(chǎn)品布局，有望依托力帆乘用車技術(shù)和摩托車的銷售渠道，通過深耕河南市場(chǎng)，迅速打造成為中國(guó)低速電動(dòng)汽車領(lǐng)域的“特斯拉”。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.598 元、0.786 元、1.079元(暫不考慮定增攤薄)，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈分別是14.6 倍、11.1倍和8.0倍�？紤]到低速電動(dòng)汽車行業(yè)即將全面突破，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，并結(jié)合當(dāng)前估值，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：低速電動(dòng)車政策全國(guó)層面出臺(tái)；電商公司成立；信息化拓展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；低速電動(dòng)汽車國(guó)家層面政策遲遲未出臺(tái)；新能源汽車生產(chǎn)基地建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新車銷量不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。(西南證券)隆鑫通用：“無人機(jī)+電動(dòng)車”，開啟全面轉(zhuǎn)型之路本次投資是公司戰(zhàn)略的一次重要落實(shí)，國(guó)內(nèi)無人航空器行業(yè)目前正處于起步階段，未來市場(chǎng)潛力和空間巨大。公司現(xiàn)有某型號(hào)無人直升機(jī)產(chǎn)品已完成設(shè)計(jì)研發(fā)和樣機(jī)試制工作，正在進(jìn)行相關(guān)飛行測(cè)試工作，投資前景廣闊。

低空飛行器投資落地，估值空間打開。無人機(jī)是公司四大戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，廣泛應(yīng)用于監(jiān)測(cè)、消防、航拍等領(lǐng)域，具有較大的發(fā)展前景。公司以現(xiàn)有小型汽油動(dòng)力為依托，向小型航空動(dòng)力(600893,股吧)發(fā)展，進(jìn)入小型低空無人航空器新興領(lǐng)域。公司規(guī)劃產(chǎn)品定位于高端，單品售價(jià)超千萬元，續(xù)航能力幾百公里，制空時(shí)間3-4 小時(shí)。該產(chǎn)品在美國(guó)軍用無人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有500-600 億元，在國(guó)際上一套2000 萬左右，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)處于起步階段，前景可期。

低速電動(dòng)車政策逐漸明朗，將迎來爆發(fā)增長(zhǎng)。近期，微型電動(dòng)汽車規(guī)范與管理課題加速推進(jìn)，相關(guān)部門對(duì)力馳、時(shí)風(fēng)等企業(yè)以及道路管理密集調(diào)研，低速電動(dòng)車“規(guī)范管理、有序發(fā)展”政策逐漸明晰，隆鑫參股的力馳獲得準(zhǔn)入門檻是大概率。力馳今年推出4 款車型，全年預(yù)計(jì)7 款車型上市，我們預(yù)計(jì)2014-2016 年分別實(shí)現(xiàn)1 萬、4萬、7萬輛規(guī)模，將迎來爆發(fā)增長(zhǎng)期。

投資建議：我們上調(diào)公司為“買入”評(píng)級(jí)。理由：1、布局無人機(jī)，想象空間打開，提升估值水平；2、布局的低速電動(dòng)汽車，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，有望迎來爆發(fā)增長(zhǎng)；3、作為管理高效的民營(yíng)企業(yè)，盈利能力穩(wěn)步提升；4、公司擁有近15 億貨幣現(xiàn)金，農(nóng)機(jī)等板塊并購預(yù)期較大。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.77 元、0.89 元、1.07 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈分別為16.0 倍、13.8 倍、11.5倍，考慮到公司在低空飛行領(lǐng)域拓展進(jìn)度超預(yù)期及低速電動(dòng)汽車政策逐漸明朗，我們上調(diào)公司“買入”評(píng)級(jí)。股價(jià)催化劑：低速電動(dòng)汽車國(guó)家層面政策出臺(tái)、低空飛行器獲得訂單、農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)并購。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；低速電動(dòng)車政策過嚴(yán)；無人機(jī)業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，主業(yè)不達(dá)預(yù)期。(西南證券)圣陽股份：業(yè)績(jī)彈性足，儲(chǔ)能和小型電動(dòng)值得期待投資建議預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.42 元、0.67 元和0.96 元，對(duì)應(yīng)PE分別為43.7 倍、27.3 倍和18.9 倍。2013 年公司整體業(yè)務(wù)凈利率僅1.8%，觸底反彈趨勢(shì)基本明朗，業(yè)績(jī)彈性較大，首次給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鉛酸電池生產(chǎn)企業(yè)：公司2011 年5 月上市，產(chǎn)品門類以鉛酸電池為主，涵蓋一定量的鋰電池及新能源系統(tǒng)集成產(chǎn)品。應(yīng)用領(lǐng)域包括儲(chǔ)能、工業(yè)備用及動(dòng)力電源，主要客戶包括力諾、英利、三大運(yùn)營(yíng)商、中興華為、時(shí)風(fēng)、奇瑞等國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。公司戰(zhàn)略上由電源產(chǎn)品向系統(tǒng)集成產(chǎn)品延伸，專注儲(chǔ)能、備用和動(dòng)力電源市場(chǎng)，為客戶定制電源系統(tǒng)解決方案。

鉛炭電池翻開儲(chǔ)能新篇章：儲(chǔ)能市場(chǎng)定位于面向電網(wǎng)智能化、互動(dòng)化、高效化和低碳化，需求空間是千億級(jí)，具體包括：獨(dú)立系統(tǒng)電池替換市場(chǎng)、新能源接入平滑儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能電網(wǎng)削峰平谷儲(chǔ)能系統(tǒng)、微網(wǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)、分布式發(fā)電儲(chǔ)能系統(tǒng)等。峰谷電價(jià)差、儲(chǔ)能補(bǔ)貼政策是儲(chǔ)能市場(chǎng)商業(yè)化、大發(fā)展的一個(gè)前提條件，這些方面國(guó)內(nèi)環(huán)境都在朝著有利的方向發(fā)展。公司與日本古河合作推出的鉛炭電池將主打儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用，主要優(yōu)勢(shì)在于和一般鉛酸電池相比，循環(huán)次數(shù)大幅增加，儲(chǔ)能的度電成本有望達(dá)到0.6-0.7 元/kwh，在儲(chǔ)能市場(chǎng)將極具競(jìng)爭(zhēng)力！

動(dòng)力電池值得期待：公司在動(dòng)力市場(chǎng)以鉛酸產(chǎn)品為主，鋰電處于研發(fā)階段。主要面向四個(gè)市場(chǎng)：小型電動(dòng)車、電動(dòng)叉車、場(chǎng)地及特種車輛、微混合動(dòng)力汽車。小型電動(dòng)車由于其天生的經(jīng)濟(jì)性，在二三線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村市場(chǎng)得到迅速推廣。公司身處小型電動(dòng)車最大生產(chǎn)地山東，與行業(yè)內(nèi)主要廠商均建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，后續(xù)隨著行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望得到較好的發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：與古河、LG 等合作不達(dá)預(yù)期；行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)；低速電動(dòng)車等市場(chǎng)遭遇限制性政策。(長(zhǎng)城證券)江特機(jī)電：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)，鋰電產(chǎn)業(yè)及電動(dòng)車正加快拓展經(jīng)營(yíng)分析業(yè)績(jī)總體增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，凈利率環(huán)比有所提升。公司上半年收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)均較為平穩(wěn)。費(fèi)用方面，今年上半財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大，主要是公司融資規(guī)模增加，上半年短期借款約為4.1億元，同比增加約1.2億元。公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，主要是上半年高壓電機(jī)、永磁電機(jī)等獲得了約430萬元政府補(bǔ)貼。盈利能力來看，二季度毛利率為25.0%，相比一季度略降約0.1個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.8%，相比一季度提升約2個(gè)百分點(diǎn)。

電梯扶梯電機(jī)和風(fēng)電配套電機(jī)增長(zhǎng)迅速，電機(jī)總體平穩(wěn)增長(zhǎng)。上半年，公司加快推進(jìn)電機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，電梯扶梯電機(jī)和風(fēng)電配套電機(jī)均高速增長(zhǎng)，收入分別增長(zhǎng)58.8%、65.5%。子公司華興電機(jī)主營(yíng)電梯電機(jī)，收入增長(zhǎng)70.8%，凈利潤(rùn)增幅更是高達(dá)386%。防爆電機(jī)同樣增長(zhǎng)較快，收入增長(zhǎng)21.3%。而起重冶金電機(jī)、其他低壓電機(jī)受下游鋼鐵、冶金、房地產(chǎn)等行業(yè)發(fā)展緩慢的影響，收入分別下滑13.0%和45.3%�？傮w來看，公司電機(jī)業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)約8.6%。

礦產(chǎn)品總體增長(zhǎng)較為快速。公司礦產(chǎn)品總體增長(zhǎng)較為快速，上半年收入增長(zhǎng)59.1%。其中，礦產(chǎn)開采受上半年持續(xù)雨水的影響，新坊鉭鈮的采礦量有所下降，相應(yīng)地，新坊鉭鈮收入同比下降約5.5%。因此，公司加強(qiáng)了選礦的發(fā)展力度，加上鉭鈮價(jià)格的上漲，選礦業(yè)務(wù)仍有較快增長(zhǎng)。礦產(chǎn)品上半年總體毛利率為44.0%，同比下降14.2個(gè)百分點(diǎn)，主要是上半年開采了較多毛利率相對(duì)偏低的高嶺土。

碳酸鋰及鋰電正極材料均加快拓展。子公司銀鋰公司鋰云母制備碳酸鋰業(yè)務(wù)取得明顯成效，目前產(chǎn)能約幾十噸，且已實(shí)現(xiàn)銷售和送樣的客戶超過40家，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152萬元，虧損約65萬元，預(yù)計(jì)今年碳酸鋰產(chǎn)量約500噸，明年預(yù)計(jì)可達(dá)約2000噸。子公司江特鋰電通過市場(chǎng)開拓，產(chǎn)銷量增長(zhǎng)較快，上半年收入增長(zhǎng)約32%，且已實(shí)現(xiàn)扭虧，盈利約17萬元(去年同期虧損174萬元)，預(yù)計(jì)今年年底正極材料產(chǎn)能將達(dá)約1000噸，明年可完成全部產(chǎn)能1200噸。

電動(dòng)車積極推進(jìn)，有望成江西區(qū)域領(lǐng)先者。上半年，公司特種車輛總體收入約為64.0萬元，同比增長(zhǎng)10.3%。公司目前正在積極推進(jìn)電動(dòng)車產(chǎn)品優(yōu)化和市場(chǎng)推廣。我們認(rèn)為，江西省和宜春市對(duì)電動(dòng)車發(fā)展均極為重視，未來對(duì)電動(dòng)汽車推廣會(huì)較為積極。公司是江西省內(nèi)具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司可獲得江西省的低速電動(dòng)車牌照，公司也有望率先在宜春市和江西省打開局面，并充分受益低速電動(dòng)車發(fā)展。低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)也有望為公司未來幾年帶來較大業(yè)績(jī)彈性。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16年實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.14、0.23、0.30元。我們認(rèn)為，公司擁有鋰電一體化產(chǎn)業(yè)鏈，亮點(diǎn)突出，尤其低速電動(dòng)車業(yè)務(wù)正積極推進(jìn)且可為公司業(yè)績(jī)提供較大彈性，值得持續(xù)關(guān)注。公司當(dāng)前價(jià)位對(duì)應(yīng)15年約66倍PE，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。

(關(guān)鍵字：低速電動(dòng)車 鉛酸電動(dòng)車 利率)