2025年2月份以來，國內(nèi)鐵合金價格走勢偏弱，4月份以后產(chǎn)量出現(xiàn)明顯縮減，現(xiàn)貨市場量價齊跌。期貨市場也延續(xù)下行趨勢，“五一”假期后鐵合金期貨價格先是在5月6日加速下跌，后在5月8日出現(xiàn)明顯上漲。

鐵合金價格是否見底？5月8日的價格上漲是反彈，還是反轉(zhuǎn)？筆者從宏觀、供給、需求三方面進行闡述。

宏觀面有轉(zhuǎn)暖跡象

國內(nèi)宏觀方面，貨幣政策方面繼續(xù)加大政策刺激力度，利多商品價格。中國人民銀行5月7日宣布，將推出三大類、十項措施支持穩(wěn)市場穩(wěn)預期，包括降低存款準備金率0.5個百分點，降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點等；下調(diào)政策利率0.1個百分點，即從2025年5月8日起公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.50%調(diào)整為1.40%。利率下降將利多貿(mào)易商持貨成本下降，刺激終端需求回穩(wěn)，也有助于鐵合金價格企穩(wěn)回升。

國際宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)高層會談5月10日—11日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。當?shù)貢r間5月12日，雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，達成多項積極共識，中美大幅降低雙邊關(guān)稅水平。5月14日12時01分起，中美相互調(diào)整后的關(guān)稅正式實施。此外，海外鐵合金價格明顯高于國內(nèi)，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)報價，印度錳硅出口價格折合人民幣6700元/噸左右。國際宏觀也偏向利多。

價格反轉(zhuǎn)需等待煤價企穩(wěn)或

錳礦供需收緊

伴隨前期鐵合金價格下跌，生產(chǎn)商利潤均有所回落。由于煤炭價格下行，主產(chǎn)區(qū)電價略有回落，但鐵合金價格下跌更快、更直接，總體生產(chǎn)利潤也有所回落，4月份鐵合金產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)回落。

硅鐵方面，據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計，4月份全國硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為53.03%，環(huán)比下降7.54%；硅鐵產(chǎn)量為440140噸，環(huán)比下降12.45%，同比增長14.48%。

錳硅方面，錳礦價格和電價下跌速度均慢于期貨，南北方錳硅企業(yè)生產(chǎn)利潤均不佳。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計，4月份錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開工率為43.92%，環(huán)比下降6.06%；錳硅產(chǎn)能為1964820噸，產(chǎn)量為805895噸，環(huán)比下降10.37%，同比增長16.28%。

從供需平衡角度來看，鐵合金生產(chǎn)并不過剩，但是減產(chǎn)后由于停產(chǎn)、復產(chǎn)相對容易，例如青海部分地區(qū)在5月8日價格反彈后硅鐵生產(chǎn)又有了利潤，因此，因為生產(chǎn)商的減產(chǎn)出現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)還需要等待上游的企穩(wěn)或供需矛盾的積累。如若煤價企穩(wěn)，則反轉(zhuǎn)趨勢即可確立，市場當前比較期待在6月份旺季時煤價能否企穩(wěn)回升。對于錳硅來說，如果錳礦供需進一步收緊，則錳硅價格從反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)的概率更大。

據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，截至2025年5月7日，進口錳礦港口庫存為367萬噸，同比下降25.5%，較去年底最高點下降45.3%，錳礦供需進一步收緊。雖然5月份南32公司澳大利亞錳礦即將恢復發(fā)運，存在邊際利空，反轉(zhuǎn)條件并不充足，但錳礦供需偏緊，如果維持當前價格，非主流錳礦會繼續(xù)出清，使得未來錳礦價格反轉(zhuǎn)后的漲勢會更加猛烈。

需求存在隱憂

鐵合金供給環(huán)比減少，需求面主要在鋼材，當前供需平衡偏緊，但缺口還未擴大。鋼廠內(nèi)鐵合金庫存偏低，但鋼廠招標并不著急。

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月—3月份，我國粗鋼產(chǎn)量為25933萬噸，同比增長0.6%；生鐵產(chǎn)量為21628萬噸，同比增長0.8%；鋼材產(chǎn)量為35874萬噸，同比增長6.1%。粗鋼產(chǎn)量增長維持了鐵合金的需求，但是展望未來需求，存在兩個隱憂。

一是政策限產(chǎn)的可能性。市場傳言粗鋼政策面有望限產(chǎn)5000萬噸。近期寶鋼股份召開業(yè)績會，會上該公司管理層回應稱，限產(chǎn)是大概率事件，但有信心應對。如果今年粗鋼限產(chǎn)5000萬噸，對鐵合金需求影響較大。

二是鋼材實際需求的問題。以往鋼材需求的大頭——房地產(chǎn)新開工和施工數(shù)據(jù)仍然處于下行趨勢，而近年來鋼材出口成為彌補房地產(chǎn)用鋼需求下降的最大需求增量。伴隨東南亞部分國家對我國實施反傾銷政策，加上美國加征關(guān)稅對終端需求的利空可能還在發(fā)酵之中，鋼材需求對鐵合金需求的拉動存在隱憂。

目前鐵合金需求暫穩(wěn)，但諸上隱憂使得鐵合金價格的反轉(zhuǎn)之路可能較為曲折。

綜上所述，宏觀面刺激力度加大、國際形勢緩和等均為利多。但從供給的成本端來看，反轉(zhuǎn)的時機并不成熟，等待煤價企穩(wěn)和錳礦供需的進一步拉緊。需求面的潛在利空也等待兌現(xiàn)。對于鐵合金行情，現(xiàn)階段應以觀望為主，等待市場轉(zhuǎn)暖。

(關(guān)鍵字：鐵合金 粗鋼產(chǎn)量 錳硅 錳礦 硅鐵)