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在美聯(lián)儲(chǔ)日前推出QE3后，日本央行將如何應(yīng)對(duì)成為了市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)。從多方分析機(jī)構(gòu)獲悉，當(dāng)前全球貨幣政策寬松程度已經(jīng)達(dá)到巔峰時(shí)刻。
日本央行19日公布9月利率決議。日本央行決定，資產(chǎn)購入基金規(guī)模將從70萬億日元(約合8850億美元)擴(kuò)充到80萬億日元(約合1.0114萬億美元)。新增的10萬億日元資金中，5萬億用于購入短期國債，另外5萬億用于購入長期國債。日本央行還決定，將作為基準(zhǔn)利率的銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率繼續(xù)維持在零至0.1%的實(shí)質(zhì)零利率水平。針對(duì)多國央行近期舉措以及寬松預(yù)期能否兌現(xiàn)等，快訊對(duì)機(jī)構(gòu)等的相關(guān)觀點(diǎn)進(jìn)行了盤點(diǎn)。
上海中期：歐美央行放水貨幣政策寬松達(dá)巔峰時(shí)刻
9月6日歐洲央行推出了直接貨幣交易(OMT).9月12日德國憲法法院有條件通過ESM，且條件較為寬松，ESM 投入運(yùn)行的最后障礙被掃清。盡管西班牙是否向ESM申請(qǐng)救助，讓OMT 開閘放水，希臘是否會(huì)得到第三輪救助等問題仍然存在。但正如研報(bào)在9 月報(bào)中所言，歐元系統(tǒng)性崩潰風(fēng)險(xiǎn)已大為降低。以歐元區(qū)現(xiàn)有的政治經(jīng)濟(jì)、制度和權(quán)力結(jié)構(gòu)來看，歐債危機(jī)的系統(tǒng)性解決曙光已現(xiàn)。
歐洲央行推出OMT，美聯(lián)儲(chǔ)推出開放式QE，標(biāo)志著全球貨幣寬松已達(dá)到了巔峰狀態(tài)。歐美聯(lián)合向市場(chǎng)注入流動(dòng)性將會(huì)極大的激發(fā)市場(chǎng)的金融屬性。
注：歐洲穩(wěn)定機(jī)制(European Stability Mechanisim，ESM)
歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)，主要任務(wù)是為成員國在嚴(yán)格的前提下提供金融救助，并保持受助國國債的可持續(xù)性，同時(shí)提高受助國從金融市場(chǎng)自籌資的能力。
主要通過貸款方式進(jìn)行救助。必要時(shí)可直接購買債務(wù)國國債。在歐債危機(jī)爆發(fā)初期，歐盟領(lǐng)導(dǎo)人為了救助債務(wù)危機(jī)國家而臨時(shí)成立了歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(European Financial Stability Mechanisim EFSM)以及歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)(European Financial Stability Facility EFSF，也稱作歐洲金融穩(wěn)定基金)。這兩個(gè)機(jī)制和機(jī)構(gòu)連同國際貨幣基金組織、歐洲央行構(gòu)成歐債救助鐵三角。
然而歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制以及歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)都屬于臨時(shí)性組織，計(jì)劃在2013年結(jié)束，并且他們?cè)跉W盟各成員國相關(guān)法律法規(guī)上一直存在合法性質(zhì)疑。因此歐盟領(lǐng)導(dǎo)人認(rèn)為有必要在2013年以后成立一個(gè)永久性的救助機(jī)制歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)，以協(xié)助成員國度過金融或財(cái)政危機(jī)、保障歐元區(qū)的金融穩(wěn)定性。
招商證券(600999)：歐洲央行終于出手新增外匯占款規(guī)模有望回歸常態(tài)
1、研報(bào)認(rèn)為歐央行的債券購買計(jì)劃有助于穩(wěn)定歐洲的銀行體系。歐債危機(jī)是本輪中國外匯占款增速下降的主要外部影響因素，如歐央行的政策確實(shí)能夠推行，則新增外匯占款規(guī)模有望向常態(tài)回歸。
2、9 月6 日歐洲央行議息會(huì)推出的直接貨幣交易(OMT)及近期發(fā)改委批出的一系列項(xiàng)目有效改變市場(chǎng)此前的悲觀情緒。研報(bào)在此前的周報(bào)中已多次提及，眾多信號(hào)表明，市場(chǎng)情緒過度悲觀。根據(jù)研報(bào)《三重沖擊波-外部沖擊對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)影響》提出的分析框架，歐央行的政策將首先改善市場(chǎng)情緒，然后改善國內(nèi)流動(dòng)性環(huán)境，最后改善出口狀況和存貨調(diào)整進(jìn)程。
3、過去的一周，印度的國際資本流入規(guī)模保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。韓國重現(xiàn)國際資本流入，韓元繼續(xù)走強(qiáng)。臺(tái)灣的國際資本小幅度流出。
4、其實(shí)歐洲央行購買債券當(dāng)然重要，但正如研報(bào)在討論貨幣政策時(shí)的觀點(diǎn)， 央行的政策只能作為“藥引子”，通過穩(wěn)定金融體系，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)恢復(fù)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，才能真正發(fā)揮藥效，救助經(jīng)濟(jì)衰退之病。
機(jī)構(gòu)對(duì)日本央行舉措的預(yù)期及分析：
在日本央行為期兩天的會(huì)議結(jié)果出爐前，分析師對(duì)于央行是否會(huì)采取進(jìn)一步措施看法不一。
三菱UFJ信托銀行(MitsubishiUFJTrustandBanking)外匯及金融產(chǎn)品交易部門總經(jīng)理TsunemasaTsukada表示，美元漲勢(shì)能否持久將取決于貨幣政策前景，也就是日本央行行長白川方明(MasaakiShirakawa)是否會(huì)暗示該行也會(huì)采取類似Fed開放式定量寬松措施的舉措。
日本中央銀行9月19日決定進(jìn)一步追加貨幣寬松措施，將用于購入資產(chǎn)的基金規(guī)模擴(kuò)大10萬億日元(約合1264億美元)。這是今年4月份以來日本央行再推貨幣寬松措施。
鑒于日本央行此前基準(zhǔn)利率水平在0~0.1%，因此市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)日本央行在此次利率決議中極大可能維持目前的低利率水平不變，因其已經(jīng)降無可降。在目前的利率水平下，進(jìn)一步降低利率沒有可能性且效果不明顯。
但是，除了降息外，日本央行極有可能采取擴(kuò)大資產(chǎn)購買規(guī)模的手段來達(dá)到目標(biāo)。市場(chǎng)人士指出，投資者預(yù)期日本央行可能增加量化寬松規(guī)模，來刺激經(jīng)濟(jì)增長，令國內(nèi)通脹水平達(dá)到1.0%的設(shè)定目標(biāo)。此外，該舉措可以間接遏制日元匯率升值，保護(hù)國內(nèi)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的競爭力。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)指出，在美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3之后，日本央行本周更進(jìn)一步放松政策的可能性已經(jīng)增加。“由于美元兌日元對(duì)美國利率很敏感，日本央行勢(shì)必將采取更積極的寬松政策，并維持其資產(chǎn)負(fù)債表不變以削弱日元。”
匯市可能波動(dòng)：若其推出了更多的資產(chǎn)購買計(jì)劃，日元將應(yīng)聲下跌。
相反，如果日本央行仍然按兵不動(dòng)，只是在言語上繼續(xù)對(duì)日元升勢(shì)表示擔(dān)憂，那么日元將再獲避險(xiǎn)資金青瞇，且在全球?qū)捤衫顺钡挠绊懴拢@種升勢(shì)可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。當(dāng)然期間一些地緣政治和國內(nèi)政治局勢(shì)的原因?qū)е碌南碌赡�，依然不能排除在外�?/p>
日本央行追加寬松措施稱海外經(jīng)濟(jì)減速狀態(tài)有所惡化
日本央行同時(shí)將日本景氣現(xiàn)狀判斷從“緩慢改善”下調(diào)為“改善勢(shì)頭停滯”。日本央行認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)減速狀態(tài)有所惡化，今后需要繼續(xù)關(guān)注歐債危機(jī)發(fā)展以及美國和新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)。
股市及匯市的反應(yīng)：
宏源證券(000562)：中國央行靜觀期結(jié)束 “雙寬松”預(yù)期增強(qiáng)推動(dòng)“穩(wěn)增長”升級(jí)
9月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)委員以11票贊成，1票反對(duì)的表決結(jié)果同意推出第三輪量化寬松項(xiàng)目(QE3)。中國央行靜觀期結(jié)束，“雙寬松”預(yù)期增強(qiáng)推動(dòng)“穩(wěn)增長”升級(jí)，投資拐點(diǎn)夯實(shí)反彈行情延續(xù)基礎(chǔ)。從歷史上五次水泥大行情分析，引發(fā)一波水泥建材行情因素主要包括：貨幣政策進(jìn)入降準(zhǔn)降息通道；政府主導(dǎo)進(jìn)行大規(guī)模投資建設(shè)；大幅并購潮推動(dòng)供給面改善；水泥行業(yè)底部反彈，出現(xiàn)拐點(diǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出后，預(yù)計(jì)中國央行在新一輪“穩(wěn)增長”中將更加主動(dòng)積極地采取降息或?qū)?zhǔn)等微調(diào)寬松措施，從而推動(dòng)周期股反彈幅度升級(jí)。重點(diǎn)推薦江西水泥(000789)、海螺水泥(600585)、中國玻纖(600176)、長海股份(300196)和方興科技(600552).
國泰君安證券：中國央行近期貨幣政策解讀降準(zhǔn)降息延后，政策遠(yuǎn)未收緊
以往面對(duì)熱錢流出、外匯占款增長放緩，央行一般采取降準(zhǔn)操作應(yīng)對(duì)，例如去年12月至今年5月，央行連續(xù)三次降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)資金流出。但6月以來熱錢持續(xù)流出外匯占款少增，央行降準(zhǔn)卻延后，原因值得關(guān)注。
同期外匯存款大幅增長或是央行降準(zhǔn)延后的重要原因。本輪熱錢流出對(duì)應(yīng)國內(nèi)外匯存款大幅上升，資金并未真正外流�？紤]到存準(zhǔn)率工具調(diào)整的方向具有連貫性，難以頻繁轉(zhuǎn)向，此前若貿(mào)然降準(zhǔn)，一旦人民幣升值外匯存款結(jié)匯，存準(zhǔn)率工具將難以應(yīng)對(duì)，而逆回購則成為央行投放資金的必然選擇。 目前央行逆回購操作已經(jīng)常態(tài)化，9月13日更是啟動(dòng)了28天逆回購，逆回購有從短期逐步走向中長期的趨勢(shì)。在央票持續(xù)停發(fā)的背景下，逆回購操作已取代央票操作成為公開市場(chǎng)的主要工具，逆回購利率也成為事實(shí)上的官方利率，其下行表明貨幣政策并未收緊。目前央行政策積極，但逆回購的持續(xù)也使得降準(zhǔn)再次延后。
8月新增信貸7039億超出預(yù)期，但企業(yè)長貸增長依然不足，占總信貸的比例偏低。但由于債券融資成為支撐企業(yè)中長期融資的主要因素，央行降息刺激企業(yè)貸款的必要性減弱。
目前企業(yè)債券發(fā)行利率遠(yuǎn)低于一般貸款平均利率，仍有利于債券融資增長，通過降息進(jìn)一步引導(dǎo)債券利率下行的需求也不迫切。 對(duì)央行利率政策的調(diào)整，應(yīng)該密切關(guān)注債券市場(chǎng)。如果債券融資仍能持續(xù)增長，央行降息的必要性不大。只有債券融資明顯放緩并影響到企業(yè)融資增長時(shí)，央行才有降息必要。
9月前2周新增企業(yè)短債314億，中長期債券1048億，總企業(yè)債券1362億，債券融資向好趨勢(shì)未變，央行降息或仍將延后。而央票交易利率隱含的降息預(yù)期也已經(jīng)消失。
目前央行降準(zhǔn)降息延后，但政策遠(yuǎn)未收緊，更應(yīng)關(guān)注央行逆回購招標(biāo)下行釋放的積極信號(hào)。
國信香港：預(yù)計(jì)全球流動(dòng)性將持續(xù)寬松
外圍方面，此前歐央行宣布擬無限量購債，加上美聯(lián)儲(chǔ)正式推出QE3，預(yù)計(jì)未來較長一段時(shí)間內(nèi)，全球流動(dòng)性將持續(xù)寬松。這對(duì)于提升經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期及提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好無疑將是有利的。中國方面雖大多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不給力，但穩(wěn)步增長的社會(huì)消費(fèi)品零售總額則顯示出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的積極信號(hào)。
（關(guān)鍵詞：全球貨幣政策 美聯(lián)儲(chǔ) QE3 日本央行 ）
(關(guān)鍵字：全球貨幣政策 美聯(lián)儲(chǔ) QE3 日本央行)
