融資銅監(jiān)管或明顯趨嚴
　　青島港騙貸融資事件爆出后，滬銅(47810, 290.00, 0.61%)出現(xiàn)明顯回落。請評估這一事件對銅市帶來的影響？
　　景川：融資銅可以分為貿(mào)易融資和融資貿(mào)易。一般情況下，融資貿(mào)易以真實貿(mào)易為基礎的，可以通過進口方式來實現(xiàn)貿(mào)易方式和融資方式，而貿(mào)易融資主要是用貿(mào)易的方式來實現(xiàn)融資。而目前在保稅區(qū)內(nèi)所存放大量的庫存，其實有相當一部分是為了融資而代理的。這種方式具備一定杠桿，或者說有一定的金融風險。在空轉不斷出現(xiàn)的情況下，一旦對標的庫存進行清理，或者說銀行對于融資銅的信貸開始收緊，就會使以往的隱性庫存轉為顯性庫存，引發(fā)前期供需相對緊張的狀態(tài)發(fā)生改變。隨著這一事件的發(fā)酵，大量的隱性庫存會顯現(xiàn)出來，就會沖擊現(xiàn)貨市場。另一方面，隨著事件進一步發(fā)酵，未來銀行對于融資銅的態(tài)度就會更加謹慎，港口對于融資銅進一步的新監(jiān)管制度也會出現(xiàn)。
　　雷連華：貿(mào)易融資最開始是金屬進出口的一個伴生產(chǎn)品，但是后來有些貿(mào)易商為了融資而融資，這就導致了大量的“虛假”貿(mào)易，增加信貸的風險。從青島港事件來看，騙貸的發(fā)生說明銀行和倉庫之間缺乏有效的溝通，管理上存在漏洞。根據(jù)我們了解，青島港事件可能將觸發(fā)行業(yè)進行一次大的排查，像南非標準銀行、渣打銀行[微博]、花旗銀行等多個外資銀行都將暫停或者限制此類業(yè)務。整體而言，青島港事件可能會使得融資銅業(yè)務面臨更為嚴厲的監(jiān)管。
　　這個事件主要影響有兩個方面。一方面，“融資銅”所形成的銅庫存是被鎖定的，短期內(nèi)不會流向市場，可以看成需求。如果這類業(yè)務受到打壓，這部分鎖定的庫存將會流出來，直觀的表現(xiàn)將是供給增加，對銅價產(chǎn)生壓力。另一方面，很多做融資的貿(mào)易商，從銀行所獲資金多數(shù)投向房地產(chǎn)及周邊領域，這部分企業(yè)的特點是資金成本高。在高杠桿的撬動下，房地產(chǎn)市場的低迷，融資業(yè)務的限制，無疑將大大增加他們的投資風險，威脅企業(yè)的資金鏈。
　　銅貿(mào)融資騙貸風險仍難比鋼貿(mào)
　　中國證券報：和前幾年大規(guī)模爆發(fā)的鋼貿(mào)資金鏈斷裂事件相比，融資銅方面有哪些不同？融資銅的風險是否已經(jīng)達到了之前鋼貿(mào)的程度？兩位談一下目前融資銅的規(guī)模整體能有多大。
　　景川：相對于鋼貿(mào)，銅貿(mào)市場更為正規(guī)，不過此次青島保稅區(qū)爆發(fā)的問題也顯示出還是多少會存在一些監(jiān)管的問題。據(jù)我們了解，在管理制度上，上海保稅區(qū)主要采取報關制和備案制相結合的制度，而青島等其他保稅區(qū)基本上都是以備案制為主，對貨物主體的監(jiān)管并沒有上海保稅區(qū)那么嚴格，留下了一些重復質押隱患。
　　雷連華：銅貿(mào)易確實和鋼貿(mào)不同，融資銅貿(mào)易商往往會在期貨上進行保值，規(guī)避了絕大部分的敞口風險，價格的漲跌對融資貿(mào)易的影響很小。同時，上海地區(qū)也在做倉單聯(lián)網(wǎng)，銀行和倉庫溝通相對比較順暢，銀行人員也經(jīng)常派人去倉庫檢查貨物。綜合來看，銅貿(mào)易風險顯著小于鋼貿(mào)。
　　銅價中長期或震蕩下行
　　中國證券報：綜合供需、融資等各方面因素，下半年及未來幾年銅價的運行趨勢，怎么判斷？
　　雷連華：從基本面上來看，我傾向于維持相對比較悲觀的判斷。從經(jīng)濟形勢上來看，我們對中國經(jīng)濟也不悲觀，但對歐美的形勢也不樂觀。供求關系方面來看，長期來看，供給還是會明顯大于需求。因此，下半年銅價預計還是震蕩往下走的行情。尤其三季度，可能往下跌可能性大一些，四季度則可能有小幅回升，整體來看下半年銅價總體走勢將會較弱。
　　景川：整體上講，銅價交易重心的不斷下移，將是未來幾年時間銅市的一個主要特征。從經(jīng)濟層面上來看，雖然歐美經(jīng)濟今年復蘇的勢頭強于預期，但是由于歐美，尤其是美國的制造業(yè)占比非常小，經(jīng)濟復蘇可能主要是在服務業(yè)上，所以它的經(jīng)濟復蘇已經(jīng)不像往年那樣會對整個有色金屬消費拉動得那么強。中國方面，雖然上半年出現(xiàn)了一些微刺激和杠桿性的放松，也導致了在上半年銅消費略強于預期。但總體上看，中國經(jīng)濟回落以及整體結構的調(diào)整、過剩產(chǎn)能的調(diào)整，都是未來的必然趨勢。在這種情況下，中國整個銅消費能力也在減弱。
　　從整個供需角度上來看，全球銅供給是周期性的，未來幾年銅供給不斷增長，將是一個周期性的變化。短期而言，銅市場馬上就面臨著7、8兩個月的消費淡季，銅消費將會明顯減弱。經(jīng)過之前一輪特殊情況下的多方逼倉、升水之后，銅價逐級震蕩回落，應該是未來銅市的一個主要特征。

(關鍵字：銅 銅價)