由于澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量增加，鐵礦石供給繼續(xù)走高，同時需求端緩慢增長導致鐵礦石價格短期回升無望。此外，雖然今年銅礦增加有限，但精銅礦庫存豐富，同時精煉銅供給穩(wěn)定增加，我們預計二季度銅價或將繼續(xù)走低。
　　一、鐵礦石供給繼續(xù)增加，價格短期回升無望
　　1、供給：
　　隨著新開采項目的急劇增加，我們調高了之前的鐵礦石產(chǎn)量預測。排除尚不確定的高達55萬噸/年澳大利亞羅伊山項目，以及一些小的生產(chǎn)項目，我們認為鐵礦石產(chǎn)量將會增加。此外，搖擺的鐵礦石價格和澳元走高都是推高產(chǎn)量的原因。
　　2、需求：
　　(1)為使鐵礦石產(chǎn)量達到平衡，未來三年需求需要每年增長5%。盡管2004-2007需求平均每年增長了9-10%，但由于需求基數(shù)增大，中國經(jīng)濟增速降低等原因，需求增長率正在放緩。
　　(2)具體而言，我們預測，2013-2017年除中國以外的國家將貢獻世界需求的43%，而中國2012-2017年的鐵礦石年復合增長率為3.1%。
　　3、市場均衡數(shù)量/價格：
　　(1)由于鐵礦石流動性較差，并沒有像銅一樣在市場出現(xiàn)大量賣空。鋼鐵廠并沒有像2012年去庫存周期時那樣持有過多存貨或承受信心危機，促使現(xiàn)貨價格低于100美元/噸。
　　(2)由于澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量增加，我們再次調低我們的價格預期。我們將2016/17年的價格預期由之前的105美元/噸降至100美元/噸。
　　二、精煉銅短期供給增加，銅價二季度繼續(xù)走低
　　1、供給：
　　2013年精銅礦產(chǎn)量增加10%，然而由于產(chǎn)能有限，大部分產(chǎn)量都進入庫存。今年銅礦供給增長率下降至1%，受去年精銅礦庫存增加影響，我們預計精煉銅產(chǎn)量將會平穩(wěn)增加(由2013年的4.1%增至2014年的4.3%)。
　　2、需求：
　　(1)我們認為市場高估了中國用銅抵押融資的風險。不管融資銅是否已經(jīng)松綁，由于其所占新產(chǎn)銅和進口銅的份額有限，因此不會產(chǎn)生太大的融資風險。
　　(2)隨著發(fā)達市場銅需求量的上升，我們認為今年銅需求量將增加3.5%-4.5%。
　　隨著今年需求增加，以及中國增加庫存的雙重影響，我們認為精煉銅今年供給盈余將出現(xiàn)微量增長，由2013年的11.4萬噸增加到今年的14.9萬噸。
　　3、市場均衡數(shù)量/價格：
　　短期精煉銅市場平衡最大的問題來自交易所庫存連續(xù)三個季度的減少。盡管存貨減少，第一季度價格下降了430美元/噸，我們將2014年的價格預測由7750美元/噸調低至7200美元/噸。

(關鍵字：銅 鐵礦石)