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這一周迎來(lái)多個(gè)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行發(fā)布利率決定。印度央行在9月17日周一公布其最新利率決定，維持8%基準(zhǔn)利率不變，但降低存款準(zhǔn)備金率25個(gè)百分點(diǎn)。南非和臺(tái)灣地區(qū)將在周四分別公布其最新的利率決定。此前，菲律賓和俄羅斯已經(jīng)率先在上周末召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，并公布利率決定。
由于歷史上美聯(lián)儲(chǔ)第一輪和第二輪寬松政策均助推了新興市場(chǎng)的通脹壓力，各國(guó)央行的決定將意味著，自上周美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第三輪量化寬松(QE3)以來(lái)，新興市場(chǎng)如何判斷此輪寬松政策對(duì)本國(guó)的輸入性影響，并作出相應(yīng)的決策。
美國(guó)時(shí)間9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布每個(gè)月將追加購(gòu)買(mǎi)400億美元的機(jī)構(gòu)抵押擔(dān)保債券(MBS)，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況決定購(gòu)買(mǎi)期限，同時(shí)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍0-2.5%的低利率水平延長(zhǎng)到至少2015年年中。
盡管規(guī)模沒(méi)有此前兩輪龐大，但這一輪無(wú)明確結(jié)束期限的QE，將加大新興市場(chǎng)對(duì)本國(guó)流動(dòng)性控制的難度。
約翰霍普金斯大學(xué)教授埃里克·瓊斯(Erik Jones)向本報(bào)記者表示，目前絕大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體控制通脹的水平都不錯(cuò)，在這些經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，通過(guò)調(diào)整利率來(lái)加強(qiáng)流動(dòng)性控制是最直接的方案。
但和前兩輪不同的是，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的情況下，央行選擇不遺余力抗擊通脹，還是刺激經(jīng)濟(jì)，是一個(gè)問(wèn)號(hào)。分析師指出，QE3的后續(xù)效應(yīng)并不強(qiáng)，暗示新興經(jīng)濟(jì)體有更多空間進(jìn)一步放寬流動(dòng)性。
“尤其對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，QE3出現(xiàn)的時(shí)機(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于QE2。鑒于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)狀，QE3將給中國(guó)帶來(lái)更多的好處。”美銀美林中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺向本報(bào)記者表示。
新興市場(chǎng)步調(diào)不一
此次新興經(jīng)濟(jì)體央行的步調(diào)并不一致。
俄羅斯先按捺不住。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布當(dāng)天，俄羅斯央行出人意料提升利率25個(gè)百分點(diǎn)。
德國(guó)商業(yè)銀行外匯分析師Carolin Hecht向記者表示：“這顯示其對(duì)于保持國(guó)內(nèi)通脹率6%目標(biāo)的強(qiáng)烈擔(dān)憂，并希望擯除通脹壓力的決心。俄羅斯央行的貨幣政策開(kāi)始從控制貨幣匯率向控制通脹目標(biāo)轉(zhuǎn)移。”
這與其他四個(gè)“金磚國(guó)家”保持利率在低水平，甚至降低利率的種種措施完全不同。在另外這幾個(gè)國(guó)家，貨幣政策對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注，似乎比抗擊通脹來(lái)得更為重要。
而周一舉行的印度央行會(huì)議，敦促政府減少對(duì)油價(jià)補(bǔ)貼，改善赤字，稱(chēng)這是進(jìn)一步放寬流動(dòng)性的先決條件。菲律賓上周末也決定保持其利率水平不變，央行行長(zhǎng)Amando Tetangco Jr.表示，由于預(yù)期到年底前通脹將控制得較好，利率水平暫不會(huì)變化。針對(duì)20日的南非和臺(tái)灣地區(qū)的央行會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期亦不會(huì)有驚喜。
QE3時(shí)代，在控制通脹和提振經(jīng)濟(jì)之間尋找平衡，多數(shù)央行靜觀其變。
這與兩年前QE2推出后新興市場(chǎng)
如臨大敵的做法大相徑庭。
2010年秋，QE2出臺(tái)不久，新興市場(chǎng)遭遇“熱錢(qián)”沖擊。當(dāng)年整個(gè)第三季度，流向印度、印尼、韓國(guó)、菲律賓、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)和越南等地股市的資本共計(jì)115億美元。同期，韓元、菲律賓比索和泰銖兌美元匯率均出現(xiàn)5%以上的升值，馬來(lái)西亞林吉特升值幅度則超過(guò)4%，印度、印尼等國(guó)貨幣也呈升值趨勢(shì)。
彼時(shí)，各國(guó)分別采取擴(kuò)大貨幣波幅范圍、控制流量和平衡國(guó)際收支、鼓勵(lì)資本流出等各類(lèi)手段抗擊通脹。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)甚至鼓勵(lì)適度資本管控，“熱錢(qián)”危害程度可見(jiàn)一斑。
中國(guó)不會(huì)緊縮銀根
兩年后，新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)速度放緩，QE3或?qū)a(chǎn)生其他的功用。
按以往兩輪量化寬松的經(jīng)驗(yàn)，QE通常是通過(guò)兩種渠道影響到新興經(jīng)濟(jì)體的通脹程度的：一是國(guó)際大宗商品價(jià)格的迅速上揚(yáng)，二是游資，也就是“熱錢(qián)”的涌入。
陸挺表示，尤其對(duì)中國(guó)而言，這或許不是一樁壞事：“中國(guó)目前正在受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速放緩、人民幣貶值和資本外逃風(fēng)險(xiǎn)、不斷下降的原材料價(jià)格以及政策不確定性等因素的影響。此時(shí)QE3出臺(tái)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生的正面作用可能更大。”
他認(rèn)為，一方面國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)回落顯示原材料價(jià)格不斷下降，另一方面市場(chǎng)過(guò)高估計(jì)了當(dāng)時(shí)QE2的“熱錢(qián)”涌入規(guī)模，當(dāng)時(shí)助推“熱錢(qián)”的人民幣對(duì)美元不斷升值的前提條件在當(dāng)下并沒(méi)有明顯表現(xiàn)出來(lái)，因此這兩個(gè)渠道的影響效果均有限。
而剩下的溢出效應(yīng)，對(duì)于財(cái)政貨幣政策都起到了緩解作用。陸挺認(rèn)為，央行不用自己創(chuàng)造更多流動(dòng)性，而借用QE3的部分效應(yīng)就可以進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)，因此和兩年前不同的是，央行決計(jì)不會(huì)緊縮銀根，在年底前恐怕還是會(huì)有兩次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的可能性。
澳新銀行13日最新發(fā)布的亞太地區(qū)新興市場(chǎng)報(bào)告也指出，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，需求通脹價(jià)格壓力處于低水平，央行仍然有空間繼續(xù)寬松貨幣政策。
（關(guān)鍵詞：QE3 新興市場(chǎng) 利率）
